В декабре возможно как сохранение ставки, так и ее снижение на 25 б.п., до 13,75%

Как и ожидалось, Банк России сохранил ключевую ставку на уровне 14%. При этом был повышен прогноз по средней ставке на 2027 год – до 12,5-13,5% годовых против предыдущего прогноза – 10,5-12,5%, на 2028 год – с 8-9% до 9-10%.

Конъюнктура пока не благоволит смягчению денежно-кредитных условий. Годовая инфляция вышла за верхнюю границу прогноза ЦБ, разогнавшись с 6,35% до 7,15% за три недели октября. На рост инфляции повлияло повышение стоимости услуг ЖКХ. Сказываются и последствия напряженности на топливном рынке. 

Инфляционные ожидания населения в октябре понизились до 13,2% после 14,2% в предыдущий месяц. Снизившись на 1 п.п., показатель все равно остается очень высоким. «Несмотря на некоторое снижение ожиданий населения и бизнеса в октябре, в целом в последние месяцы они находятся вблизи максимальных уровней за два года», - отмечает в пресс-релизе регулятор. При этом повышение тарифов ЖКХ в октябре не в полной мере отражено в инфляционных ожиданиях граждан – опрос проводился до появления у них октябрьских платежек. 

Кредитная активность в экономике выросла, особенно в корпоративном сегменте. В целом, как подчеркнул в своем сообщении Центробанк, на среднесрочном горизонте проинфляционные риски по-прежнему преобладают над дезинфляционными.

Вместе с тем отмечено снижение напряженности на рынке труда. Рост зарплат замедляется и постепенно сближается с ростом производительности труда. Рубль крепкий и с учетом ценовой конъюнктуры в нефти вряд ли ослабнет до конца года. Это позитивно в контексте ожиданий на следующее заседание, хотя решающее значение будут иметь показатели инфляции и инфляционных ожиданий. 

В декабре мы допускаем как сохранение без изменений, так и снижение ключевой ставки на 25 б.п., до 13,75%. ЦБ будет оценивать поступающие статистические данные.

Повышение прогноза по средней ключевой ставке на будущий год можно трактовать как жесткий сигнал рынку. Регулятор закладывает более продолжительный период жестких денежно-кредитных условий политику, чем предполагалось раньше. Отсюда реакция индекса Мосбиржи в моменте – бенчмарк нырнул ниже 2420 п., но скоро вернулся к росту. Геополитический прогресс и дорогая нефть сейчас все же на первом плане для инвесторов.

Рубль ускорил укрепление после заседания ЦБ – почва под ним будет дольше оставаться крепкой за счет высоких ставок. На фоне монетарного, налогового фактора и высоких цен на нефть растет вероятность тестирования отметки 80 рублей за доллар.