В ближайшие месяцы бюджетные показатели будут выправляться

Массированное абсорбирование рублевой ликвидности в налоговые даты. По нашим расчетам на основании данных ЦБ, в период пиковых перечислений налогов (27-28 марта) отток ликвидности из банков по бюджетному каналу составил 3.24 трлн руб., ощутимо превышая значения февраля (2.33 трлн руб.) и января (1.56 трлн руб.).

Основными источниками ликвидности стали накопленные банками ранее остатки на корсчетах в ЦБ, которые снизились на 1.41 трлн руб. за последние 2 дня, а также операции депо и репо с Федеральным казначейством (нетто-приток 1.19 трлн руб.). При этом сегодня кредитные организации высвободят 0.6 трлн руб. по итогам недельных депозитных аукционов с ЦБ и смогут привлечь до 1 трлн руб. в рамках 7-дневного репо с Федказной.

Прохождение налогового периода без острого стресса даже в условиях масштабных перечислений налогов показывает, что за последние месяцы банки накопили исключительно прочный запас рублевой ликвидности, в частности, благодаря крупному дефициту федерального бюджета. Однако следует учитывать, что в ближайшие месяцы бюджетные показатели будут выправляться – косвенно на это указывает даже рост налоговых перечислений в марте относительно февраля и января. Также ликвидность будет абсорбироваться через инструменты ЦБ (повышение обязательных резервов) и, вероятно, более активные операции Минфина на первичном рынке ОФЗ.

Поэтому мы не исключаем того, что налоговые периоды в ближайшие месяцы будут протекать с растущим уровнем стресса для денежного рынка и/или с большей опорой на краткосрочные ресурсы казначейства.