"Уралсвязьинформ": время инвестировать в лидеров
"Уралсвязьинформ" (УРСИ) - самая крупная межрегиональная компания (МРК) по размеру выручки и EBITDA и крупнейшая телекоммуникационная компания уральского региона, отличающегося высокими доходами и менее значительным по сравнению с другими регионами социальным расслоением населения.
УРСИ остается одной из самых маленьких МРК по количеству проводных абонентов – это, на наш взгляд, создает потенциал для дальнейшего роста количества основных телефонных аппаратов (ОТА), причём компания инвестирует значительные средства в этот сегмент бизнеса.
Мы отмечаем сильные позиции оператора в секторе мобильной связи, вместе с тем, прогнозируем, что в долгосрочном периоде сотовый бизнес перестанет быть "cash-генератором" - сильная конкуренция за абонента среди "большой тройки" значительно снизит долю рынка УРСИ. При этом фактически монопольное положение оператора в сегменте фиксированной связи пострадает незначительно, что станет драйвером для роста выручки.
Проведенная в начале года реформа отрасли позитивно скажется на эффективности бизнеса УРСИ – произойдет значительное усиление рентабельности по операционной прибыли, EBITDA и чистой прибыли. Вместе с тем, темпы роста выручки постепенно замедлятся, а в скором времени и вовсе сойдут на нет.
Высокое значение цифровизации позволит оператору в будущем более успешно конкурировать с альтернативными компаниями фиксированной связи в секторе предоставления "новых услуг связи".
Компания обладает очень высоким уровнем долга, но высокорентабельный сотовый бизнес позволяет УРСИ обслуживать долги практически безболезненно.
Мы не рассчитываем на приватизацию "Связьинвеста" ранее конца 2007 - начала 2008 года, а саму вероятность продажи оцениваем как "менее 50%". В расчетах и прогнозах нами было полностью исключена возможность участия негосударственного собственника.
Мы устанавливаем справедливую стоимость обыкновенных акций "Уралсвязьинформа" на уровне $0,048 , а привилегированных – $0,034, и присваиваем рекомендацию по обыкновенным и привилегированным акциям – "Покупать".