Ужесточение процентной политики ФРС очевидно
Уверенность в почти полной стабильности ставки по федеральным фондам в течение 2022 года сменилась на неопределенность, начиная с октября прошлого года. За последние месяцы фьючерсы на ставку Fed Funds сдвигались с ускорением. Если в сентябре 2021 года рынок ожидал, что за весь 2022 год состоится одно повышение до 0.25-0.50%, то в декабре 2021 года произошло смещение до 0.75-1.00%, а к марту 2022-го – до 1.75-2.00%.
Ужесточение процентной политики ФРС очевидно, открытым вопросом остается темп последующих решений. Фьючерсы на целевой диапазон ставки Fed Funds отражают расхождение ожиданий к началу 2023 года в диапазоне от 2.5% до 3.5% годовых.
Выбор ФРС в пользу более агрессивного темпа повышения ставки сдерживается осторожностью в ряде вопросов. Так, риски для экономики США (в марте прогноз ФРС по приросту ВВП на 2022 год был снижен c 3.8% до 2.8%), неуверенность в стабильности деловой активности в Китае на фоне новой вспышки коронавируса и вероятность негативных последствий для экспорта США от укрепления доллара (индекс DXY с начала текущего года прибавил уже 8%) будут решающими векторами для построения траектории ставки по федеральным фондам. Ясность в эти вопросы могут внести сигналы предстоящего пресс-релиза и выступления Дж.Пауэлла.
С 16 марта, когда было принято решение о повышении целевого диапазона ставки Fed Funds до 0.25-0.50% годовых, до текущего момента доходности UST'2 и UST'5 выросли на 84-86 бп и достигли диапазона 2.8-3.0% годовых. Отметка 2.8% соответствует прогнозу ФРС по ставке Fed Funds в 2023-24 гг. В то же время ожидания по фьючерсам на диапазон ставки по федеральным фондам находятся выше этого значения (3.25-3.50% на июнь 2023 года).
Доходности UST'20 (3.23%) и UST'30 (3.02%) медленнее реагируют на решения регулятора. Так, в марте они сравнялись со сниженным на 10 бп (до 2.4%) долгосрочным прогнозом ФРС по ставке, а на текущий момент превышают его на 83 бп и 62 бп, соответственно. Более четкие сигналы от ФРС в ходе текущего заседания о дальнейшем темпе наращивания ставки, а также решение о темпе сокращения Treasuries на балансе регулятора могли бы придать рынку больше уверенности в справедливости ожиданий фьючерсов и повлиять на дальнейший рост доходностей US Treasuries.