В акциях ENN Energy сохраняется существенный апсайд

Мы сохраняем рейтинг «Покупать» по акциям ENN Energy, c целевой ценой HKD 82. Потенциал роста равен 24%. Мы позитивно оцениваем операционный отчет за 1К24, в котором компания показала высокие темпы роста продаж в сегменте интегрированных энергопроектов, а также позитивную динамику в газовом бизнесе.

ENN Energy — китайский коммунальный холдинг, сфокусированный на распределении и сбыте природного газа.

Операционные показатели за 1К24 вышли неплохими. ENN показала рост продаж газа на 2,7% г/г, до 7,2 млрд метров кубических. За 1К24 газовый бизнес увеличил численность потребителей на 343 тыс. домохозяйств. В сегменте интегрированных энергопроектов динамика вышла еще лучше: продажи электричества, тепла и пара выросли на 29,4% г/г, до 9,1 млрд кВт·ч. Растут и продажи линейки продуктов с добавленной стоимостью, которая включает в себя интеллектуальные системы безопасности, газовые сигнализации и другие решения для потребительского рынка. Объем продаж вырос на 35,8% г/г.

Финансовые показатели ENN Energy за 2023 г. снизились. Несмотря на рост выручки на 3,5% г/г, валовая прибыль и EBITDA упали на 9,0% г/г и 10,1% г/г соответственно. В 2023 г. наблюдалось снижение цен на газ на мировых рынках, что привело к падению скорректированной чистой прибыли от зарубежных продаж СПГ на 36% г/г, до CNY 1,6 млрд. Кроме того, кризис в секторе недвижимости и слабый спрос на газ в КНР обусловили сокращение оптовых продаж газа на 0,9% г/г и незначительный рост розничных продаж, на 0,9% г/г. 

ENN Energy планирует ввести в эксплуатацию 54 новых интегрированных энергопроекта (ИЭ). Таким образом, потенциал продаж достигнет 52,3 млрд кВт·ч. Благодаря заключению 262 контрактов с промышленными потребителями ENN Energy может потенциально увеличить объем продаж более чем на 2 млрд кВт·ч в год. В 2023 г. выручка от ИЭ подскочила на 32,5% г/г, до CNY 14,5 млрд, а валовая прибыль на 22,6% г/г, до CNY 19 млрд. На фоне господдержки «зеленой» энергетики ENN Energy активно расширяет портфель возобновляемых источников энергии (ВИЭ) в сегменте ИЭ. 

Акции ENN Energy не отличаются высокой дивидендной доходностью из-за относительно небольшой нормы выплат. По нашим оценкам, дивдоходность бумаг компании в ближайшие 12 месяцев может составить 3,4%.

Мы оценили акции ENN Energy при помощи форвардных мультипликаторов P/E и EV/EBITDA. Потенциал роста, по нашим подсчетам, составляет 24%.  

Текущая энергетическая политика Пекина неоднозначна для газового бизнеса ENN Energy. С одной стороны, стратегия по замещению угольной энергетики более экологичными источниками энергии благоприятна для газовой отрасли, которая может сыграть важную роль на переходном этапе. С другой стороны, мощности ВИЭ в Китае растут настолько стремительно, что потенциал роста спроса на природный газ может быть ограничен. Тем не менее в среднесрочной перспективе прогнозы выглядят позитивно для ENN Energy. По оценкам PetroChina, импорт СПГ может в 2024 г. достичь рекордных 78–80 млн тонн (+9–12% г/г).

Среди ключевых рисков для ENN Energy мы выделяем кризис на рынке недвижимости, замедление темпов экономического роста и возможные шоки на газовом рынке. Пекин недавно анонсировал комплекс мер по поддержке рынка недвижимости, однако о его эффективности судить пока рано. Промышленный сектор восстанавливается, однако статистика по промпроизводству за май вышла хуже ожиданий.

Аналитический обзор от 19 сентября 2023 г. 

К каким еще бумагам стоит присмотреться в текущих рыночных условиях? Узнайте на регулярных аналитических вебинарах учебного центра «Финам».

* Цены и другие рыночные данные указаны на время подготовки материала, выпущенного 21.06.2024.

* Сообщение носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые ценные бумаги. Приобретение иностранных ценных бумаг связано с дополнительными рисками.