Улучшение состояния бизнеса "РуссНефти" будет приближать выплату дивидендов

РуссНефть опубликовала финансовую отчетность за 2024 г. по МСФО. Динамика показателей ниже приведена в годовом сопоставлении.

• Выручка выросла на 26%, до 300 млрд руб. — на 10% выше нашего прогноза и на 5% выше консенсуса.
• EBITDA увеличилась на 20%, до 74 млрд руб. — на 7% выше нашего прогноза и на 5% ниже консенсуса.
• Чистая прибыль повысилась на 169%, до 55 млрд руб. — на 11% выше нашей оценки и на 1% ниже консенсуса. Рентабельность по чистой прибыли выросла на 9,7 п.п.
• Однако операционный денежный поток снизился за год на 5%, а свободный денежный поток — на 27%.
• Чистый долг вырос на 18%, но показатель долговой нагрузки Чистый долг/EBITDA остался на уровне 1,2х.

Оценка. Считаем отчет позитивным. Компания показала сильный рост прибыли и сопутствующее повышение рентабельности. Хорошая динамика EBITDA позволила сохранить долговую нагрузку по показателю Чистый долг/EBITDA в пределах 1,2х при росте чистого долга в абсолютном выражении.

Вместе с тем отмечаем сильное падение свободного денежного потока — на 27%, что обусловлено повышением капитальных затрат сразу на 42%. В отчетном году компания зафиксировала увеличение финансовых доходов более чем в два раза — до 17 млрд руб.

Влияние. Подтверждаем «Позитивный» взгляд, но отмечаем и риски в 2026 г. С операционной точки зрения РуссНефть демонстрирует сильную EBITDA и умеренный уровень долговой нагрузки.

Однако обеспокоенность вызывает способность выплатить банковский кредит в размере 59 млрд руб. со сроком погашения в марте 2026 г. и возможная реализация пут-опциона на 21 млрд руб., также в следующем году.

Вопрос о начале выплаты дивидендов держателем обыкновенных акций пока не стоит, но улучшение состояния бизнеса будет ускорять приближение этого события. Подтверждаем целевую цену акций — 220 руб.