Почему независимость центральных банков так важна?

Директор по инвестициям на развивающихся рынках Америки UBS AG Алехо Червонко в статье на сайте Всемирного экономического форума разбирает вопрос о том, почему важна независимость центральных банков.

Как пишет Червонко, председатель ФРС США Джером Пауэлл часто напоминает, что «без стабильности цен экономика не работает ни для кого». Действительно, когда людям не придется беспокоиться о том, что их деньги потеряют ценность, предпринимательство и создание рабочих мест могут процветать.

Ценовая стабильность в последние годы подверглась серьезному испытанию. Пандемия COVID-19 негативно повлияла на мировую торговлю и цепочки поставок, в результате чего цены на все виды товаров резко возросли. В то же время колоссальные меры правительственного стимулирования привели к резкому повышению спроса на товары и услуги, что также способствовало росту цен.

С тех пор растущая геополитическая напряженность привела к растущей фрагментации, при этом трансграничный поток товаров и услуг сталкивается с еще большими ограничениями. В результате инфляционное давление в большинстве стран мира остается повышенным, и маловероятно, что оно полностью исчезнет в ближайшее время.

Независимые центральные банки, способные проводить денежно-кредитную политику практически без политического вмешательства, исторически продемонстрировали сильную способность управлять инфляцией. Автономия центральных банков, возможно, является лучшей структурой управления денежно-кредитной политикой, когда-либо созданной, о чем свидетельствует опыт развивающихся рынков последних десятилетий, полагает Червонко.

Как росла независимость ЦБ

Зарождение независимости центральных банков на развивающихся рынках можно проследить еще в 1970-х годах. Очень высокие цены на энергоносители привели к тому, что нефтедобывающие страны, такие как Саудовская Аравия и Кувейт, получили огромные финансовые профициты, которые были рециркулированы западными коммерческими банками в виде огромных кредитов странам с развивающейся рыночной экономикой. «Похмелье» от этой вечеринки было серьезным, поскольку к концу десятилетия ужесточилась глобальная денежно-кредитная политика, а мировая экономика замедлилась.

1980-е годы характеризовались повторяющимися реструктуризациями долгов в развивающихся странах. Многие страны, в том числе большинство государств Латинской Америки, были отрезаны от внешнего финансирования и поэтому обратились к своим центральным банкам для финансирования своего бюджетного дефицита. Возникла болезненная обстановка очень высокой инфляции и замедленного экономического роста, которую с тех пор окрестили «потерянным десятилетием».

В 1990-е годы развивающиеся рынки, такие как Мексика, Перу и Польша, радикально пересмотрели экономическую политику, пройдя долгий и трудный путь экономических реформ. Центральным элементом этих реформ было предоставление автономии их центральным банкам, что позволило многим из них принять режим «таргетирования инфляции». Это практика корректировки денежно-кредитной политики для достижения определенного годового уровня инфляции.

Медленно, но верно в этих странах происходила резкая экономическая и финансовая трансформация. Настолько, что во время недавнего глобального всплеска инфляции многие центральные банки развивающихся рынков лидировали, когда дело дошло до корректировки денежно-кредитной политики. Центральные банки в таких странах, как Бразилия, Венгрия и Чили, сначала ужесточили, а затем смягчили денежно-кредитную политику, значительно опередив Федеральную резервную систему США и Европейский центральный банк.

И наоборот, развивающиеся рынки, которые подвергли свои центральные банки политическому вмешательству, оказались в гораздо худшем положении. Гиперинфляция и экономическая стагнация в тот же период поразили такие страны, как Аргентина и Венесуэла, поскольку их правительства в течение последних двух десятилетий неоднократно давали центральным банкам указание печатать деньги для финансирования чрезмерных бюджетных расходов.

Политическое давление на независимость ЦБ

Совсем недавно Центральный банк Бразилии оказался в центре внимания политиков своей страны. С 2021 года ЦБ пользуется большей независимостью и способен хорошо справляться с инфляционным давлением. Но в последнее время он оказался под возросшим политическим давлением, требующим более глубокого снижения процентных ставок, чтобы стимулировать внутреннюю экономическую активность.

И даже за пределами развивающихся рынков поступают особенно тревожные сообщения о том, что независимость ФРС США ставится под сомнение в год выборов. Доллар и финансовые рынки США остаются основой мировой финансовой системы; любая внезапная потеря доверия к ним может принести серьезные финансовые и экономические проблемы во всем мире.

«Сегодня крайне важно помнить обо всем этом опыте. Риск влияния правительства увеличился, поскольку большинство центральных банков в краткосрочной перспективе сталкиваются с необходимостью выбора между достижением стабильности цен и поддержкой экономической активности. На создание доверия к независимости центрального банка могут уйти десятилетия, и, как и все, что связано с доверием, оно может быть потеряно в одночасье», - делает вывод Червонко.

Источник

Денежно-кредитная политика центробанков влияет на динамику рынков. Удается ли вам учитывать этот фактор? Умная аналитика инвестиций доступна в сервисе «Финам Диагностика».