Ужесточение налогово-бюджетной политики в первом полугодии 2023 года позволит ЦБ снизить ставку
Вчера ЦБ опубликовал макроэкономический обзор за август. Прогноз сокращения ВВП был пересмотрен в сторону повышения до 4,2% г/г в 2022 г. по сравнению с -6,0% г/г в июльском обзоре, в то время как прогноз на 2023 г. был понижен до сокращения ВВП на 1,8% г/г против -1,3% г/г раньше.
Мы придерживаемся более пессимистического взгляда, ожидая сокращения ВВП России на 3,0% г/г в 2022 г. и более глубокого сокращения в 2023 г. - на 5,0% г/г. Однако мы согласны с консенсус-прогнозом в том, что инфляционные риски снижаются – теперь инфляция ожидается на уровне 12,9% г/г на конец 2022 г. (мы прогнозируем 11,6% г/г) против 15% г/г ранее. В результате консенсус аналитиков снизил прогноз ключевой ставки ЦБ, который теперь ожидается на уровне 10,5% в среднем на 2022 год (ранее 11,0%) и 6,8% на 2023 год (ранее 7,5%).
Мы также ожидаем, что ужесточение налогово-бюджетной политики в 1П23 года должно позволить ЦБ действовать быстро, снизив ключевую ставку; однако электоральный цикл может усилить желание правительства к расходам во 2П23 года, обратив вспять как инфляцию, так и траекторию денежно-кредитной политики. В целом, мы не разделяем мнение о том, что 2023 год будет предлагать линейный путь восстановления, и ожидаем, что он все еще будет неровный.
Расходы бюджета РФ на нацпроекты на 62%. По предварительным данным Минфина, расходы на реализацию национальных проектов составили 1,9 трлн руб, или 62 % от плановых бюджетных назначений по состоянию на 1 сентября 2022 года. Темпы расходования соответствуют прошлогодней динамике – за 8м21 расходы по нацпроекту составили 59% запланированных бюджетных ассигнований. Лидерами по расходованию средств в августе стали следующие нацпроекты "Безопасные качественные дороги" - 19% от всех расходов в августе,
"Демография" - 16% и "Комплексный план модернизации и расширения магистральной инфраструктуры (транспортная часть)" - 12%. Кроме того, в августе существенно выросли траты на проект "МСП и поддержка индивидуальной предпринимательской инициативы", которые составили 8% от всех расходов в августе.