В 2026 году от ТМК можно ожидать умеренного восстановления продаж и роста выручки на 10-15%

В настоящее время мы не покрываем анализом ТМК и не имеем по акциям компании рейтинга и целевой цены. Хотя, конечно, свой взгляд на компанию у меня есть.

Вся черная металлургия остается под давлением слабой конъюнктуры рынка в условиях высокой ключевой ставки. Положение трубного сегмента отрасли усугубляется также падением спроса на трубы со стороны нефтегазового сектора. По данным Росстата, производство стальной трубной продукции в 2025 г. сократилось в РФ на 13,9%. По данным статистического ведомства в январе 2026 г. отраслью было произведено трубной продукции на 32,8% меньше, чем в январе 2025 г. и на 29,1% меньше, чем в декабре 2025 г.

Таким образом, мы видим, что спад в отрасли продолжается. Та же ТМК буквально недавно сообщила, что из-за слабого спроса приостанавливает работу одного из трех трубопрокатных цехов на Первоуральском новотрубном заводе.

Как сообщила ТМК в релизе по результатам года, объем реализации трубной продукции в 2025 г. составил 2,95 тыс. тонн. Для сравнения, объем реализации трубной продукции по результатам 2024 г. составлял 4,2 млн тонн. Это означает падение реализации в 2025 г. на 31%.

Финансовые результаты ТМК за 2025 г. в полной мере отразили эту ситуацию. Выручка ТМК сократилась на 24% до 404,4 млрд руб. Скорректированная EBITDA ТМК за 2025 год составила 74,7 млрд рублей, что на 19,2% ниже прошлогоднего показателя. Рентабельность по скорректированному показателю EBITDA составила 18,5% против 17,4% годом ранее. Группа ТМК снова завершила год с убытком, который составил 24,6 млрд руб. Дополнительный вклад в убыток внес рост финансовых расходов на 18,8% (г/г) до 81,8 млрд руб.

Тем не менее чистый убыток в 2025 г. сократился на 11% по сравнению с убытком в размере 27,6 млрд руб. в 2024 г. Это произошло за счет «бумажной прибыли» от положительных курсовых разниц в размере 13,2 млрд руб. по сравнению с отрицательными курсовыми разницами в 3,8 млрд руб. в 2024 г. Компания не дала расшифровки в отчете, по-видимому, это стало следствием укрепления курса рубля.

2026 г. не обещает быть простым для трубников, если только не произойдет позитивного перелома в нефтянке и если не активизируется реализация больших инфраструктурных проектов, типа «Силы Сибири-2». Некоторое облегчение производителям может принести дальнейшее снижение ключевой ставки.

Наши прогнозы по результатам ТМК в 2026 г. в целом не сильно расходятся с консенсусом аналитиков. Можно ожидать умеренного восстановления продаж и роста выручки в пределах 10-15%, сохранения EBITDA и продолжения сокращения чистого убытка.

Слабые результаты и ожидания в целом уже учтены в ценах. Акции ТМК показали около нулевую динамику в 2025 г. и такую же с начала 2026 г. (по состоянию на середину дня 04.03.2026). Вероятно, они имеют некоторый умеренный потенциал для роста в пределах до 20% вместе со всем фондовым рынком, когда он развернется к росту. Таким образом, мы пока не видим оснований для включения акции ТМК в число наших фаворитов.

Научитесь бесплатно торговать на бирже акциями, валютой, фьючерсами и другими биржевыми инструментами без рисков и вложений по реальным котировкам. Совершите первую сделку — и получите 1000 рублей в подарок на реальный счет.

Настоящий материал отражает профессиональное мнение аналитиков ФГ «Финам». Любая информация и любые суждения, приведенные в данном материале, являются суждением на момент его публикации и могут быть изменены без предварительного уведомления. Ни ФГ «Финам», ни ее сотрудники не несут ответственности за действия третьих лиц, предпринятые ими на основе предоставленной информации. При использовании материала ссылка на первоисточник обязательна. Любые изменения материала со стороны третьих лиц должны быть согласованы с ФГ «Финам».