26.03.20 18:15 Поделиться

В ближайшее время рынки начнут восстановление

Можно рассчитывать на замедление распространение эпидемии и на стабилизацию рынков

УК "Система Капитал"

Глобальные рынки очень бодро росли почти всю торговую сессию среды, но в последние полчаса потеряли 3%. В принципе, резкие движения в последние минуты торгов стали уже привычными, но, тем не менее, вопрос относительно того чем было вызвано это движение остается. Тут 3 варианта:

1)Инвесторы полностью учли эффект от стимулирующих мер и теперь рынки опять начнут падать, т.к. эпидемия продолжает разрастаться.

2)Инвесторы просто испугались, что принятие законопроекта задержится и решили зафиксировать прибыль.

3)Рынок просто скорректировался по своим причинам, не связанным с коронавирусом и законопроектом.

Несмотря на некоторую нелогичность пункта номер 3, мы считаем, что именно этот вариант ближе всех к истине. Примерно в 22:35 (по московскому времени) японская Nikkei написала, что Apple рассматривает вариант отложить запуск iPhone 5G на несколько месяцев. Эта новость спровоцировала падение акций Apple и производителей микрочипов, и, как мы считаем, привела к падению всего рынка акций, т.к. других значимых новостей в это время не выходило.

Конечно, перенос запуска новой модели iPhone окажет негативный эффект на доходы, но в краткосрочной перспективе. Мы считаем, что в текущей неординарной обстановке потребители готовы изменить свои привычки и подождать пару месяцев.

В итоге:

•Сенат утвердил законопроект и отправил его в Палату Представителей, где его тоже поддержат.

•Рост числа заболевших замедлился в Европе.

•Рынок акций все ещё находится на уровнях недельной давности.

Мы считаем, что это хорошая возможность заходить в рынок. Индикатор рынка акций

Индикатор рынка акций: от долгосрочного (сверху), до краткосрочного (внизу). 3 – высокая вероятность роста рынков, -3 – высокий риск падения рынков. Изменение за день обозначено в скобках рядом с названием.

Фундаментальная оценка – насколько акции стоят дорого/дешево относительно исторических средних значений

Акции vs Облигации – насколько акции интересны в сравнении с корпоративными облигациями

Потенциал роста – средний потенциал роста до консенсус-прогноза по ключевым индексам

Рискованные vs защитные акции – показывает премию в оценке условно защитных акций относительно рискованных. Высокая премия говорит о том, что акции в целом интересны, но инвесторы пока выбирают спокойные сектора.

Макроэкономическая статистика – здесь мы учитываем только опережающие индикаторы, такие как индексы PMI.

Пересмотр прогнозов – повышение/понижение прогнозов по EPS на этот и следующий год в несырьевых секторах.

Рыночный сентимент – настроения индивидуальных инвесторов. Высокое значение (2 или 3) говорит о панике на рынке, низкое (-2 или -3) – об эйфории.

Коронавирус – изменение числа заболевших за день относительно прогнозов.

Коронавирус с точки зрения инвестора. Похоже, что мы видим пик распространения эпидемии в Европе:

•Италия отчитывается о стабильном приросте числа заболевших уже в течение недели.

•Темпы роста во Франции и Германии снизились до ~15%. Такое было в Италии за неделю до выхода на пик.

•В Испании мы тоже видим постепенное замедление темпов роста, но в абсолютном выражении число заболевших за день пока стабильно растет.

•В Великобритании темпы роста тоже снижаются, но здесь пока все нестабильно.

В США ситуация "стабильная, но тяжелая". Ждем, что США начнет замедлятся, но с более высоких уровней.

Несмотря на продолжающийся рост (в абсолютном выражении) числа заразившихся, мы считаем, что идея стабилизации начнет набирать популярность среди инвесторов. Мы считаем, что этого уже достаточно для постепенного восстановления рынков.

На слайде мы публикуем статистику по заражениям по состоянию на утро текущего дня по наиболее важным странам и прогноз развития эпидемии.

Вводные для прогноза

- Прогноз по Италии строится исходя из стабилизации прироста числа больных, но без сильных улучшений. Мы считаем, что если итоговые цифры будут выходить лучше нашего прогноза, то это будет воспринято позитивно инвесторами. Если хуже – негативно.

- Прогноз по Франции строятся на основе данных из Италии с лагом, а по Испании – на основе данных из Франции и Италии с лагом.

- Прогноз по Германии, США и Великобритании строится исходя из сохранения экспоненциального роста, но с постепенным выпрямлением кривой.

Что нам это дает? Мы проверяем 2 гипотезы:

1)В Италии наступила стабилизация. Мы считаем, что это возможно, учитывая, что страна ушла на карантин 9 марта, а средний инкубационный период составляет 7 дней (+2-3 дня на поход к врачу и сдачу теста).

2)Во Франции и Испании эпидемия развивается по итальянскому сценарию с небольшими отклонениями, а в Германии, США и Великобритании развитие эпидемии придет к итальянскому сценарию позже, а пока что мы наблюдаем экспоненциальный рост, но относительно равномерный и без резких скачков.

Если гипотезы подтвердятся, то можно рассчитывать на замедление распространение эпидемии и на стабилизацию рынков.

На графиках прогноз выделен серым, фактические данные – цветным. Прогноз – УК Система Капитал, фактические данные – worldometers.info.

Прогнозы мы будем постепенное корректировать по мере выхода новых данных. У нас нет цели точно спрогнозировать развитие эпидемии, наша цель – понять текущие ожидания, от которых можно уже отталкиваться при принятии инвестиционных решений.

Параметры для "макроэкономической модели" на слайде: индекс доллара DXY, цены на Brent и форма нефтяной кривой, процентные ставки в России и США, CDS на Россию, индекс валют развивающихся стран, текущая волатильность рубля.

Все публикации про Новости и комментарии