В бизнесе Microsoft продолжается замедление

Мы подтверждаем рейтинг «Держать» по акциям Microsoft и сохраняем целевую цену $445,85. Потенциал роста с текущего уровня — 6,7%.

Компания отчиталась за 2Q 2025 фингода, где превзошла прогнозы аналитиков по выручке и прибыли на акцию, однако разочаровала инвесторов в темпах роста выручки от облачных платформ, что говорит о замедлении спроса на облако и услуги искусственного интеллекта. Также компания снова понизила прогноз по выручке на 3Q 2025 фингода — c $69,8 млрд до $67,7–68,7 млрд. Учитывая корректировку в прогнозах, мы считаем, что текущая оценка компании все еще является справедливой.

При оценке стоимости акций Microsoft мы опирались на прогнозные мультипликаторы P/E и EV/EBITDA компаний-аналогов в США, а также на исторические значения этих мультипликаторов за последние 2 года.

Microsoft Corporation — американская высокотехнологическая компания, конгломерат в сфере ПО для бизнеса и частных лиц, провайдер облачной платформы Microsoft Cloud.

Основным драйвером роста выручки Microsoft остается облачный сегмент. В 2Q 2025 фингода выручка Microsoft Cloud достигла рекордных $40,9 млрд, увеличившись на 21% г/г. На облачные доходы сейчас приходится 59% совокупной выручки компании.

Лидерство в сфере ИИ открывает перед Microsoft огромные возможности. Внедрение ИИ во все продукты и сервисы — одна из долгосрочных стратегических целей Microsoft. Распространение продуктов на базе ИИ поможет компании увеличить доходы от облачных сервисов и корпоративного ПО.

Microsoft является ведущим вендором в секторе кибербезопасности по оценкам International Data Corporation. Доля компании составляет около 11,6%, а ближайшие конкуренты — Palo Alto Networks (5%), Cisco (3,8%), Gen Digital (3,5%) и Fortinet (3,1%). Сейчас более 1 млн клиентов пользуются сервисами кибербезопасности компании, а 70% из них используют не менее четырех продуктов Microsoft.

По результатам 2Q 2025 фингода совокупная выручка Microsoft достигла рекордного квартального уровня $69,6 млрд (+12% г/г) и превысила консенсус-прогноз Refinitiv $68,8 млрд. Однако прослеживается замедление роста, так как в предыдущие кварталы подъем составлял более 15%.

Компания отчиталась о рекордной выручке и операционной прибыли в двух сегментах — Productivity & Business Processes, Intelligent Cloud. В сегменте Productivity & Business Processes выручка прибавила 14% г/г и составила $29,4 млрд. В сегменте Intelligent Cloud выручка расширилась на 19% г/г, до $25,5 млрд. Оба показателя оказались выше прогнозов.

Возвращаясь к общим результатам, за отчетный квартал операционная прибыль Microsoft составила $31,7 млрд (+17% г/г). Чистая прибыль — $24,1 млрд (+10% г/г), а разводненная прибыль на акцию — на уровне $3,23 (+10% г/г), т. е. превысила консенсус-прогноз Refinitiv $3,11. Но тут прослеживается и замедление темпов роста.

Основные риски для Microsoft сопряжены с высокими процентными ставками, макроэкономической нестабильностью и повышенной волатильностью на американском фондовом рынке. Также присутствуют риски, связанные с замедлением облачной выручки, ужесточением регулирования в сфере ИИ и меньшим, чем ожидалось, эффектом от приобретения Activision Blizzard.

Аналитический отчет от 5 ноября 2024 г.

К каким еще бумагам стоит присмотреться в текущих рыночных условиях? Узнайте на регулярных аналитических вебинарах учебного центра «Финам».

* Цены и другие рыночные данные указаны на время подготовки материала, выпущенного 31.01.2025.

** Сообщение носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые ценные бумаги. Приобретение иностранных ценных бумаг связано с дополнительными рисками.