В декабре темпы падения экспорта «Газпрома» могут остаться высокими, как и в осенние месяцы

Событие.  В четверг, 1 декабря, «Газпром» представил операционные результаты по итогам работы за одиннадцать месяцев 2022 г.

По нашим расчетам на основе данных «Газпрома», добыча в период 16-30 ноября упала на 24,2% г/г до 17,2 млрд м3. Экспорт газа в дальнее зарубежье (ДЗ) за 11 месяцев снизился на 44,5% до 95,2 млрд м3. По нашим расчетам, за 16-30 ноября экспорт в ДЗ упал на 70,1% г/г до 2,0 млрд м3. Спрос на газ компании из газотранспортной системы на внутреннем рынке снизился за 11 месяцев на 5,7%, или на 12,8 млрд м3. Это соответствует падению на 3,1% до 15,6 млрд м3 за 16-30 ноября.

Наш взгляд на событие. Во второй половине ноября падение экспорта в ДЗ год к году ускорилось, а поставок на внутренний рынок и добычи газа – замедлилось. Понижение температуры в Европе не привело к росту поставок газа в ДЗ: их объем 16-30 ноября был таким же, как и 1-15 ноября. В целом за ноябрь экспорт в ДЗ упал до 4,0 млрд м3 – на 68,5% г/г по сравнению с 66,9% г/г за октябрь и 67,6% г/г за сентябрь.

Похолодание в России, наоборот, вызвало рост поставок на внутренний рынок на 72% относительно первой половины месяца, хотя их объем по-прежнему ниже, чем годом ранее. Как следствие, замедлилось также падение добычи газа: в первой половине ноября оно составило 29,3%, а во второй – 24,2% год к году. Мы ожидаем, что в первой половине декабря темп падения экспорта останется высоким, как и в осенние месяцы. Замедление вероятно в конце месяца благодаря снижению базы для сравнения – экспорт в ЕС начал снижаться во второй половине декабря 2021 г.

Что делать инвестору. В условиях резкого сокращения объемов поставок газа в Европу будущие финансовые потоки «Газпрома» пока представляются крайне неопределенными.

Кроме того, в среду, 30 ноября, стало известно, что германская энергетическая компания Uniper обратилась в Стокгольмский арбитраж с иском к «Газпрому» о возмещении убытков от недопоставки газа на сумму 11,6 млрд евро. Риск для акционеров «Газпрома» заключается в том, что компания может создать резерв в связи с иском раньше, чем арбитраж примет решение. Это снизит чистую прибыль и, возможно, базу для расчёта дивидендов.

В настоящий момент мы сохраняем рекомендацию по акциям «Газпрома» на уровне рынка.

В нефтегазовом секторе у нас есть актуальные инвестидеи:

• «Татнефть»-АП (TATNP) с целью 434,9 руб. (потенциал роста с текущих уровней — 24,61%);
• «Лукойл» (LKOH) с целью 5367 руб. (потенциал роста с текущих уровней — 17,07%);
• «НОВАТЭК» (NVTK) с целью 1308,1 руб. (потенциал роста с текущих уровней — 24,53%).

Динамика акций. С начала года акции «Газпрома» снизились на 52%, что хуже динамики Индекса Мосбиржи (-42,5%) и отраслевого индекса «Нефти и газа» (-38%). За 12 месяцев акции компании подешевели на 53%, а за пять лет подорожали на 24,5%. Бумаги торгуются ниже 50/100/200-дневных МА и выглядят самыми перепроданными в секторе.

Самыми перекупленными бумагами в секторе с точки зрения их положения относительно своих МА выглядят акции «Лукойла».