"Усиленные Инвестиции" - ключевые изменения портфеля
Акции "Фосагро" подорожали на 2.8%1 на фоне роста индекса Мосбиржи на 2.2% и укрепления рубля. Негативно также снижение цен на DAP, NPK и карбамид и рост цен на аммиак. Позитивен рост цен на аммиачную селитру и снижение цен на серу. Целевая цена снизилась на 3%, а потенциал роста уменьшился на 6%. Целевая доля снизилась, и компания покинула тройку наиболее привлекательных. Мы сократили позиции в Фосагро. Власти Ленинградской области инициировали проверку воздуха в Волхове из-за выбросов на Волховском филиале АО "Апатит", принадлежащем Фосагро. Еврокомиссия на территории Европейского союза с 2022 г. запретила оборот фосфорных удобрений с содержанием кадмия выше 60 мг/кг, а для удобрений с содержанием кадмия менее 20 мг/кг будет введена особая зеленая маркировка. К 2026 г. содержание кадмия в 1 кг удобрения не должно быть больше 40 мг, а страны сами смогут принять решение о снижении допустимого содержания кадмия до минимума – 20 мг/кг фосфорного удобрения. Российская ИТ-компания Infotech Group по заказу Фосагро разработала и внедрила в Кировском филиале АО "Апатит" систему непрерывного мониторинга и прогнозирования состояния технологического оборудованияю.
ММК прибавил 1.4%. Негативны снижение внутренних цен на холоднокатаный и оцинкованный прокаты и прокат с полимерным покрытием и удорожание железной руды, коксующегося угля в Китае и лома в России. Позитивны рост внутренних цен на горячекатаный прокат, экспортных цен на холоднокатаный прокат, цен на плоский прокат в Китае. Мы проанализировали отчетность ММК за 1кв19 и находим ее сильной: компания смогла увеличить поставки на премиальный внутренний рынок, сократила долг и продавала продукцию по ценам, превысившим наши ожидания. Целевая цена в итоге выросла на 12%, а потенциал роста увеличился на 11%.
"Протек" подрос на 0.3%. Компания вошла в тройку наиболее привлекательных. Доля рынка Протека снизилась на 1.5% в 1кв19 по сравнению с 1кв18 и составила 15%, в результате чего компания уступила лидерство фармдистрибьютору "Пульс" с долей 15.1%. Объем продаж снизился на 2.5%. Аптечная сеть "Ригла" - дочерняя компания Протека, увеличила продажи в 1кв19 на 19% по сравнению с 1кв18, до 19.5 млрд руб.
"Распадская" припала на 0.7% на фоне укрепления рубля. Позитивен рост цены на коксующийся уголь в Китае. Целевая цена выросла на 1%, а потенциал роста увеличился на 2%.
Расписки QIWI взлетели на 6.4%. Мы незначительно нарастили позиции в QIWI по цене, близкой к минимуму недели, и продали часть купленного дороже. Целевая доля в этой компании снизилась до нуля, но мы планируем проанализировать компанию с учетом новой отчетности. Правительство снизило требования к кредитному рейтингу банков, которые могут работать с эскроу-счетами и открывать счета строительным компаниям для сбережения средств дольщиков, в результате чего такую возможность получил QIWI Банк и другие 36 банков.
КузТК обрушилась на 12.5% на фоне укрепления рубля. Негативно снижение цен на уголь в Австралии и ЕС. Совет директоров компании принял решение не выплачивать дивиденды за 2018 год.
"Русал" обвалился на 7.6% на фоне укрепления рубля. Негативны также рост цен на электричество с учетом сезонности и глинозем и снижение цен на алюминий, акции Норникеля, медь, палладий и платину. Позитивен рост цен на никель. Целевая цена и потенциал роста снизились. Арбитражный суд города Москвы удовлетворил иск АО "РУСАЛ Новокузнецкий алюминиевый завод" к ПАО "Юнипро", АО "Системный оператор", Ассоциации "Совет рынка", АО "Администратор торговой системы" о расторжения договора предоставления мощности (ДПМ) и взыскания с "Юнипро" неосновательного, по мнению истца, обогащения в размере 24 млн. рублей.
Акции "Энел Россия" снизились на 2.2%. Мы обновили анализ с учетом отчетности за 1кв19 и планов по постройке ветряков, что негативно отразилось на потенциале. Позитивен рост цен на электроэнергию в 1й ценовой зоне. Негативно укрепление тенге. Целевая цена в итоге выросла на 1%, а потенциал роста увеличился на 3%. Энел Россия начала строительство ветропарка в Ростовской области, ввод в эксплуатацию запланирован на конец 2020 года. Из-за снижения потенциалов компаний целевая доля в акциях снизилась.
Результаты изменения стоимости портфеля ценных бумаг и индекса Московской биржи
| Период | Финансовый результат, % от капитала |
Изменение индекса Мосбиржи, % |
| 17.05-24.05 | 0,1 | 2,2 |
| С начала года | 0,7 | 11,2 |
| 2018 | 29,6 | 12,3 |
| 2017 | 25,6 | -5,5 |
| 2016 | 54,3 | 26,8 |
| 2015 | 121,8 | 26,1 |
| С начала 2015 | 461,2 | 88,6 |
Динамика результативности рекомендуемого портфеля
Текущая таблица параметров
| Эмитент | Цена, руб. |
Изм. цены |
P/E | EV/ EBITDA | EV/ EBITDA ист. | Див. доход-ность | Тех. пот-л |
Фунд. пот-л общ. | Фунд. пот-л перс. | Текущая доля |
| ИТОГО | 63,8% | |||||||||
| Распадская | 134,2 | -0,7% | 3,6 | 2,2 | 3,8 | 0,0% | -6% | 66% | 76% | 19,0% |
| ММК | 44,145 | 1,4% | 7,4 | 3,7 | 4,0 | 11,0% | -5% | 56% | -5% | 6,5% |
| Протек | 90,4 | 0,3% | 5,9 | 4,2 | 3,6 | 7,3% | 17% | 53% | 28% | 5,0% |
| Сургутнефтегаз пр | 40,61 | 4,9% | 2,8 | -3,5 | 5,2 | 11,1% | -24% | 55% | 16% | 5,5% |
| Детский мир | 86 | 0,6% | 8,3 | 5,9 | 6,0 | 9,1% | 2% | 11% | 6% | 3,1% |
| Лукойл | 5293 | 2,1% | 5,6 | 4,1 | 3,5 | 4,4% | -34% | 34% | -27% | 3,3% |
| Фосагро | 2370 | 2,8% | 8,3 | 6,2 | 6,7 | 6,8% | 2% | -2% | 3% | 3,0% |
| МТС | 261,2 | 3,3% | 8,0 | 5,0 | 4,4 | 10,8% | -10% | 15% | -55% | 1,8% |
| Северсталь | 1003 | 2,7% | 4,6 | 5,7 | 5,9 | 14,0% | -32% | 3% | -17% | 1,3% |
| Русал | 22,76 | -7,6% | 8,7 | -287,2 | 6,3 | 4,7% | 31% | < -50% | < -50% | 7,6% |
| Киви | 1087 | 6,4% | 19,6 | 8,6 | 9,2 | 1,1% | -3% | -28% | -1% | 3,4% |
| Акрон | 4576 | 0,7% | 15,1 | 7,0 | 6,2 | 9,1% | -9% | -16% | -9% | 2,1% |
| КузТК | 127,8 | -12,5% | -2,3 | -5,0 | 4,5 | 6,3% | 46% | < -50% | < -50% | 1,6% |
| Полиметалл | 676,3 | 0,5% | 14,1 | 7,5 | 11,3 | 4,2% | -13% | -32% | -6% | 0,5% |
| Обувь России | 47,25 | 0,6% | 2,7 | 4,0 | 7,0 | 2,5% | 168% | 142% | 172% | 0,0% |
| ТМК | 59,72 | 1,7% | 4,6 | 4,4 | 5,4 | 5,2% | 28% | 165% | 124% | 0,0% |
| Лента | 231,8 | 0,3% | 6,7 | 4,0 | 6,7 | 0,0% | 60% | 73% | 103% | 0,0% |
| X5 | 1828,5 | -1,3% | 11,9 | 5,8 | 7,0 | 4,7% | 11% | 15% | 32% | 0,0% |
| Энел Россия | 1,0985 | -2,2% | 10,1 | 6,5 | 4,0 | 13,0% | 9% | -20% | -1% | 0,0% |
| Норникель | 13678 | -0,7% | 7,1 | 8,2 | 7,2 | 8,8% | -13% | -37% | -23% | 0,0% |
| Полюс | 4966,5 | 0,6% | 12,7 | 8,0 | 7,6 | 5,3% | -15% | -47% | -20% | 0,0% |
| НЛМК | 163,06 | 2,7% | 11,9 | 9,0 | 5,9 | 12,8% | -43% | -43% | -52% | 0,0% |
| Русагро | 749,8 | 2,2% | 10,5 | 11,8 | 4,6 | 4,4% | 6% | -61% | -52% | 0,0% |
Ключевые изменения портфеля с 17 по 24 мая. Менее чем на 5% капитала совершены покупки Распадской для доведения доли до целевой. Продавали "Сургутнефтегаз" привилегированный, ММК, КузТК, "Полиметалл", "Акрон", МТС и "Русал" для доведения доли до целевой.
Классификация ценных бумаг. В целях снижения рисков мы классифицируем бумаги по трем группам:
- Повышенные риски. Плавающее ограничение на максимальную суммарную долю в рискованных и венчурных бумагах от 25 до 50%. Пример: "Кузбасская топливная компания" (очень низкая ликвидность; рост тарифов на перевозку; потребление угля в мире сокращается; показатели сильно зависят от цен на уголь и курса доллара);
- Высокие риски. Плавающее ограничение на долю каждой такой бумаги от 10 до 20%, плавающее ограничение на максимальную суммарную долю в рискованных и венчурных бумагах от 25 до 50%. Примеры: "Сургутнефтегаз" привилегированный (непрозрачное корпоративное управление), "РусАгро" (очень низкая ликвидность, компании ЕС могут вернуться на рынок РФ);
- Умеренно высокие риски. Плавающее ограничение на долю каждой такой бумаги от 17.5% до 35%. Плавающее ограничение на максимальную суммарную долю в рискованных и венчурных бумагах от 25% до 50%. Пример: "Распадская" (не выплачивает дивиденды, сделки в рамках операционной деятельности с материнской компанией Евраз, торгующейся на бирже);
- Группа среднего риска. Нет дополнительных ограничении (все остальные эмитенты).