Увеличение бюджетных расходов и восстановление внутреннего спроса стимулируют рост реального ВВП
Мы более оптимистичны по сравнению с рынком в оценке экономической активности в течение года. По нашему мнению, увеличение бюджетных расходов и восстановление внутреннего спроса должны стимулировать рост реального ВВП. ЦБ РФ немного повысит ключевую ставку, так как инфляция остается достаточно низкой. Рубль в 2023 г. немного сдаст позиции по отношению к доллару — курс USD/RUB вырастет до 70 против 68 в 2022 г.
Мы предполагаем небольшой рост реального ВВП в 2023 г., выше консенсуспрогноза. Экономика РФ продолжила восстанавливаться в 1К23: улучшилась динамика объема строительства, оборота розничной и оптовой торговли, грузооборота транспорта; наметились положительные сдвиги в динамике потребительского спроса; индикатор бизнес-климата в марте вырос до 6,9 п. и приблизился к значениям 2К21. Мы считаем, что в ближайшие месяцы положительные тенденции начала года сохранятся на фоне стимулирующей бюджетной политики. В оценке перспектив экономики в этом году мы, прогнозируя пусть и небольшой, но все-таки рост ВВП, более оптимистичны по сравнению с рынком.
В течение 1К23 на валютный рынок влияли сразу несколько негативных факторов. Хотя с начала года курс рубля к доллару США упал на ~8%, мы рассчитываем на укрепление отечественной валюты в 2К23–4К23. Ключевым фактором в 1К23 стал мощный отток капитала при дефиците предложения валюты, притом что на нее увеличился спрос со стороны населения. Так, в феврале физлица приобрели иностранной валюты на 72,6 млрд руб. (нетто), месяцем ранее — на 111,3 млрд руб. Между тем предложение валюты остается ограниченным, как и активность экспортеров на валютном рынке: в Банке Росси отмечают, что в феврале крупнейшие экспортеры сократили объем чистых продаж до $7,8 млрд (в январе — $10 млрд).
Прогнозируем средний в 2023 г. курс RUB/USD на уровне 70. Мы полагаем, что притоку валютной ликвидности на рынок поспособствует рост цен на Brent в ближайшие месяцы до $100/барр. и наращивание продаж валютной выручки экспортерами из-за изменения нефтяного бенчмарка для расчета налогов. Это даст толчок к укреплению рубля с текущих уровней. Уже в ближайшие месяцы курс USD/RUB опустится, по нашему мнению, ниже 70.
К концу года ЦБ РФ повысит, как мы полагаем, ключевую ставку как минимум до 8%. Сейчас регулятор решил оставить ставку на уровне 7,5%, так как совет директоров считает инфляционные риски сбалансированными. Вместе с тем рынку отправлен сигнал, что уже на следующих заседаниях ставка может быть повышена. На наш взгляд, основной фактор, который подвигнет Банк России на ужесточение политики, — относительно высокая экономическая активность при стабильном росте цен. Значительные бюджетные расходы конца 2022 г. и начала 2023 г. повлияют на инфляцию с некоторым лагом. Банк России, как представляется, обстоятельно готовит рынок к ужесточению ДКП в этом году, однако дальнейшие решения по ставке будут зависеть от большого набора поступающих экономических данных.