Ухудшение ситуации на рынке недвижимости США повлечет за собой снижение ставки ФРС

Han de Jong, Chief Economist, ABN AMRO Bank NV.

Ухудшение ситуации на рынке недвижимости США повлечет за собой снижение ставки ФРС

Все внимание финансовых рынков в настоящий момент сосредоточено на не внушающей оптимизм ситуации в других сегментах рынка. Безусловно, можно наблюдать некоторое улучшение положения, однако было бы преувеличением говорить об окончательном возвращении к докризисному состоянию. По мере отступления от опасной черты, рынки вновь обзаводятся таким важным признаком, как ликвидность, однако цены на них далеки от отметок, на которых они находились 2 месяца назад. В идеале цены должны возвращаться на свои прежние уровни, причем там, где наблюдался наибольший рост, должно иметь место наибольшее снижение. Последние 2 дня не были насыщены экономической статистикой, однако данные по рынку недвижимости США вызывают опасения участников. Так, продажи домов на первичном рынке недвижимости оказались более оптимистичными, чем ожидалось, с ростом до 870 тыс штук или +2,8% от значения июня. В то же время это значение достаточно низкое, на 35% ниже максимального, зафиксированного в октябре 2005. Стоит также учитывать, что продажи на первичном рынке представляют собой лишь маленькую часть всего рынка жилья и притом наиболее волатильную. И хотя застройщики и могли продать больше домов, это, скорее всего, явилось следствием беспрецедентного использования практики скидок. Так, цены с поправкой на сезонность рухнули на 2,8% м/м – максимальное снижение с 1963. Продажи на вторичном рынке упали на 0,2%. Тем не менее, это значение оказалось на 10% ниже уровня, на котором они находились год назад. Количество непроданных домов выросло до максимальной отметки с 1991 года. К сожалению, вывод неизбежен: ситуация на рынке недвижимости не стабилизируется, давление будет продолжаться и, вероятно, снижение цены наберет темп. Это, в свою очередь, окажет давление на залоговый сектор в целом и sub-prime, в частности. Таким образом, финансовые рынки еще не вышли из кризиса. Доверие потребителей, измеренное недельным индексом ABC, также оказалось затронуто финансовой неразберихой. По самым последним данным, индекс упал гораздо сильнее, чем по время кризисного положения рынка в феврале. Продажи товаров длительного пользования показали хороший результат в июле, поднявшись на 6% м/м. Однако, учитывая неопределенность на рынке, слабость в жилищном секторе и снижение доверия потребителей, трудно ожидать сильных данных от инвестиций. Сочетание слабеющей экономики и неопределенности на финансовом рынке должно привести к смягчению монетарной политики. Инфляция соответствует установленному ФРС диапазону, ставка 5,25% действует в экономике как ограничение. Недавние события на финансовом рынке привели к ужесточению кредитных условий, сделав снижение ставки вполне уместным. Существует два сценария дальнейшего развития событий. В первом случае, предполагая постепенное улучшение рыночных условий, существует большая вероятность двукратного снижения ставок на 25 базисных пунктов. Во втором случае условия на финансовом рынке будут ухудшаться, и ФРС понадобится предпринимать более решительные действия, чтобы достигнуть положительного эффекта. В этой ситуации снижение на 50 базисных пунктов произойдет между заседаниями ФРС, и будет поддержано еще одним снижением на 50 пунктов в дальнейшем. Бытует мнение, что ФРС не должна снижать ставку, чтобы дать людям и институтам почувствовать ответственность за собственные действия. Мы не согласны с этой точкой зрения по нескольким причинам. Во-первых, кризис на финансовом рынке может сказаться на экономике в целом, во-вторых, ФРС также усилила кризис, слишком долго поддерживая ставки на низком уровне и недостаточно контролируя залоговый рынок. В результате, сотни тысяч семей останутся без домов. Даже если облегчение ситуации возобновит пузырь на жилищном рынке, сейчас это наилучшее решение. Не стоит также забывать, что ФРС также в ответе за стимулирование экономического роста.