Уверенный рост кредитного портфеля настраивает на повышение чистой прибыли "Т-Техно"

Группа «Т-Технологии» 18 июля раскрыла операционные результаты за июнь. Основные показатели ниже:

• Общее количество клиентов выросло на 16% в годовом сопоставлении (г/г), активных клиентов — на 11%. Мы отмечаем, что темпы прироста значительно сократились по сравнению с теми, которые мы наблюдали еще в недавнем прошлом (~20–30% в год). Вместе с тем мы связываем это с ориентацией компании на монетизацию текущей клиентской базы в условиях не самой благоприятной конъюнктуры в банковском секторе в целом и усилившейся конкуренцией в розничном банковском бизнесе в частности. Тем не менее группа все еще сохраняет двузначные темпы роста.
• Общий объем покупок клиентов группы увеличился на 19% г/г. Темпы роста оборотов по картам продолжили замедляться в июне, хотя также держатся на двузначных уровнях. Замедление может объясняться довольно высокой базой (Т-Технологии занимают второе место в РФ по обороту по картам), усилившейся конкуренцией и некоторым ухудшением программы лояльности банка. Последнее, впрочем, транслируется в опережающий рост межбанковских комиссий, которые зарабатывает группа. Это соотносится со стратегией монетизации текущей клиентской базы вместо инвестиций в ее опережающий рост.
• Кредитный портфель в июне вырос на 2,7% (+1,9% — розничный портфель, +6,2% — портфель кредитов бизнесу). Средства физлиц прибавили 2,2% за месяц, средства бизнеса — 13%. Отмечаем, что группа сохраняет довольно высокие темпы роста розничного портфеля, и предполагаем, что рост сосредоточен в залоговых продуктах, наименее подверженных макропруденциальному регулированию. В целом с учетом доступа к текущей клиентской базе группа осталась фактически одним из очень небольшого числа банков, наращивающих розничный неипотечный кредитный портфель.

Оценка

Позитивно смотрим на результаты. В целом прирост активной клиентской базы может показаться небольшими относительно исторических уровней. Вместе с тем с учетом фокуса на монетизацию текущей клиентской базы мы считаем, что темпы роста финансовых показателей будут опережать темпы прироста числа активных клиентов. Кроме того, уверенный рост кредитного портфеля также позволяет ожидать уверенного роста чистой прибыли в этом году.

Влияние

Сохраняем «Позитивный» взгляд. Текущая оценка по мультипликатору P/E на базе нашего прогноза прибыли на 2025 г. — 5,2х против среднеисторических 9,3x.