Комментарии Силуанова пролили свет на темпы размещения нового долга Минфином

Комментарии А.Силуанова пролили свет на недавние темпы размещения нового долга Минфином. Согласно Интерфаксу, глава ведомства указал на заимствования через ОФЗ как на ключевой способ финансировать дефицит бюджета, в то время как ФНБ обозначен как «ресурс … для инвестиций, развития экономики, проектов».

Мы считаем, что комментарии оставляют Минфину пространство для маневра и не предполагают, что в 2022-23 гг использование средств ФНБ для финансирования дефицита бюджета будет непременно нулевым. Тем не менее, вероятна расстановка совершенно иных акцентов.

Согласно пояснительной записке к бюджету 2023-25 гг (от 28 сентября т.г.), в 2023 году предполагалось размещение новых ОФЗ на 2.55 трлн руб., использование средств ФНБ – в объеме 2.9 трлн руб. На 2022 год соответствующие индикаторы составляли 117 млрд руб. (оценка Росбанка) и 3.2 трлн руб. При этом с начала года уже размещено новых ОФЗ на 1.4 трлн руб. (аукционная выручка), в то время как изъятия из ФНБ за январь-октябрь ограничились 262 млрд руб.

Учитывая, что участники финансового рынка любят позиционироваться под «худший» сценарий – в частности, под максимально возможный из реалистичного объем размещения новых обязательств – базовым сценарием в умах, вероятно, вновь становятся многотриллионные заимствования через ОФЗ-ПК. Тем более, что есть прецедент 2020 года, когда за год государственный внутренний долг РФ в виде ценных бумаг показал прирост на 4.7 трлн руб.