В 2025 году возможно снижение прибыли "Московской биржи"

Московская биржа опубликовала объемы торгов за июль. Общий показатель за месяц составил 149 трлн руб., на 18% выше, чем в июне (м/м) и на 16%, чем в июле 2024 г. (г/г). Относительно прошлого года обороты снизились на рынке акций и валютном.

Акции и облигации — разнонаправленно. Торги акциями снизились г/г на 1% из-за коррекции: за год ценовой индекс Московской биржи потерял 6%. Объемы торгов облигациями выросли более чем в 2 раза г/г. При этом и первичный, и вторичный рынок в плюсе (как корпоративный сегмент, так и ОФЗ). Возможная причина — снижение ключевой ставки ЦБ. Динамика м/м довольно сильная, но в основном за счет большего числа торговых дней в июле.

Остальные сегменты — динамика сохраняется. Торги деривативами выросли на 50% г/г, на денежном рынке — на 20%. Валютный сегмент все еще снижается по сравнению с прошлым годом (-20% г/г), из-за меньшей активности после введения санкций против НКЦ. Но годовая динамика здесь впервые сравнивается с периодом, когда санкции действовали в течение всего месяца. Таким образом, мы больше не будем наблюдать эффекта высокой базы, и последующие месяцы годовая динамика будет выглядеть лучше.

Оценка. Нейтрально, неплохую динамику главного бизнеса нивелирует давление на чистые процентные доходы. У нас фундаментально «Нейтральный» взгляд на акции Мосбиржи, которые торгуются с мультипликатором P/E 9,7х на базе нашего прогноза прибыли на 2025 г. против среднеисторического уровня 10,7х.

Влияние. Наблюдаем рост торгов в июле, отмечаем сильную динамику, позитивный прогноз по торгам и комиссионным доходам. Но клиенты сократили свои средства на счетах, а цикл понижения ставки ЦБ начался. Все это давит на процентные доходы. Считаем, что 2024 г. был рекордным по чистой прибыли, а в 2025 г. мы увидим ее снижение.