В акциях JD.com сохраняется немалый апсайд

Мы подтверждаем рейтинг «Покупать» для акций JD.com с листингом в Гонконге с целевой ценой HKD 174,66 и потенциалом роста 46%.

Для ADS JD.com с листингом в США целевая цена составляет $ 44,73 с потенциалом роста 43%.

Недавно JD.com представила отчет за 1Q 2024, где финансовые результаты оказались не хуже тех, что прогнозировали аналитики. Однако после отчета акции JD.com снижались на 5%, так как на конференц-звонке с инвесторами компания заявила о выпуске конвертируемых облигаций сроком до 2028 года на сумму $ 1,5 млрд. Эти облигации можно будет обменять на акции JD.com при их погашении. Так как доля акций в обращении может существенно вырасти, инвесторы негативно восприняли эту новость. Однако возможное увеличение акций в обращении является долгосрочным риском. В перспективе до года JD.com имеет все тот же потенциал роста, что мы упоминали в нашем обзоре в январе. Поэтому мы сохраняем нашу целевую цену по акциям компании.

JD.com — китайская технологическая компания и один из ведущих игроков в отрасли электронной коммерции в КНР.

Власти Китая приступили к прямому стимулированию фондового рынка: в начале года они представили план, который предполагает покупку акций китайских «голубых фишек» через Фонд национального благосостояния на сумму более 1 трлн юаней. Также Китайская регуляторная комиссия по ценным бумагам заявила о своей координации различных типов институциональных инвесторов по покупке китайских акций в свои портфели с целью долгосрочного инвестирования.

Иностранные инвесторы начинают возвращаться в китайские акции. По информации Bloomberg, чистые ежедневные покупки китайских акций иностранными фондами в конце апреля 2024 года обновили свои исторические максимумы, достигнув 22,4 млрд юаней. Предыдущий максимум установлен в 2021 году — на уровне 21 млрд юаней.

По результатам 1Q 2024 выручка JD.com поднялась на 7,0% г/г. Новые быстрорастущие сегменты бизнеса LG Logistics и Dada показали рост на 15% и 57% соответственно. Причем последний имеет все шансы выйти на операционную прибыльность по итогам 2024 года.

JD.com демонстрирует хорошие показатели операционной эффективности. В 1Q 2024 скорр. чистая маржа и скорр. маржа EBITDA составили 2,7% и 3,7% соответственно, что выше значений за 1Q 2023 — 2,6% и 3,5%.

На протяжении последних 4 лет JD.com сохраняет высокие темпы роста бизнеса для своего размера. В 2020–2023 гг. среднегодовые темпы роста выручки компании составили 13%. Средние темпы роста выручки в 2024–2026 гг. оцениваются в среднем в 7% в год.

Текущая оценка компании существенно ниже средних исторических значений JD.com и своих аналогов. Акции торгуются с мультипликатором P/E NTM на уровне 10,9х (против исторического среднего 14,7х) и EV/EBITDA NTM на уровне 4,8х (против исторического среднего 10,9х). Медианы по аналогам находятся на уровнях 12,6х и 7,0х соответственно.

Основным риском для бизнеса JD.com, на наш взгляд, является длительное восстановление экономической активности в Китае вопреки мерам стимулирования экономики. Макроэкономические риски, связанные с геополитикой и величиной общего долга страны, мы считаем переоцененными.

Аналитический отчет от 15 января 2024 г.

К каким еще бумагам стоит присмотреться в текущих рыночных условиях? Узнайте на регулярных аналитических вебинарах учебного центра «Финам».

*Сообщение носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые ценные бумаги. Приобретение иностранных ценных бумаг связано с дополнительными рисками.