United States Natural Gas Fund LP (UNG): будущий рост и нынешняя волатильность на фоне "энергетической войны"

Цены на американский природный газ в США на прошлой неделе достигли рекордной с 2008 года отметки $8,78 за MMBtu. На этом фоне акции ETF UNG достигли уровня $30. Это происходило на фоне заявлений о планах отказа Европы от российских энергоресурсов. Однако к концу недели цены в Henry Hub на СПГ опустились до $8,00 за MMBtu, акции UNG опустились до $27,7 и сейчас торгуются еще ниже.

Стоит отметить, что все же фактор повышенного спроса на СПГ со стороны ЕС можно назвать системным, поэтому мы ожидаем, что цены на американский СПГ могут остаться вблизи уровней $25–30 за баррель. Похоже, что ЕС действительно готов к ускорению перехода на других поставщиков энергоносителей и уже виднеются некоторые подвижки. Так, США и ЕС недавно подписали соглашение, согласно которому к 2030 году Штаты будут поставлять в Европу дополнительно 50 млрд кубометров СПГ в год, что почти на 50% превышает американские экспортные мощности, доступные сегодня. На этом фоне цена газа в Штатах все еще значительно ниже европейских и азиатских цен в $37 и $23,5 за MMBtu.

Американские заводы по сжижению газа уже работают на полную мощность, а спрос со стороны заводов увеличился на 17% по сравнению с тем же периодом прошлого года, составив 127 млрд кубометров в год. В этом году, по данным EIA, ожидается увеличение экспорта СПГ на 25%, поскольку в Луизиане Cheniere Energy расширяет экспортный завод, а Venture Global открывает новое предприятие.

При этом производители сланцевого газа в США не могут быстро нарастить добычу и производство, из-за роста операционных расходов на фоне рекордной инфляции в США, которая достигла рекордного уровня с 1981 года в 8,5%, несмотря на ужесточение ДКП ФРС.

Стоит отметить, что и внутренний спрос на газ в США ускоряет рост на фоне роста потребления электроэнергии из-за восстановления экономики после пандемии коронавируса. Это накладывается на довольно низкие темпы добычи сланцевого газа, что и привело к рекордно низким запасам природного газа в хранилищах за три года. На этом фоне некоторые политики в Штатах требуют снизить поставки американского СПГ за границу, в том числе и по трубопроводам в Канаду и Мексику, так как в первую очередь следует обращать внимание на внутренние потребности США.

Касаемо замедления добычи природного газа, стоит отметить, что самым "продуктивным" регионом по добыче природного газа в США является Аппалачи - огромный резерв на северо-востоке страны, охватывающий Пенсильванию, Огайо и Западную Вирджинию. В прошлом году 31% месячного объема природного газа в стране получено из этого региона. Если бы вышеописанные три штата были отдельной страной, она стала бы производителем природного газа номер три в мире

На протяжении десятилетия Аппалачи были одним из самых быстрорастущих регионов добычи природного газа в США. Но, несмотря на свою важность, объем добычи в регионе начал падать в конце 2021 года и с тех пор был относительно нестабильным, согласно данным EIA. В период с ноября по декабрь 2021 года производство упало на 2,2%, и, хотя в феврале 2022 года добыча временно вернулась на прежний уровень, в апреле производство в регионе снова упало на 2,4%.

Отчасти в замедлении темпов роста виноваты инфраструктурные ограничения и в регионе. Так, в последние годы ряд предлагаемых трубопроводов в Аппалачах был отменен из-за ужесточения нормативных требований и противодействия со стороны экологических активистов. Данные условия повлияли на несколько крупных проектов в регионе, включая отмененный трубопровод Atlantic Coast и отложенный трубопровод Mountain Valley, и привели к тому, что в этом году количество начатых строительных работ было меньше обычного.

Те же проблемы с инфраструктурой, от которых страдает Аппалачи, пока не коснулись других газовых месторождений в США, например крупного месторождения Пермиан в Западном Техасе, где, возможно, придется расширять добычу, чтобы удовлетворить растущий спрос. В марте МЭА прогнозировало, что добыча природного газа в этом регионе в апреле достигнет рекордного уровня. Однако даже в Техасе существующей инфраструктуры может не хватить для удовлетворения спроса, поскольку некоторые аналитики предупреждают, что магистральные газопроводы из бассейна Пермиан могут достичь максимальной пропускной способности уже в следующем году. Таким образом, поставки природного газа в стране могут вскоре оказаться в "узком месте", причем в самое неподходящее время.

Мы подтверждаем рекомендацию по UNG "Держать", однако повышая целевую цену до $25 за акцию на горизонте 12 мес.

Технический анализ показывает, что текущие цены на природный газ находятся под линией сопротивления в $8,00 за MMBtu и торгуются у отметки $7,442 за MMBtu. Также наблюдается довольно широкий восходящий коридор. Впрочем, стохастические линии направлены вниз, что указывает на благоприятную ситуацию для продаж по инструменту в краткосрочной перспективе.

Скачать обзор одним файлом