В акциях Ciena потенциал роста исчерпан

Ciena Corporation — американская технологическая компания, сферой деятельности которой является разработка сетевых систем и сетевых технологий, строительство сетевой инфраструктуры и создание сопряженного программного обеспечения.

Мы понижаем рейтинг с «Покупать» до «Держать» по акциям Ciena Corporation c целевой ценой $ 62,8 на горизонте 12 мес. Оставшийся потенциал роста 2,6%.

В марте этого года мы открыли идею в акциях компании, так как она была недооценена в сравнении с аналогами, и недавно котировки добрались до обозначенного нами уровня (доходность составила 21%). Однако теперь потенциал роста исчерпан, особенно после противоречивого отчета за 3Q 2024 фингода, где компания отразила снижение всех основных финансовых показателей и заявила, что на восстановление потребуется несколько кварталов. Мы считаем, сейчас не лучшее время для покупки акций Ciena.

При оценке стоимости акций мы опирались на прогнозные мультипликаторы P/E и EV/EBITDA компаний-аналогов и собственные исторические мультипликаторы компании за последние 2 года.

В начале прошлого года глобальные цепочки поставок по большей части восстановились. Это позволило Ciena возобновить поставки оборудования клиентам и даже нарастить их, восполнив пробелы 2022 года, когда компания не могла удовлетворить текущий спрос из-за проблем с поставками комплектующих.

Ciena сохраняет за собой технологическое лидерство в отрасли, на несколько лет опережая конкурентов по уровню технологий. В 2023 году Ciena первая в мире представила решение, поддерживающее скорость передачи данных до 1,6 Тбит/с, его поставки начались в первой половине 2024 года.

Наиболее перспективным направлением для Ciena является строительство городских и магистральных сетей нового поколения в условиях активного перехода на 5G. По оценкам агентств Omdia, Dell’Oro и Cignal AI, адресуемый рынок Ciena в этом направлении в ближайшие несколько лет вырастет с $ 6 млрд до $ 14 млрд.

Ciena пытается увеличить присутствие в Азиатском регионе. В 2023 фингоду доля АТР в совокупной выручке достигла рекордных за всю историю 14,5%, однако в 3Q 2024 фингода она сократилась до 9,4%.

Ciena также стремится диверсифицировать выручку, чтобы снизить зависимость от клиентов-телекомов. В 3Q 2024 фингода доля выручки non-telco (от нетелекомов) составила 46%, и компания стабильно поддерживает этот уровень уже на протяжении трех кварталов. В данном направлении доходы демонстрируют опережающий рост.

В 3Q 2024 фингода выручка компании сильно сократилась, о чем Ciena предупреждала ранее в своих отчетах. Тем не менее она оказалась немного выше прогноза аналитиков: $ 942,3 млн (-11,8% г/г) при ожиданиях $ 928 млн. Данное снижение вызвано накоплением запасов и снижением продаж в Европейском регионе. По заявлениям менеджмента, потребуется несколько кварталов на восстановление выручки до прежнего уровня.

Рентабельность бизнеса снизилась в 3Q 2024 фингода. Хотя валовая рентабельность выросла на 1 п. п. г/г, до 43,7%, скорр. операционная рентабельность снизилась на 4 п. п. г/г, до 8%. Скорр. EBITDA просела на внушительные 35%, до $ 98,5 млн. Чистая прибыль сократилась на 43% г/г, до $ 50,8 млн, однако оказалась намного лучше прогноза в $ 37,3 млн.

Основные риски для Ciena сопряжены с возможными проблемами с логистикой и поставками, временным или длительным снижением спроса на сетевые решения из-за глобальной неопределенности и ограниченных бюджетов предприятий, а также повышенной волатильностью на американском фондовом рынке.

* Цены и другие рыночные данные указаны на время подготовки материала, выпущенного 25.09.2024.

* Сообщение носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые ценные бумаги. Приобретение иностранных ценных бумаг связано с дополнительными рисками.