В чем разница между циклическими и защитными акциями?

Большинство инвесторов, знакомых с портфельной теорией, знают, что в инвестпортфель следует добавлять активы, не только приносящие доход, но и защищающие его от просадок. Их так и называют — защитные. Относят к этой категории инструменты с низким уровнем риска. Как правило, инвесторы, работающие на фондовом рынке, предпочитают использовать в качестве защитных активов облигации и даже банковские депозиты. При этом далеко не все знают, что собрать сбалансированный портфель можно из одних акций. Чтобы сделать это, нужно знать, в чем разница между циклическими и защитными акциями.

Цикличность на фондовом рынке

Само понятие цикличности фондового рынка появилось из теории циклов в экономике. Она утверждает, что поступательное однонаправленное развитие в условиях рыночной экономики и свободной конкуренции невозможно. Процессы представляют собой последовательность циклов, включающих рост и спад. Поскольку фондовый рынок является отражением этих процессов, он также развивается циклически, проходя в каждом из циклов последовательно четыре стадии:

1. Раннюю. Она наступает в начале каждого цикла после завершения спада на предыдущем. Основные экономические показатели меняют отрицательные значения на положительные, существенно возрастает активность бизнеса. Положительные сдвиги позволяют уйти от жестких мер в денежно-кредитной политике, сделать ее более мягкой и даже применить механизмы стимулирования. Это позволяет реальному сектору получить дополнительные объемы финансирования (за счет удешевления кредитов), после чего начинают увеличиваться такие важные показатели, как выручка и прибыль. Ускоряются процессы в экономике, а на фондовом рынке проявляется рост ценных бумаг большинства эмитентов и основных индексов.
2. Среднюю. Эта фаза цикла, как правило, имеет наибольшую продолжительность. Положительная динамика процессов сохраняется и даже набирает темпы. Прибыль компаний растет и выходит на новый стабильный уровень, чему способствует нейтральная или стимулирующая монетарная политика. Стабильно растет потребительский спрос, который должен быть удовлетворен производителями товаров и провайдерами услуг. Намечается переход к равновесию между спросом и предложением. Фондовый рынок по-прежнему растет, хотя к концу стадии этот рост может замедляться.
3. Позднюю. Экономика вступает в фазу перегрева. Темпы роста снижаются, избыток средств у потребителей вызывает рост инфляции. Для борьбы с ней центробанки вынуждены ужесточать меры регулирования, прежде всего, поднимать процентные ставки. Это удорожает кредиты, что негативно сказывается на активности бизнеса — падают объемы производства и продаж, снижается прибыль. Экономика оказывается на грани рецессии.
4. Спад (рецессию) — за счет инерционности процессов динамика экономической активности и макроэкономических показателей становится отрицательной. Прибыль компаний снижается до минимальных уровней, дорогие кредиты не позволяют стабилизировать процессы. Центробанки вынуждены смягчать монетарную политику, придавая ей стимулирующий характер, что, собственно, и знаменует завершение текущего цикла и переход к первой (ранней) стадии следующего.

Акции циклические и защитные

Фондовый рынок повторяет процессы в экономике в целом. При этом цены акций большинства эмитентов проходят все описанные выше стадии цикла. Связано это с колебаниями потребительского спроса.

Действительно, если экономика находится на подъеме, растут занятость и уровень оплаты труда, есть доступ к дешевым кредитам, у потребителей нет причин отказывать себе в покупке товаров, которые не относятся к обязательным. В такой ситуации человек может позволить себе сменить автомобиль, поехать отдохнуть на престижный курорт, приобрести предметы роскоши.

Естественно, обороты, выручка и прибыль компаний, производящих эти необязательные товары или оказывающих настолько же необязательные услуги, растут. Это приводит к повышению спроса на их ценные бумаги и, соответственно, росту их курсов.

При ухудшении экономической ситуации и снижении потребительского спроса имеет место обратный процесс. Компании вынуждены снижать объем производства и продажи или оказания услуг. Уменьшается выручка и, как следствие, прибыль. Ценные бумаги эмитентов, переживающих кризисные времена, теряют спрос и падают в цене. При этом становится значительно больше желающих их продать, что еще сильнее ускоряет снижение котировок.

Циклические секторы и акции

Все эти процессы в акциях синхронизированы с фазами экономического цикла или проходят эти фазы с некоторой задержкой. Поскольку процессы с ценами таких акций носят тот же циклический характер, что и рыночные и экономические в целом, ценные бумаги тоже получили названием циклических.

В число циклических входят акции компаний, чьи товары и услуги не относятся к необходимым в первую очередь. Если говорить о секторах экономики, в которых они сосредоточены, то речь пойдет о большей части из 11:

• финансовый,
• ИТ;
• производство потребительских товаров второй необходимости;
• промышленное производство;
• недвижимость;
• производство сырья и материалов;
• телекоммуникации.

Для циклических акций характерны:

• высокая доходность во время фаз экономического роста;
• значительные просадки на падениях экономической активности и фондового рынка.

Таким образом, в инвестиционном портфеле они играют роль доходной части, обеспечивая достижение поставленных инвестором целей. В то же время в кризисные времена держателю потребуется защита от просадок, роль которой, как уже говорилось, могут выполнять защитные акции.

Защитные акции

Термином «защитные активы» принято называть рыночные инструменты, цены или, в более общем случае, доходность которых не претерпевает существенных изменений при прохождении экономики и рынка через фазы цикла. Примером могут служить акции предприятий, выпускающих товары первой необходимости. В кризисной ситуации при снижении относительного уровня доходов и повышении стоимости кредитов, человек вполне может отказаться от поездки на курорт или покупки нового автомобиля. Зато он не может отказаться от продуктов питания и одежды, коммунальных услуг и медицинского обслуживания.

С учетом стабильного спроса на такие товары и услуги, цены на них не будут значительно меняться даже в условиях глубокого кризиса. Более того, производители могут получать прибыль, что сохранит спрос на их акции на рынке. В результате волатильность этих бумаг оказывается невысокой при практически стабильной доходности. Налицо важнейшие признаки защитных активов.

К защитным акциям можно отнести ценные бумаги эмитентов следующих секторов:

• производство товаров первой необходимости,
• коммунальные услуги,
• здравоохранение.

Кроме того, в эту же группу включаются предприятия оборонно-промышленного комплекса, основным заказчиком для которых выступает государство. Возможно, в условиях кризиса оборонный бюджет и будет урезан, однако практика показывает, что снижение выручки и прибыли таких предприятий намного меньше, чем в среднем по рынку.

Однако защитными акциями можно считать не только ценные бумаги отдельных отраслей. Этими свойствами обладают и другие активы, эмитенты которых соответствуют некоторому набору критериев:

• высокая капитализация,
• стабильность дивидендных выплат,
• мощная фундаментальная база.

Действительно, крупные предприятия с высокой капитализацией значительно легче переживают любые кризисы. Их бизнес-модель хорошо проработана и весьма эффективна, а денежные потоки отличаются стабильностью. Стабильные дивидендные выплаты также играют существенную роль — при снижении курсов акций эмитента дивидендная доходность растет, что делает ценные бумаги более привлекательными для участников рынка. Это оказывает значительную поддержку котировкам. Качество фундаментальной базы — еще один влиятельный фактор. Низкая долговая нагрузка, наличие материальных резервов, высокая рентабельность позволяют если не игнорировать даже самые глубокие кризисы, то существенно ослаблять их влияние.

Таким образом, основное различие между защитными и циклическими акциями заключается в двух показателях — волатильность и доходность. У первых они меньше, что позволяет даже во время снижения рынков не только уменьшить просадку портфеля, но даже компенсировать некоторое снижение стоимости доходной части. Вторые обеспечивают высокую доходность в фазах роста, но подвержены негативным тенденциям во время кризисов, которому и противостоит защитная часть портфеля.