В 2023 году Nike может нарастить выручку на 3–5%

Компания Nike (NKE) отчиталась по выручке и прибыли лучше ожиданий, однако менеджмент дал слабый прогноз на полный финансовый год.

Выручка эмитента по итогам III квартала увеличилась на 4% г/г, до $6,64 млрд (без учета валютных колебаний прирост составил 10% г/г), что оказалось на 3,2% выше консенсус-прогноза Factset. Скорректированная EPS снизилась на 19,8% г/г, до $0,93, на 1% превзойдя общерыночные ожидания.

Результаты эмитента весьма неоднородны в региональном разрезе. Так, продажи в Серверной Америке выросли на 13% г/г, в Азиатско-Тихоокеанском регионе и Латинской Америке — на 5%, в EMEA (Европа, Ближний Восток и Африка) — на 1%. Однако в КНР выручка сократилась на 15%. Среди товарных групп лучшую динамику демонстрируют продажи спортивных обуви и оборудования: поступления в этих сегментах расширились на 5%. Выручка от реализации спортивной одежды не изменилась в сравнении с прошлым годом.

Самым неприятным моментом для инвесторов стали проблемы с товарными запасами, темпы увеличения которых опережают динамику роста продаж уже четвертый квартал подряд. Повышение продаж в III квартале на 44% г/г обусловлено несколькими факторами, включая постепенную нормализацию сроков поставок (что привело к сокращению избыточных покупок ретейлерами), а также поздние поступления товаров в предыдущие два сезона. CFO компании подчеркнул, что Nike намерена активно сокращать запасы в ближайшее время с тем, чтобы иметь возможность предлагать потребителям обновленные модели. При этом менеджмент отмечает, что негативное влияние на валовую маржу (ВМ) в течение 2023 финансового года (ФГ) будет носить ограниченный характер и компенсируется последующими своевременными поставками сезонных товаров.

Один из позитивных моментов отчета — сохранение благоприятных тенденций в сфере бизнес-трансформации. Сегмент прямых продаж (DTC) прибавил 8% г/г, увеличившись до $5,1 млрд, онлайн-продажи выросли на 16%. Цифровой канал реализации товаров по итогам последних 12 месяцев сгенерировал 24% совокупной выручки. Также менеджмент отметил сохраняющийся рост вовлеченности пользователей: повторные покупки члена сообщества Nike повысились на 30% г/г.

ВМ по итогам квартала снизилась на 2 п. п. на фоне роста логистических расходов и скидок. Операционная маржа сократилась на 3,2 п. п. ввиду снижения ВМ и увеличения операционных затрат.

В целом мы оцениваем результаты эмитента как неплохие, при этом планы менеджмента в отношении более агрессивного сокращения запасов и более интенсивной рекламной активности будут оказывать давление на маржу в 2023 ФГ. Кроме того, руководство компании ожидает, что негативное влияние на EBIT со стороны валютных колебаний составит $900 млн в течение ближайших четырех кварталов. Согласно прогнозу менеджмента, выручка в 2023 ФГ увеличится на 3–5%, ВМ снизится на 2%, а SG&A возрастут на 7–9%, что позволяет рассчитывать на EBIT на уровне $5,4 млрд по итогам полного финансового года. Таким образом, операционная маржа может составить около 11% против 14,7% по итогам прошлого сопоставимого периода. EPS ожидается на уровне $2,9–3,1.

Мы снижаем целевую цену по бумаге до $115. Рекомендация — «держать».

*Сообщение носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые ценные бумаги. Приобретение иностранных ценных бумаг связано с дополнительными рисками