Уралкалий: выход на новый уровень
Заключение "Уралкалием" новых долгосрочных контрактов с основными потребителями своей продукции – Китаем и Индией – привело к скачку цен на хлористый калий и на спотовых рынках, превысивших отметку в $1 тыс. за тонну, что выводит мировой рынок хлористого калия на принципиально новый уровень. Высокий спрос при невозможности быстро нарастить предложение, по нашему мнению, позволят хлористому калию долгое время оставаться на этом уровне, что окажет позитивное влияние на финансовые результаты калийных компаний. Мы пересмотрели нашу модель оценки акций "Уралкалия" с учетом новой прогнозной динамики цен, скорректированных производственных показателей и объемов продаж на различных рынках, а также обновленных данных по инвестиционной программе.
В середине июня "Белорусская калийная компания" (БКК), единый экспортный трейдер "Уралкалия" и "Беларуськалия", в апреле заявившая о намерении поднять с 1 июля цену на хлористый калий для Бразилии с $600-610 до $1000 за тонну, выполнила "обещание". БКК также анонсировала поставки первых партий хлористого калия для стран Юго-Восточной Азии по $1000 за тонну. Кроме того, "Уралкалий" объявил о том, что с 1 июля текущего года будут повышены цены на хлористый калий и для российского рынка. Таким образом, с начала 2008 года "Уралкалию" удалось добиться существенного повышения цен для всех потребителей своей продукции.
В результате, учитывая текущую конъюнктуру калийного рынка, мы пересмотрели наши прогнозы по ценам на калийные удобрения. В 2008 году мы ожидаем продолжения положительной тенденции, за счет которой цены к концу года могут вырасти еще на 20% от июльских уровней, в основном благодаря повышению цен на спотовых рынках.
"Уралкалий" огласил свои инвестиционные планы. По оценкам компании, стоимость проекта по строительству пятого рудника на Усть-Яйвинском участке в Пермском крае составит $3 млрд. По предварительным данным, объем производства на новом руднике к 2016 году составит 3,7 млн. тонн. С учетом темпов развития участка, к 2016 году объем производства "Уралкалия" должен увеличиться более чем вдвое.
Значительные изменения цен на хлористый калий повлекли за собой изменения и в объемах продаж на различных рынках. Если раньше основное значение для "Уралкалия" имели долгосрочные контракты, поэтому основные поставки осуществлялись в Китай (около 40%), то в 2008 году акцент компании сместился в сторону спотовых рынков, которые в настоящее время выглядят более привлекательно, так как цены тут демонстрируют более внушительную динамику.
Благоприятная конъюнктура рынка хлористого калия и рост производства положительно отразятся на финансовых показателях "Уралкалия". Среднегодовой темп роста выручки, согласно обновленному прогнозу, с 2008 по 2015 год составляет 14,4%, показателя EBITDA – 11,1% чистой прибыли – 10,0%.
По результатам обновленной нами оценки справедливой стоимости акций "Уралкалия", мы повышаем нашу целевую цену до $18,50, что предполагает потенциал роста 23,1%, поэтому мы сохраняем рекомендацию "Покупать" по бумагам компании.