В 2012 году российский рынок акций смотрелся чуть лучше, чем годом ранее

Волатильность рынка РФ в 2012 году была меньше, и год он закрывает в небольшом плюсе по ММВБ вместо снижения на 16,93% в 2011 году. Но в сравнении с другими площадками ММВБ все-таки смотрелся не так хорошо, заняв место ближе к нижней части распределения результатов по итогам года среди основных площадок. Здесь нужно отметить, что помимо внешних событий, таких как обострение проблем в еврозоне весной 2012 года, а также отсутствие роста цен на нефть, российские акции оказались также под давлением со стороны внутренних факторов. Среди них - разочарование инвесторов в темпах реформирования экономики, сохранение высокой доли государства в ключевых компаниях и вопросы по поводу эффективности соответствующих инвестиционных проектов. Судя по динамике индексов S&P и ММВБ, российский рынок выглядел хуже западных площадок только на период коррекции с марта по июнь 2012 года. Тогда на общее негативное настроение инвесторов наложились специфические российские риски, в том числе вопросы политической стабильности. В оставшееся время российский рынок просто закрепил сложившееся отставание. Тем не менее, этот непростой год российский рынок завершает в плюсе, пусть и не столь значительном, как, например, некоторые развитые рынки. Среди российских секторов лучше других в течение года выглядел потребительский сектор, он один закрыл год в уверенном плюсе. Причина - опережающий рост потребления по отношению к другим макроиндикаторам в течение года, который происходил благодаря эффекту отложенного спроса (потребители на всякий случай придерживали расходы после кризиса), значительной индексации заработных плат в ходе предвыборного цикла, а также оживлению кредитования. Акции компании нефтегазового сектора также закрыли год в плюсе благодаря сохранению высоких цен на нефть. В аутсайдерах оказалась электроэнергетика, сектор, в котором основным разочарованием стало торможение реформы и меньшая, чем ожидалось, индексация тарифов. Металлургические компании, особенно в черной металлургии, в прошедшем году столкнулись с сокращением спроса и избытком мощностей, что также привело к отрицательному результату по сектору в целом по году. По итогам года российский рынок выглядит сильно недооцененным. Исходя из показателей P/E, российский рынок оценивается в 1,5-2,0 раза ниже, чем до 2008 года, а по отношению к ценам на нефть он недооценен на 10-15%. Акции: идеи против широкого рынка Рынок акций на начало 2013 года выглядит довольно неоднозначно. С одной стороны, есть основания для роста, среди которых - исторически низкие значения финансовых мультипликаторов (P/E, P/B и т.п.), долгий период низкой доходности (почти три года российский рынок акций стоит на месте) и накопленное отставание от динамики макроэкономических индикаторов, недооцененность российского рынка по отношению к ценам на нефть. С другой стороны, есть не меньшее число сдерживающих факторов, таких как состояние мировой экономики, которое трансформируется в высокие риски для сырьевых рынков и, соответственно, российской экономики и курса рубля, низкий аппетит инвесторов к риску, специфические российские риски, связанные с излишне высокой долей государства в ключевых компаниях. На этом фоне наилучшей стратегией на рынке акций является максимальный уход от индексного подхода и концентрация на идеях в отдельных секторах и компаниях. Примерами могут служить компании с хорошей дивидендной историей, приватизируемые компании, изменение режима регулирования (электроэнергетика), IPO.