Увеличение инвестиционной активности на финансовом рынке сопровождается значимым повышением рисков для инвесторов
На фоне восстановления цен на нефть и несмотря на пятничное падение американского фондового сегмента, индекс Мосбиржи по итогам недели вырос на 3,4%. Явным лидером роста стали бумаги сектора российского высоко капитализированных компаний с запаздыванием отыгравшие улучшение динамики котировок зарубежных аналогов, которое было отмечено в июне – первой половине августа.
Данные макроэкономической статистики США, Японии, КНР, РФ в основном, демонстрируют улучшение. Заказы на товары длительного пользования в США без учета "оборонки" в июле ускорились до 1,2% м./м. Против 0,7% в июне и консенсус- прогноза в 0,3%. Это важный индикатор будущей активности в экономике.
Народный Банк Китая в прошлый понедельник снизил базовую ставку на 5 б.п. до 3,65%, ранее НБК снизил ставку по льготным среднесрочным кредитам и ставку обратного репо. Решение НБК, судя по итогам недели, задает рыночный тренд. Дивергенция в тенденциях ключевых макроэкономических индикаторов КНР и зрелых экономик традиционно ведет к перемещению средств инвесторов на китайский рынок, опосредованно усиливая интерес рынка к вложениям на развивающемся финансовом сегменте в целом.
Увеличение инвестиционной активности на финансовом рынке сопровождается, уже на начальном этапе, значимым повышением рисков для инвесторов. Ситуация, как представляется, отражает высокий уровень потенциальной доходности вложений, характерный сейчас для фондового сегмента.
Министр энергетики Саудовской Аравии принц Абдулазиз бен Сальман на прошлой неделе отметил, что высокая волатильность и низкая ликвидность торгов означают, что нефтяной рынок все больше отдаляется от фундаментальных для него факторов, и это может вынудить ОПЕК+ к соответствующим действиям: "без достаточной ликвидности нефтяной рынок не может должным образом отражать физические реалии, и это может давать ложное чувство безопасности в моменты, когда свободные резервные мощности жестко ограничены, и риск серьезных перебоев в поставках остается высоким". Министр добавил, что ОПЕК+ имеет необходимые механизмы для того, чтобы справиться с текущими вызовами, "в том числе за счет сокращения добычи в любой момент и в различных формах, как это было продемонстрировано в 2020 и 2021 годах". Ранее руководство саудовской госкомпании Saudi Aramco не подтвердило возможность повышения добычи до 13 мбд до 2027 года.
Вашингтон и Тегеран не могут прийти к договоренности по некоторым ключевым вопросам ядерной сделки. США добиваются того, чтобы международным экспертам был открыт доступ к прошлой деятельности Ирана в ядерной области. Иранское руководство желает, хочет, чтобы Вашингтон дал экономические гарантии на случай, если будущие власти США выйдут из сделки, как это сделал 45-й президент Дональд Трамп в 2018 году. В случае успеха переговоров и снятия санкций со страны, Иран в ближайшие несколько кварталов – исходя из недавних комментариев вице-премьера Александра Новака - сможет поставлять на рынок порядка 1,5 - 2,0 млн баррелей нефти в сутки.
Согласно информации начала августа, эксперты техкомитета ОПЕК ожидают добычу ОПЕК в 2023 г. на референтном уровне августа 2022 года в 30,6 мбд. Эта величина соответствует и нашим прогнозам. Но сохраняется неясность, как преодолеть отставание в восстановлении добычи в 2 – 3 мбд, в рамках сделки ОПЕК+, которое сохранялось в последние кварталы и фиксировалось и Международным Энергетическим Агентством, и ОПЕК.
Рыночная ситуация вновь напоминает стагфляционный рыночный сценарий 1970-х. По итогам недели американский рынок выбирала в качестве "защитной" стратегии покупку бумаг предприятий ТЭК и добывающих отраслей. С точки зрения долгосрочных оценок, высокая инфляция традиционно ухудшает статистику ВВП и фондового рынка, но добывающие компании – выходят лидеры спроса. С точки зрения среднесрочных оценок на факте реализации прогнозов ожидавшегося замедления инфляции - при реализации такого сценария - с учетом относительно стабильных макроэкономических прогнозов в ближайшие месяцы возможна фиксация прибыли "медведями" сегмента добывающих компаний.
Спад инвестиций в добычу и переработку под влиянием опасений повышения инфляционно-кредитных рисков и доминировавшая на этом фоне сверхмягкая монетарная политика ведущих ЦБ ограничивает, как представляется потенциал устойчивого развития дефляционных- процессов. Сравнительно высокий спрос на акции компаний энергетического и добывающего секторов – доля которых сравнительно высока на российском рынке - в кратко- и среднесрочном периоде, полагаем, сохранится, несмотря на риски ухудшения динамики мирового ВВП, на фоне повышенной инфляции.
Повышение регуляторных рисков на развитом, развивающемся рынках в ближайшие недели и в среднесрочном периоде ожидаемо и традиционно, поскольку высокие темпы роста стоимости акций добывающих предприятий формируют высокие ожидания роста цен на товарном сегменте и противоречат тем самым целям сдерживания глобальной инфляции.
Нерыночное давление, на этом фоне, сместилось на сегмент информации, поступающей из США. Информация о расследовании в рамках обвинений в отношении бывшего президента Дональда Трампа в нарушении закона о шпионаже, как представляется, формирует на рынке опасения формирования нерыночных социально – политических коллизий, негативных для восстановления спроса.
Повышен налог на корпоративную прибыль в США. Повышение сравнительно невелико, допдоходы бюджета США за счет этой новации суммарно с введенным ранее налогом на прибыль в иностранных юрисдикциях оценивается по данным ведущих рыночных СМИ в 313 млрд за 10 лет. Это порядка 10% годовой прибыли корпораций США. Однако, это решение американских властей находится в рамках реализации инициативы по введению лоббируемого американскими Демократами глобального налога на прибыль корпораций и, таким образом, формирует опасения "сглаживания" спроса под влиянием факторов макроэкономического регулирования.
Глава ФРС Джером Пауэлла на симпозиуме в Джексон Хоул воздержался от того, чтобы исключить возможность нового раунда повышения Комитетом по открытым рынкам среднесрочных прогнозных уровней ставки федеральных фондов на очередном заседании в сентябре. Такая ситуация, как представляется, будет до середины сентября держать рынок в напряжении, сглаживая спрос на риск, повышая спрос на качество. Ожидаем продолжения консолидации ставок "трежериз" после их роста в последние недели.
Возможно определенное ужесточение риторики ФРС в отношении перспектив динамики ставок в ближайшие несколько недель. Тем не менее, ожидаем в среднесрочном периоде сохранения практики регуляторного сдерживания инфляционного давления – в том числе за счет нерыночных механизмов – при сохранении "мягкой", по факту, с учетом реальных ставок федеральных фондов, политики ФРС. Учитывая динамику ИПЦ США в июле, она, как представляется, показала свою действенность. По-прежнему полагаем, что экстремально низкие реальные ставки ФРС в совокупности с реализоваными уже средне- и долгосрочными мерами по докапитализации кредитного сектора США и на фоне активизации политики нерыночных ограничений динамики ценового давления транслируются в рамках базово консервативного сценария в оценочное ускорение ВВП США в 2023–2024 гг. до 2,5%-5% после вероятного спада в 2022 г. Индекс S&P 500 в рамках этого сценария обладает потенциалом роста на 25%-50% г./г. Итоговый ожидаемый эффект – постепенное „перерастание“ долговых рисков зрелых экономик за счет роста ВВП в условиях стабильно повышенной или высокой инфляции.
Внешние санкционно – политические риски, как представляется, вновь снижаются. Корабли США проходят через Тайваньский пролив впервые после роста напряженности с КНР. Сербия и Косово заключили соглашение по вопросу документов на въезд и на выезд для своих граждан, сообщил глава дипломатии ЕС Жозеп Боррель в Twitter. Финансовая поддержка армии Украины со стороны Великобритании прекратится к концу года, так как ресурсы королевства, выделенные для этих целей, иссякнут, сообщает газета Times со ссылкой на источник в британском министерстве обороны.
Снятие российскими регуляторами в начале лета ограничений на трансграничное движение капитала представляется ключевым фактором, отражающим имеющийся потенциал восстановления экономических связей РФ и Запада в рамках существующей глобальной системы разделения труда. При высоких рисках прогноза, ожидаем ослабления внешнего санкционного - политического давления на бизнес РФ в ближайшие кварталы.
Для рынка РФ ожидаемый, с учетом представленных оценок, в ближайшие месяцы позитивный внешний эффект может сдерживаться "охлаждающими" спрос внутренними факторами. Подобные риски, как представляется, отражены в последних оценках динамики ВВП РФ, опубликованных регуляторами. Минэкономразвития прогнозирует снижение ВВП РФ в 2022 г. на 4,2% г./г. против 7,8% согласно предыдущей оценке. Однако, прогноз изменения ВВП РФ на 2023 год ухудшен до -2,7% г./г. против -0,7% г./г. ранее. Для сравнения, базовый сценарий Банка России предполагает сокращение ВВП России в 2022 г. на 4–6%, в 2023 году - на 1–4%. Переход в зону роста ожидается в 2024 году. Прогноз этого повышения составляет от 1,5 до 2,5% против 2,6% г./г. в среднем для мирового ВВП в 2013 – 2021 гг., а это его минимальные за 50 лет среднегодовые уровни прироста. Ключевые потенциально возможные негативные факторы в данном случае - сравнительно низкая активность в реализации властями мер по поддержке банков и заемщиков, а также в реализации бюджетных программ стимулирования среднего бизнеса. На этом фоне прогнозный диапазон закрытия III кв. для индекса Мосбиржи находится по нашим оценкам в диапазоне 2050–2400 пунктов.
Шансы повышения российского и американского рынков акций по итогам предстоящей недели преобладают. Технический, рассчитанный на основании кратко- и среднесрочной оценочной волатильности, потенциал роста российского рынка, однако, ограничен. Прогнозные диапазоны закрытия пятницы: 2170– 2285 пунктов по индексу Мосбиржи, 32105 – 33510 пунктов по индексу DJIA. На российском рынке cравнительно благоприятную динамику возможно продемонстрируют бумаги, входящие в расчет индексов Мосбиржи потребительского сектора и интернет технологий. В число возможных лидеров рынка на предстоящей неделе включаем, при повышенных рисках прогноза, также акции, входящие в расчет индексов Мосбиржи химии и нефтехимии, финансов, транспорта.
Для курса рубля к доллару США и евро по итогам предстоящей недели преобладают шансы снижения. Возможные целевые диапазоны закрытия следующей недели: 58,00 – 61,00 руб. за доллар США и 58,45 – 61,10 руб. за евро.