В ближайшее время индекс МосБиржи может приблизиться к отметке 2700 пунктов

Вероятно, в ближайшее время индекс МосБиржи сможет приблизиться к отметке 2700 пунктов, однако для возобновления растущего тренда нужны сильные катализаторы, прежде всего это геополитический позитив, которого пока нет. Поэтому сейчас основное внимание инвесторов будет приковано к заявлениям политиков и развитию переговорного трека по украинскому кризису.

Актуальный состав портфеля

Фавориты: «Роснефть» (ROSN), «РУСАЛ» (RUAL), «Транснефть» ап (TRNFp), «Сбер» ао (SBER), МТС (MTSS), «НОВАТЭК» (NVTK), «Озон» (OZON).

Аутсайдеры: ИКС 5 (Х5), «Сургутнефтегаз» ао (SNGS), «Сегежа» (SGZH), «Магнит» (MGNT), «Северсталь» (CHMF), ВК (VKCO), «Татнефть» ао (TATN), «АЛРОСА» (ALRS).

Динамика портфеля за последний месяц: корзина фаворитов выросла на 1%, в то время как аутсайдеры на 1,5%, также, как и Индекс МосБиржи полной доходности подрос на 1,4%. 

Краткосрочные фавориты: причины для покупки

«Транснефть» ап. Полагаем, что с началом дивидендного сезона бумаги Транснефти могут попасть в фокус локальных инвесторов. В нашем базовом сценарии дивидендная доходность за 2025 г. на основе нашего прогноза — 178 руб./акц, что дает доходность 13%. Дополнительный аргумент в пользу бумаги — вероятность сохранения высоких дивидендов и по итогам 2026 г.: около 190 руб./акц., что ориентировочно подразумевает доходность 16% к цене после летней дивидендной отсечки.

На фоне резких колебаний сырьевого рынка Транснефть выглядит, скорее, защитным активом, в отличие от добывающих компаний, поскольку ее финансовые результаты не зависят напрямую от цен на нефть. При этом возможное смягчение санкционной риторики и восстановление нефтяных котировок могут стимулировать рост добычи, а значит, и увеличение объемов транспортировки по системе в РФ.

«НОВАТЭК». Несмотря на формальный санкционный статус «Арктик СПГ — 2», компания продолжает увеличивать отгрузки с проекта — одного из ключевых активов, который, по нашему мнению, остается важным источником потенциальной переоценки акций НОВАТЭКа. Любые новые подтверждения стабильности отгрузок с него могут выступать краткосрочным катализатором для котировок. 

Кроме того, интерес к бумаге подогревает рост неопределенности на мировом газовом рынке после эскалации конфликта на Ближнем Востоке. Если ограничения судоходства через Ормузский пролив затянутся, Катар, второй крупнейший мировой экспортер СПГ, может столкнуться с осложнением доступа к рынкам сбыта. Этот риск уже стал фактором значительного повышения европейских цен на газ и усиливает напряженность на фоне и без того низких запасов в ЕС.

«Роснефть». Котировки акций Роснефти наиболее чувствительны к повышению рублевых цен на нефть из-за более высокой относительной долговой нагрузки. С начала апреля мы видим существенное расхождение цены физических спотовых поставок Brent и котировок фьючерсов. И, пожалуй, именно цена фьючерса должна скорректироваться вверх за реалиями физического рынка. Данное обстоятельство, мы полагаем, еще не учтено рынком в полной мере. К тому же участие Роснефти в секторе нефтепереработки, где увеличивается контроль за оптовыми ценами нефтепродуктов, не столь высоко.

«РУСАЛ». С начала конфликта на Ближнем Востоке цены на алюминий выросли почти на 10%, при этом акции показывали негативную динамику на уровне 6%, по фундаментальным факторам: даже несмотря на укрепление рубля в этот период, рост цен на алюминий должен оказывать большее воздействие на котировки РУСАЛа, чем валютный курс. Мы полагаем, что при затягивании конфликта ситуация с поставками алюминия на мировой рынок усугубляется, что добавляет перспектив бумагам. Мы считаем, что акции РУСАЛа не в полной мере отразили рост цен на алюминий.

МТС. Компания подтвердила приверженность щедрой дивидендной политике: выплаты в размере 35 руб. на акцию обеспечивают доходность на уровне 15–16%. Перед летним дивидендным сезоном бумаги МТС выглядят устойчиво относительно рынка. Долговая нагрузка остается комфортной: соотношение чистого долга к EBITDA снизилось с 1,9х до 1,6х за год, что указывает на укрепление финансового профиля.

«Озон». По итогам I квартала 2026 г. Озон четвертый квартал подряд показывает чистую прибыль: 4,5 млрд руб. против убытка годом ранее. Компания подтверждает прогноз на 2026 г.: рост GMV на 25–30% и EBITDA около 200 млрд руб. Долговая нагрузка отсутствует, Озон планирует выплатить дивиденды в 2026 г. на уровне 2025 г. — 30 млрд руб., половина из которых, по нашим расчетам, будет выплачена уже в начале лета (отсечка 26 мая). 

Озон остается в числе ключевых фаворитов: улучшение маржинальности, ожидаемый выход на устойчивую чистую прибыль по итогам 2026 г., высокая динамика выручки и ускорение развития банковского и инвестиционного бизнеса — все это формирует сильный фундамент для роста. При отсутствии долговой нагрузки инвестиционный кейс остается убедительным.

«Сбербанк». Сбер — наш краткосрочный фаворит. Мы ожидаем, что во II половине 2026 г. банк сможет снизить и объем отчислений в резервы, что, в свою очередь, также позитивно скажется на итоговой чистой прибыли за год. После дивидендной выплаты летом 2025 г. акции не изменились в цене. При этом за этот же период чистая прибыль банка выросла, процентные ставки упали, а следующие дивиденды ожидаются уже в июле, поэтому считаем текущую оценку банка неоправданно низкой. 

Краткосрочные аутсайдеры: причины для продажи

КЦ ИКС 5 (X5). Ожидаем, что в краткосрочной перспективе акции ИКС 5 могут показывать худшую динамику по сравнению с Индексом МосБиржи: у участников рынка есть опасения по поводу продажи казначейского пакета. Также замедление LFL-продаж и давление на маржу из-за дискаунтеров создают негативный фон. Однако объявление дивидендов может в моменте придать позитивный импульс.

«Сургутнефтегаз». Рекомендация дивидендов за 2025 г. советом директоров Сургутнефтегаза по обыкновенным акциям с большой долей вероятности, как и исторически, не покажет выдающийся результат — ожидаем 95 коп. на акцию и дивидендную доходность ниже 5%. У рынка зачастую есть надежда на изменение дивидендной политике и отказ от дальнейшего накопления денежной «кубышки», но, наверняка, ничего не изменится в ближайшие месяцы. 

От самой компании другие корпоративные новости (отчетность по РСБУ и МСФО) ждем не раньше августа, но и публикуемые формы сейчас очень ограничены по объему раскрываемой информации.

«Сегежа». Сегежа остается нашим аутсайдером на фоне проблем из-за слабости спроса на пиломатериалы, комбинации низкой цены и крепкого рубля. Компания показала убыток на уровне EBITDA в IV квартале 2025 г. (впервые с IV квартала 2022 г). Чистый долг растет, при условии, что на 31 декабря 2025 г. он уже составлял 67 млрд руб. 

Текущий уровень долга слишком высокий — компания вынуждена платить большие процентные расходы. Мы полагаем, что все эти факторы продолжат краткосрочно давить на акции.

«Магнит». Полагаем, что Магнит будет показывать динамику хуже рынка в краткосрочной перспективе. Результаты за 2025 г. оказались ожидаемо слабыми: при росте выручки на 15% компания получила чистый убыток 17 млрд руб. против прибыли 50 млрд годом ранее. Ключевая проблема — резкий рост долга: чистый долг удвоился до 496 млрд руб., соотношение долга к EBITDA достигло 2,9х. Причина в масштабной инвестпрограмме. 

В таких условиях дивидендов в ближайшее время мы не ждем: убыток и высокий долг не оставляют для этого шансов. Дополнительное давление оказывают структурные риски: низкая прозрачность стратегии, слабое корпоративное управление и отсутствие четкой дивидендной политики. Пока эти вопросы не будут решены, верить в устойчивый разворот преждевременно.

«Северсталь». На краткосрочном горизонте не видим перспектив разворота спроса в отрасли. По данным Северстали, спрос на стальной прокат по итогам I квартала снизился на 15% год к году, при этом строительный сезон показывает динамику слабее, чем годом ранее. С учетом темпов снижения ключевой ставки, полного восстановления строительного сектора (70% потребления стального проката в РФ) в ближайшее время ожидать не стоит, что будет транслироваться в операционные и финансовые результаты. 

В спотовых ценах мультипликатор Р/Е торгуется на уровне 10х против исторического 7,5х. При этом с учетом наших прогнозов на горизонте 12 месяцев целевой Р/Е на 2027 г. будет на уровне 8,7, что также выше исторического.

«АЛРОСА». АЛРОСА находится под давлением нескольких факторов: отраслевая ситуация продолжает стагнировать, спрос на алмазы, как и цены, продолжает демонстрировать снижение. Учитывая экспортоориентированность, на компанию дополнительно давит крепкий рубль. По нашей оценке, в спотовых ценах АЛРОСА уже длительный период находится у уровня безубыточности. При такой динамике не ожидаем на краткосрочном горизонте разворота в динамике акций.

ВК. ВК — наш краткосрочный аутсайдер на фоне замедления рынка онлайн-рекламы из-за макроэкономической ситуации. Задачи, стоящие перед ВК, по-прежнему серьезные: компания генерирует убыток и в этом году, и ситуация, скорее, не изменится. Давление со стороны издержек (рост соцналога с 1 января 2026 г.) будет оказывать негативное влияние на прибыльность.