Умные деньги идут в Китай
Воевать так воевать, пусть и пока в "торговом" режиме. Пожалуй, мало кто ожидал увидеть на пике глобализации такой "скандальный развод" между двумя ведущими мировыми экономиками. Тем не менее, инвесторы продолжаю верить в Китай.
С января 2018 года индекс MCSI China упал на 9%.
Динамика индекса MSCI China Net Total Return за 01/01/18-29/09/18 в долларах США
Источник: Bloomberg/расчеты FinEx
Несмотря на это, приток инвестиций от институциональных фондов США за два квартала 2018 года составил 15,4 млрд долл (без ETF) на фоне роста экспорта на 11,8% по Q2. По итогам года ожидается рост ВВП на 6,7%.
Динамика притока капитала от взаимных фондов (без ETF) в Китай (млн.долл)
Источник: Bloomberg/расчеты FinEx
- КНР для США – активно растущий экспортный рынок: в 2015 г. американские фирмы получили 517 млрд долл. выручки от продаж и 36 млрд. долл. прибыли, в 2017 г. соответственно 606 млрд. долл. и 39 млрд. долл. Создавались совместные финансовые и производственные партнерства: на 10 совместных с китайцами предприятий General Motors приходится 40% мирового производства концерна, ведущие американские инвестиционные банки участвовали в 70% IPO китайских компаний.
- Парадоксально, но введение тарифов затормозило процесс ужесточения кредитно-денежной политики, да и инвестиции в инфраструктуру могут пойти поживее. Таким образом, Китай ответит на внешний шок внутренним стимулированием, и похоже, резервов Поднебесной вполне хватит.
Анонсировав постепенное повышение пошлин с 10% 24 сентября до 25% к концу года, Трамп развязал торговую войну между США и КНР ради политических целей: его электоральной базе близки идеи защиты американского производителя от несправедливой торговли Китая и сокращения торгового дефицита. Нововведения начали действовать с 24 сентября 2018 года (так называемая фаза 2). В ответ, не дожидаясь этого, китайское правительство подняло тарифы до 25% на американскую продукцию из стали, топливо, авто и медицинское оборудование.
Несмотря на жесткую риторику Вашингтона, инвесторы фондов, ориентированных на Китай, продолжают наращивать свои позиции на китайском фондовом рынке – за 2018 год приток инвестиций составил 30 млрд. долл. ETF фонды вложили в китайские индексы более 14,5 млрд. долл. за 7 месяцев 2018 года.
Доходность ETF фондов за 22/09/18- 29/09/18 в долларах США
Источник: Bloomberg/расчеты FinEx
США и Китай являются торговыми партнерами с 1979 года. В 2017 году их торговый оборот составил 583,7 млрд. долл., что в 7 раз больше чем в 2001 году – момента вступления Китая в ВТО. В 2017 году на Америку пришлось 19% китайского экспорта. Продукция из США составляет 8% от всего импорта КНР. Китай является самым быстро растущим экспортным рынком для Америки и самым большим источником её импорта. Американский экспорт в Китай растет намного быстрее чем в другие страны ВТО. Статистика ООН показывает, что экспорт товаров в Китай в 2017 году составил 129,9 млрд. долл, что в шесть раз выше данного показателя за 2001 год и в два раза выше темпа роста экспорта в другие страны.
Экспорт США в Китай растет быстрее чем в другие страны (%)
Источник: UN Statistics / расчеты FinEx
Импорт и экспорт услуг из США в Китай (в млр. долл)
Источник: Bureau of economic analysis, US DOC / расчеты FinEx
Топ 3 категории по экспорту китайских товаров в США: электрическое оборудование, техника, фурнитура, постельное белье, лампы составляют 53,5% всего экспорта.
Топ 3 категории по импорту из США: электрическое оборудование и принадлежности, Техника, автомобили, запчасти и аксессуары - 31% от общего импорта из Америки.
Торговый дефицит по некоторым статьям образовался и в Китае. Торговля сервисами, туризм, интеллектуальная собственность и образование – сферы, в которых экспорт из США в Китай значительно превышает импорт. Торговый дефицит КНР в сфере туризма продолжает нарастать: с 430 млн долл. в 2006 году до 26,2 млрд долл. в 2016.
Китай является важным производственным партнером и рынком сбыта для американских корпораций: на 10 совместных предприятий General Motors приходится 40% его мирового производства, 23,6% прибыли Intel приходится на Китай и Гонконг, прибыль Qualcomm от продажи чипов и патентов составила 40%, 13 американских банков открыли свои филиалы и подразделения, Goldman Sachs, American Express, Bank of America, Metlife и другие американские инвестиционные банки участвовали в 70% IPO китайских компаний.
Влияние торговой войны. МИД КНР в своем пресс-релизе бравурно заявил, что экономике страны ничего не угрожает и они готовы ко всему. В долгосрочной перспективе положительная динамика структурных изменений китайской экономики вызовет значительный компенсационный эффект, что смягчит краткосрочную панику среди производителей и откроет новые возможности для роста фондового рынка.
Вывод: Несмотря на обострение отношений США и Китая, повышение пошлин и падение индекса MSCI China, экономика КНР продолжает привлекать инвесторов:
А) Инвестиции крупных иностранных фондов в экономику КНР продолжают расти: общая сумма вложений составила 30 млрд долл., ведущие ETF фонды увеличили свои позиции на 14,5 млрд. долл. за 7 месяцев 2018 года.
Б) Снижение индекса MSCI CHINA увеличивает ожидаемую премию за риск, делая вложения в Китай через FXCH более привлекательными. Рост EPS (earnings per share) в Китае ожидается на уровне 16% против 10% по миру в среднем. Ожидаемый среднегодовой реальный доход по индексу по оценкам Research Affiliates +6.3%.