UNH против ELV: какой акционерный капитал в области управляемого медицинского обслуживания имеет преимущество сегодня?
Страховые компании в управляемом здравоохранении США в настоящее время проходят через значительную трансформацию, обусловленную ростом медицинских расходов, увеличением регуляторного контроля и ростом инвестиций, сосредоточенных на данных, аналитике и медицинском обслуживании на основе ценности. В то же время масштаб, диверсификация в страховании и услугах, а также дисциплинированное распределение капитала становятся все более важными, поскольку страховщики стремятся защитить маржу, поддерживая долгосрочный рост. На этом фоне UnitedHealth Group UNH и Elevance Health, Inc. ELV выделяются как два крупнейших игрока в области медицинского страхования и управляемого ухода.
Обе компании имеют сильные позиции в коммерческом секторе, Medicare и Medicaid, что делает их ключевыми игроками в системе здравоохранения США. Хотя UNH и ELV нацелены на схожие рынки, они следуют разным путям в отношении стратегии, состава бизнеса и способов интеграции предоставления медицинских услуг, сервисов и технологий. Эти различия формируют их потоки доходов, стратегии управления затратами и риски, с которыми они сталкиваются из-за регуляций и возмещений.
Давайте углубимся и внимательно сравним основные показатели, чтобы определить, какая акция предлагает больший потенциал роста в настоящее время.
Аргументы в пользу UnitedHealth
UNH, с рыночной капитализацией почти 298 миллиардов долларов, является крупнейшим медицинским страховщиком в Соединенных Штатах, но его бизнес-модель выходит далеко за рамки традиционного страхования. Наряду с основным сегментом UnitedHealthcare, он управляет Optum, комплексным подразделением медицинских услуг, которое охватывает все, начиная от фармацевтических льгот до предоставления медицинской помощи и медицинской аналитики. Эта структура позволяет UNH участвовать на различных этапах цепочки создания ценности в здравоохранении, обеспечивая уровень диверсификации и операционного рычага, который немногие конкуренты могут сопоставить.
Масштаб является ключевой частью стратегии UNH. С большой базой членов и обширным охватом по стране компания собирает ценные данные и имеет сильное операционное присутствие на рынке здравоохранения. Этот широкий подход позволяет постоянно инвестировать в технологии, аналитику и искусственный интеллект, что поможет компании оптимизировать процесс обработки заявлений, улучшить координацию медицинской помощи и получить лучшую видимость трендов медицинских затрат в различных операциях. Бизнес UnitedHealthcare обслуживал 50,1 миллиона человек на 30 сентября 2025 года, что на 1,6% больше по сравнению с прошлым годом.
Общие доходы компании за первые девять месяцев 2025 года выросли на 11,6% по сравнению с прошлым годом, при этом рост составил 15% в UnitedHealthcare и 6,6% в Optum, что было обусловлено ростом внутреннего коммерческого членства и силой, наблюдаемой в Optum Rx. Бренд Optum продолжает быть двигателем долгосрочного роста. Однако Министерство юстиции (DOJ) сообщает, что проводит расследование компании по поводу практики выставления счетов Medicare, политик возмещения и операций по фармацевтическим льготам OptumRx.
UnitedHealth активно изменяет свой портфель через серию продаж активов и предлагаемых сделок в рамках более широких усилий по уточнению своей стратегической направленности и решению регуляторных проблем. С целью оптимизации операций компания продолжает выходить из Латинской Америки. По данным Reuters, компания недавно согласилась продать свою последнюю южноамериканскую операцию Banmedica инвестиционной компании Patria Investments за 1 миллиард долларов. Этот шаг следует за предыдущими продажами в Бразилии и Перу, что является еще одним шагом в направлении сужения стратегической направленности компании. Также в Соединенных Штатах стремление завершить слияние с Amedisys привело к необходимости продать некоторые медицинские учреждения для устранения антимонопольных проблем. В рамках соглашения с DOJ компании планируют продать как минимум 164 учреждения по оказанию медицинской помощи на дому и хосписы в 19 штатах.
Финансово UnitedHealth находится в устойчивом положении. Компания завершила третий квартал 2025 года с 30,6 миллиарда долларов наличных средств и краткосрочных инвестиций — достаточно для покрытия своих краткосрочных заимствований и текущих погашений долгосрочного долга, который составляет 7,7 миллиарда долларов. Соотношение общего долга к капиталу составляет 41,6%, что ниже 42% у ELV и 44,3% в отрасли. UNH дважды не достигла прогнозов по прибыли за последние четыре квартала и превысила их в другие периоды.
Однако рост медицинского использования сжимает маржу прибыли, особенно в бизнесе MA. В третьем квартале 2025 года коэффициент медицинских расходов компании вырос до 88,1% по сравнению с 84,9% за предыдущий год, что указывает на то, что растущие медицинские расходы поглощают собранные премии. Медицинские расходы выросли на 17,7% по сравнению с прошлым годом за первые три квартала; мы ожидаем, что они вырастут на 18,5% в 2025 году.
Аргументы в пользу Elevance Health
ELV, с рыночной капитализацией 77,4 миллиарда долларов, позиционирует себя как диверсифицированная организация управляемого ухода, сосредоточенная на росте и бесперебойной работе своих операций. В дополнение к основному медицинскому покрытию, компания предлагает широкий спектр решений в области здравоохранения, включая фармацевтику, стоматологические, офтальмологические и психические услуги, постоянно улучшая свои интегрированные предложения.
Центральным элементом стратегии Elevance Health является ее подразделение Carelon, которое интегрирует предоставление медицинских услуг, данные аналитики и цифровые медицинские услуги. Компания стремится повысить эффективность и результаты, координируя медицинскую помощь между больницами, клиниками, услугами на дому, поставщиками психического здоровья и виртуальными каналами. Операционные доходы Carelon выросли на 35,4% по сравнению с прошлым годом, в значительной степени благодаря поглощениям и масштабированию решений на основе риска. Платформа Carelon разрабатывает цифровые и основанные на ИИ решения для персонализации медицинской помощи, сокращения затрат и повышения маржи.
Общие доходы ELV выросли на 13,9% по сравнению с прошлым годом за первые девять месяцев 2025 года, что было поддержано сильным ростом премий, доходов от продуктов и чистого инвестиционного дохода. Благоприятный тренд на верхнем уровне, вероятно, продолжится в долгосрочной перспективе, учитывая сильный бизнес, рост членства и значительные новые контракты в государственном секторе. Компания превысила прогнозы по прибыли в трех из последних четырех кварталов и один раз не достигла, при этом среднее отклонение составило 6,4%.
Стратегические поглощения и партнерства обеспечивают компании возможности для долгосрочного роста. Поглощения, такие как Beacon Health, Paragon Healthcare, Inc. и специализированная аптека Kroger, укрепили портфель ELV. Продажа своего бизнеса по страхованию жизни и инвалидности компании StanCorp позволила перераспределить ресурсы на более прибыльные области. Кроме того, ELV пересматривает свою стратегию Medicare, отказываясь от некоторых неэффективных рынков Medicare Advantage и полностью выходя из отдельного сегмента Part D.
Тем не менее, Elevance Health сталкивается с высокими затратами, главным образом из-за повышения расходов на медицинские льготы и стоимость продукции. Общие расходы выросли на 15% по сравнению с прошлым годом за первые девять месяцев 2025 года. Коэффициент расходов на льготы компании ухудшился до 88,9% в первые девять месяцев 2025 года по сравнению с 87,2% годом ранее и, как ожидается, достигнет 90% в 2025 году, что отражает давление со стороны неблагоприятных тенденций затрат в бизнесе ACA и Medicaid на фоне недостаточных корректировок тарифов.
Как сравниваются оценки для UNH и ELV?
Обе компании сталкиваются с неблагоприятными оценками от аналитиков по прибыли за 2025 год из-за растущих затрат. Консенсус-прогноз Zacks для доходов UNH за 2025 год указывает на рост на 11,9% по сравнению с прошлым годом, но тот же прогноз для EPS сигнализирует о значительном снижении на 41,1%. С другой стороны, консенсус-прогноз для прибыли ELV за 2025 год указывает на снижение на 9,2% по сравнению с прошлым годом, в то время как тот же прогноз для доходов предполагает рост на 12,9%.
Оценка: UNH против ELV
Оценка в пользу ELV. В сравнении UNH торгуется по прогнозируемому P/E 18,69X, что выше среднего по отрасли 15,54X и 12,68X у ELV. Этот разрыв в оценке дает ELV более привлекательный профиль соотношения риска и вознаграждения. В отличие от этого, премиальное ценообразование UNH может ограничить краткосрочный потенциал роста, если она не продемонстрирует четкие улучшения маржи. Обе компании в настоящее время имеют оценку Value Score A.
Сравнение ценового исполнения
За последние три месяца UNH столкнулась с распродажами, связанными с медицинскими расходами и проблемами расследования. Ее акции упали на 4,8% за это время. В то же время акции ELV выросли на 7,8%, что превосходит индекс S&P 500.
Заключение
UnitedHealth и Elevance Health в настоящее времяNavigating сложной средой управляемого ухода, сталкиваясь с такими проблемами, как растущие медицинские расходы и регуляторное давление. Хотя UnitedHealth обладает впечатляющим масштабом и платформой Optum, которая предлагает значительные долгосрочные стратегические преимущества, она все еще борется с краткосрочными давлением на маржу и продолжающимися регуляторными проблемами, которые влияют на ее прогноз.
С другой стороны, Elevance Health, похоже, находится в более выгодной позиции в настоящее время, поддерживаемая стратегическими выходами из неэффективных рынков, растущей платформой Carelon и более привлекательной оценкой. Хотя обе компании в настоящее время имеют рейтинг Zacks #3 (Удерживать), ELV предлагает относительно более сильный профиль соотношения риска и вознаграждения в краткосрочной перспективе.
Источник nasdaq.com, автоматический перевод