В акциях «Татнефти» сложилась удачная ситуация для фиксации прибыли

Мы снижаем рейтинг по обыкновенным акциям «Татнефти» с «Покупать» до «Держать» и сохраняем целевую цену 664,5 руб. Потенциал роста составляет 2,2%. С момента нашей идеи по акциям «Татнефти» от 28 ноября они выросли на 31% с учетом дивидендов и до дивидендной отсечки поднимались выше нашей целевой цены. Бизнес нефтяника все еще выглядит сильно на фоне благоприятной рыночной конъюнктуры, наличия у «Татнефти» чистой денежной позиции и эффективной нефтепереработки. В то же время после роста акций прогнозная дивидендная доходность «Татнефти» опустилась ниже 13%, что, на наш взгляд, является нейтральным значением по меркам сектора и не позволяет рассчитывать на дальнейшую значительную положительную переоценку акций.

Мы понижаем рейтинг по привилегированным акциям «Татнефти» с «Покупать» до «Держать» и сохраняем целевую цену на уровне 659,2 руб. Потенциал роста — 2,6%.

«Татнефть» — одна из крупнейших нефтяных компаний в России. Основные направления деятельности — нефтегазодобыча, нефтепереработка, нефтегазохимия и сеть АЗС.

Локально бизнес «Татнефти» поддерживают повышенные рублевые цены на нефть. На фоне стабильного дисконта на сорт Urals и слабого рубля сейчас Urals стоит около 6 500 руб./барр., что является крайне комфортным значением для «Татнефти».

В последние кварталы «Татнефть» выплачивает 75% прибыли по РСБУ в виде дивидендов. В консервативном сценарии сохранения такой нормы выплат дивиденды на горизонте 12 мес., по нашим оценкам, могут составить около 83 руб. на акцию, что соответствует 12,8% доходности на а. о. и 12,9% на а. п. — нейтральное значение для сектора. Отметим, что финансовое положение позволяет «Татнефти» повысить норму выплат, в связи с чем нельзя исключать положительного сюрприза.

Среди других сильных сторон «Татнефти» можно выделить наличие чистой денежной позиции, что позволяет в меньшей степени страдать от жесткой ДКП, а также эффективную нефтепереработку.

По нашим оценкам, в 2024 году «Татнефть» могла умеренно улучшить основные финансовые результаты, а выручка компании — увеличиться на 10,9% г/г, до 1 707 млрд руб., EBITDA — на 4,3% г/г, до 435 млрд руб. При этом чистая прибыль могла остаться почти на уровне 2023 года, в том числе из-за негативного эффекта от дополнительного расхода по отложенному налогу на прибыль. В 2025 году ожидаем дальнейшего роста финансовых результатов «Татнефти» в первую очередь из-за более слабого курса рубля и стабильно повышенных цен на нефть.

Для расчета целевой цены акций «Татнефти» мы использовали модель дисконтированных дивидендов (DDM). Для привилегированных акций мы взяли средний за последний год дисконт 0,8%. Наша оценка предполагает апсайд 2,2% для а. о. и 2,6% для а. п.

Количество рисков в кейсе «Татнефти» за последнее время, на наш взгляд, возросло. По данным СМИ, администрация Байдена перед своим уходом рассматривает возможность усиления санкций против российских нефтяников, что может затронуть и «Татнефть». Кроме того, украинская сторона обсуждает отказ от транзита российской нефти, это затронуло бы поставки татарского нефтяника по южной ветке «Дружбы» в Центральную Европу. Отметим, что традиционными рисками для компании являются возможность снижения рублевых цен на нефть и сокращения маржи нефтепереработки.

Аналитический обзор от 28 ноября 2024 г.

К каким еще бумагам стоит присмотреться в текущих рыночных условиях? Узнайте на регулярных аналитических вебинарах учебного центра «Финам».

* Цены и другие рыночные данные указаны на время подготовки материала, выпущенного 26.12.2024.