В 2018 году темпы роста продаж автомобилей снизятся
Мы полагаем, что в нынешнем году темпы роста продаж несколько снизятся, но останутся в районе 10% г/г. Замедление роста обусловлено сочетанием таких факторов, как высокая база сопоставления, удорожание новых автомобилей (по нашим оценкам, рост цен в 2018 г. превысит инфляцию на 2–3 пп) и постепенное сворачивание программ господдержки сектора, которые станут более таргетированными по сравнению с программой по утилизации старых автомобилей и субсидированием автокредитов.
Основной вклад в восстановление рынка в 2017 г. внес сегмент бюджетных автомобилей. Лидером рынка стал АвтоВАЗ (рекомендация пересматривается), увеличивший продажи на 17% г/г, до 311 588 ед. Доля рынка марки Lada достигла 19,5% против 18,7% в 2016 г. Далее за АвтоВАЗом следуют Kia (рост продаж составил 22% г/г, доля рынка – 11,4%) и Hyundai (9% г/г и 11,0% соответственно). В пятерку наиболее продаваемых моделей автомобилей в 2017 г. вошли KIA Rio (#1), Lada Granta (#2), Lada Vesta (#3), Hyundai Solaris (#4) и Hyundai Creta (#5). Динамика продаж автомобилей премиальных марок была неоднородной, но в целом на фоне общего восстановления рынка этот сегмент показал более слабые результаты.
Отметим продолжение активного восстановления продаж автомобилей марки Ford (через СП Ford Sollers), объем которых вырос на 37% г/г в декабре и на 18% – за весь 2017 г. По оценкам самого СП, этому в первую очередь способствовал спрос на такие модели, как Kuga, Explorer и Focus. Между тем, несмотря на заметное восстановление, продажи Ford Sollers по итогам 2017 г. (50 360 ед.) мы расцениваем как довольно низкие по сравнению с производственной мощностью СП (350 тыс. ед./год) и максимальным показателем в 130 815 ед., зарегистрированным в 2012 г.
Продажи производимых Sollers автомобилей UAZ в минувшем году оказались заметно хуже рынка. Если в предыдущие четыре года в условиях общего спада на рынке бренд демонстрировал относительно стабильную динамику, то в 2017 г. продажи UAZ на внутреннем рынке сократились на 15% г/г. Не исключено, что динамика розничных продаж была хуже по сравнению с оптовыми, как это уже было в 1п17. Текущую оценку Sollers мы по-прежнему считаем привлекательной: акции компании торгуются с прогнозным коэффициентом EV/EBITDA на 2018 г., равным 3,8x, что предполагает дисконт примерно в 50% к бумагам аналогичных зарубежных компаний. Тем не менее перспектива переоценки акций до уровней, более справедливых с фундаментальной точки зрения, в значительной степени зависит от улучшения динамики продаж в 2018 г., а также дальнейшего восстановления показателей СП Ford Sollers и появления ясности относительно потенциального распределения прибыли Sollers.