В акциях ЛСР потенциал роста не просматривается

Совет директоров 22 октября утвердил новую редакцию дивидендной политики.   Из обновленного текста исчезла формулировка о стремлении компании выплачивать не менее 20% чистой прибыли по МСФО. Теперь совет директоров будет определять размер дивидендов на основе финансовой отчетности по МСФО. Решение о выплате будет приниматься с учетом экономической конъюнктуры, финансового и конкурентного положения компании, перспектив ее развития, включая прогнозы операционного денежного потока и капитальных вложений, потребности в привлечении заемных средств и прочие факторы.

Дивиденды могут не выплачиваться, если в отчетном периоде у компании недостаточно чистой прибыли и денежного потока, не выполнены показатели инвестиционной программы или превышен целевой уровень долга.

Влияние

Негативно для настроений. Очевидно, рынок воспринял новый текст дивидендной политики как значительный рост риска невыплаты дивидендов. Для нас новость не стала сюрпризом: после выхода отчетности за I полугодие мы заложили отсутствие дивидендов в нашем среднесрочном прогнозе. По итогам года ожидаем убытка, что согласно новому тексту дивполитики может как раз означать отсутствие базы для распределения прибыли в форме дивидендов.

Оценка

На горизонте 12 месяцев у нас «Негативный» взгляд на акции ЛСР. Акции торгуются с коэффициентом EV/EBITDA 5,2x, исходя из наших прогнозов EBITDA на 2026 г. Наша целевая цена немного выше текущих уровней, что означает отсутствие потенциала роста. Кроме того, мы отмечаем сохраняющиеся значительные риски корпоративного управления.