В «ЕвроТрансе» появилась надежда? Почему растут бумаги

Динамика акций «ЕвроТранса» утром в понедельник показала планку – рост на открытии превысил 24% на новости, акции подпрыгнули с 21,5 до 26,7 рубля, к 13:15 мск бумаги растут на 17%, торгуясь по 25,05%. Облигации эмитента в понедельник также демонстрируют позитив. Что хорошего произошло за выходные? «Идеальный шторм» отменяется? Появилась надежда, что эмитенту удастся избежать банкротства?  Разбираемся в этом вопросе вместе с профессиональными участниками рынка.

Что происходит с компанией

1. В субботу появились сообщения о том, что Минэнерго отправило профильным госорганам письмо с предложением ввести на активах оператора сети АЗС «Трасса» (принадлежит «ЕвроТрансу») внешнее управление, предусмотренное указом президента о безопасности инфраструктуры. Об этом пишет в частности РБК со ссылкой на источники. Ведомство мотивировало инициативу необходимостью обеспечить безопасность мощностей по хранению нефтепродуктов. Решение пока не принято, а среди альтернатив обсуждается передача активов одной из вертикально интегрированных нефтяных компаний.

2. Чуть ранее вышла полугодовая отчетность эмитента по МСФО, согласно которой  финансовое положение компании остается тяжелым. Чистый убыток «ЕвроТранса» по МСФО в 1 полугодии составил 5,7 млрд рублей против прибыли в 3,23 млрд рублей за аналогичный период прошлого года. Выручка упала до 76,6 млрд рублей с 107,1 млрд рублей годом ранее. Валовая прибыль сократилась до 642,5 млрд рублей с 10,6 млрд рублей. 

3. Возбуждены уголовные дела против топ-менеджмента – заместителей председателя совета директоров ПАО «ЕвроТранс» Николая Дорошенко и Сергея Алексеенкова, а также члена совета директоров компании Олега Алексеенкова. 23 сентября Мособлсуд утвердил арест трёх топ-менеджеров «ЕвроТранса» по делу о хищении топлива у МВД.

4. Долговые проблемы. В июле компания допустила череду технических дефолтов по облигациям, в качестве причины указывая временную нехватку свободных денежных средств на счетах из-за неравномерного поступления выручки. К 4 сентября 2026 года «ЕвроТранс» ушёл в фактический дефолт по всем 10 выпускам облигаций. «Сбер» и банк «Россия» заявляли о намерении добиваться банкротства компании «ЕвроТранс».

5. Банк России изучает кейс «ЕвроТранса» на наличие признаков использования инсайдерской информации и манипулирования рынком.

6. С 18 сентября акции «ЕвроТранса» переведены из первого в третий уровень списка ценных бумаг, допущенных к торгам на Мосбирже. 

Фундаментальные поводы или очередные спекуляции?

Получается, что текущая эйфория в бумагах связана с новостью о возможности введения внешнего управления активами сети АЗС «Трасса».

Однако директор по стратегии ИК "Финам" Ярослав Кабаков обращает внимание инвесторов на то, что пока речь идет только о предложении рассмотреть механизм, а не констатируется решение о его введении. «Для акций это превращает ситуацию в чистую спекуляцию: потенциальный позитив огромен, но фундаментальная неопределенность никуда не исчезла. Для облигационеров особенно важен тот факт, что на 28 сентября приходится выплата купона по одному из выпусков «ЕвроТранса», - говорит он.

В свою очередь, аналитики ИК «Вектор Капитал» отмечают у себя в ТГ-канале, что внешнее управление активами не предполагает обязанности управляющего платить по дефолтным бондам. «К тому же, если речь и идет о каких-то активах, то мы полагаем, что это все-таки затронет только нефтебазу, а не 57 заправок и банановую плантацию, в которых мы не видим какой-то большой стратегической значимости и признаков "критической инфраструктуры". Эксперты считают, что наблюдаемое сегодня движение - просто очередной скачок. «Кейс «ЕвроТранса», на наш взгляд, никак не поменялся. Мы полагаем, что пока бумаги эмитента не потеряют листинг на бирже таких историй будет еще много, но пока никаких признаков того, что эмитент внезапно выйдет из дефолта и начнет платить по бондам — нет», - убеждены они.

А вот Антон Весенний, автор ТГ-канала «Ленивый инвестор» увидел в истории «ЕвроТранса» аналогию с другой компанией. 

По его словам, у авиакомпании «Ютэйр» было 2 выпуска облигаций на 13,3 млрд рублей. «Схожесть с «ЕвроТрансом» - в бизнес-модели агрессивного наращивания долга. Тогда тоже пошли кассовые разрывы, на фоне резкого повышения ставки до 17%. «Ютэйр» запустила реструктуризацию, которую красиво назвали “новацией” облигаций - выпустили новые 30-летние бумаги с погашением аж в 2054 году! После долгих лет борьбы, инвесторы дошли до Верховного суда, который обязал депозитарий НРД зачислить старые облигации обратно на счета. Правда, параллельно забрали и передали обратно в «Ютэйр» 1,4 млрд рублей полученных выплат по новым. Звучит тоже красиво: “Двусторонняя реституция”. Как и «ЕвроТрансу», снижение ставки до 11% тогда не помогло», - напоминает эксперт. Он убежден, что уповать на смягчение ДКП, или на внешнее управление в таких запущенных случаях не стоит. «Когда менеджмент рисует дутые активы в отчетах, а потом еще и попадает за решётку, кейс не может быть инвестиционным, только спекулятивным, с высочайшим риском. Но это уже другая история, для отчаянных парней со стальными нервами», - иронизирует он.

О чем говорит теханализ?

Разбирая график «ЕвроТранса» в «Утренеем обзоре рынка» трейдер Роман Андреев во многом согласился с коллегами во взгляде на эмитента. Он полагает, что теханализ красноречиво говорит ему о том, что компания - потенциальный банкрот. 

Технический анализ в FinamTrade предлагает более 130 инструментов для анализа ценовых графиков: линии, каналы, фигуры, уровни Фибоначчи, а также инструменты от Чайкина, Вильямса, Уайлдера и др.

«Компании с таким графиком долго не живут. Тренд в бумаге однозначно вниз, я даже не знаю, что должно произойти, чтобы я подумал, что эту компанию есть смысл покупать. Бумага выше поддержки на 22,85 рубля. Если будет возврат и отбой, наверное, спекулятивно можно купить. Но подскок пока в рамках цели 30,15 рубля. Я такие вещи, честно говоря, уже давно не торгую, наверное, года этак с 2012. Бумага может также обновить максимум, который был 15 сентября. Ну, а потом, скорее всего, всё. Я, конечно, не знаю там всей подоплёки. Вот, но график говорит: «Нет». Тут даже не надо быть техническим аналитиком, надо просто в логику хоть как-то уметь».