В 2024 году МосБиржа может показать рост комиссионных доходов на 10% и выше

МосБиржа опубликовала данные по объемам торгов за июль 2024 года. Совокупный оборот на всех площадках Мосбиржи в июле вырос на 23% г/г (+12% м/м), и оказался на 4% выше среднего месячного показателя за последние 12 мес. Основное снижение ожидаемо произошло по статье «прочие рынки» (эта категория, вероятно, включает валютный рынок) – в этом сегменте обороты снизились на 31% г/г и на 12% м/м на фоне введения внешних ограничений в отношении Мосбиржи, что привело к приостановке торгов долларом США и евро.

Обороты на рынке деривативов в июле выросли на 11% г/г, но снизились на 24% м/м, в основном за счет валютных фьючерсов (-43% м/м, после +80% м/м в июне). На рынке акций объемы торгов в июне выросли на 66% г/г и на 41% м/м на фоне усиления волатильности. В сегменте долговых инструментов динамика сдержанная (-5% г/г, +5% м/м); объем размещений ОФЗ был вдвое ниже уровней годичной давности, а объем первичных корпоративных размещений вырос на 7% г/г и на 16% м/м. Объем операций на денежном рынке вырос на 48% г/г (+22% м/м).

В целом, в июле объемы торгов продолжали расти высокими темпами относительно уровней годичной давности, несмотря на введение внешних ограничений и благодаря высокому уровню диверсификации бизнеса. По нашим оценкам, негативный эффект от июньских событий может составить около 3% операционного дохода биржи на горизонте до года (при прочих равных). На наш взгляд, в 2024 году МосБиржа по-прежнему способна показать рост комиссионных доходов на 10% г/г и выше. Перспективы роста комиссионных и процентных доходов (в последнем случае, на фоне высокой ставки ЦБ) позволяют рассчитывать на дальнейший рост чистой прибыли по итогам 2024 г, даже с учетом планируемого ускорения роста расходов в текущем году. По нашим расчетам, сейчас акции Мосбиржи оцениваются с коэффициентом P/E 2024П на уровне 7,0х, при средних исторических значениях этого мультипликатора 10,0х-11,0х. Впрочем, с поправкой на текущий уровень процентных ставок, акции Мосбиржи уже не выглядят существенно недооцененными, на наш взгляд – форвардный earnings yield по акциям Мосбиржи составляет около 14,5%, что ниже текущих уровней доходности ОФЗ.