Укрепление юаня позитивно для сырьевых рынков
Снятие коронавирусных ограничений в Китае и признаки замедления инфляции способствуют росту на глобальных рынках: Мы ожидаем, что новогоднее ралли, не утихающее с начала года, продолжится и на этой неделе. Так, одним из ключевых драйверов роста остаются первые признаки замедления инфляции ведущих экономик мира, в то время как потенциал возобновление роста китайской экономики способствует росту долгосрочных ожиданий рынка. Так, в понедельник генеральный секретарь ОЭСР Матиас Корманн заявил, что снятие коронавирусных ограничений в Китае может стать «переломным» фактором в глобальной борьбе с растущей инфляцией.
Ожидается, что после умеренных показателей индекса потребительских цен на прошлой неделе, на следующем заседании Федеральная резервная система (ФРС) пересмотрит планы по темпам повышения процентной ставки в сторону их снижения, что будет положительно воспринято рынком: на данный момент инвесторы рассчитывают на повышение ключевой ставки в размере 25 базисных пунктов 1 февраля. Среди ключевых событий этой недели — продолжение сезона корпоративной отчетности и Всемирный экономический форум в Давосе.
Так, во вторник финансовые результаты опубликуют такие крупные американские банки, как Morgan Stanley и Goldman Sachs, а позднее на этой неделе — Procter & Gamble, Netflix и Schlumberger. При этом макроэкономических повестке этой неделе заседание Банка Японии по денежно-кредитной политике в среду, а также декабрьские данные по розничным продажам в США, розничные продажи и промышленное производство в Китае, а также данные по ВВП Поднебесной за 4К22.
Что касается конъюнктуры российского рынка, ЦБ опубликует статистику платежного баланса, а Министерство финансов опубликует детали исполнения федерального бюджета за 2022 г. При этом российские акции могут укрепить свои позиции на фоне дальнейшего ослабления доллара США и значительного роста цен на сырьевые рынках. Выплата дивидендов "Лукойлом" также должна добавить ликвидности российскому фондовому рынку. Из корпоративных событий, на этой неделе Сбер может опубликовать избранные статьи финансовой отчётности по РСБУ за декабрь и 2022 г.
Новогоднее ралли продолжилось на прошлой неделе: Глобальные рынки уже вторую неделю демонстрируют значительный оптимизм, обусловленный замедлением инфляции в США в декабре. Улучшение инфляционных показателей укрепило уверенность инвесторов в том, что повышение ключевой ставки и жесткая денежно-кредитной политика ведущих центробанков приносит свои плоды. Так, возросший на волне позитива аппетит к риску способствовал дальнейшему ослаблению доллара США (DXY -1,6%) до 102,20, что, в свою очередь, способствовало росту стоимости акций и облигаций. На прошлой неделе также существенно снизилась доходность десятилетних и двухлетних казначейских облигаций США, котировки которых просели на 1,7 п.п. и 2,2 п.п., достигнув отметки 3,498% и 4,2237% соответственно.
Что закономерно, американские индексы, напротив, заметно отросли: так, Nasdaq прибавил 4,7% за неделю, в то время как S&P 500 отметился 2,7% ростом, закрывшись на самых высоких уровнях за последний месяц. При этом акции JPMorgan Chase и Bank of America лидировали в росте, поскольку американские банки открыли сезон отчётности на позитивной ноте, опередив ожидания инвесторов. В Европе индекс Stoxx 600 также вырос на 1,8% за прошедшую неделю, в то время как в Азии продолжали расти китайские рынки — Hang Seng (+3,7%) и CSI 300 (+2,4% за неделю) — по мере роста оптимизма инвесторов в отношении перспектив возобновления роста экономики после снятия коронавирусных ограничений. При этом японские индексы продолжающихся потрясений на рынке облигаций, доходность которых выросла в ответ на сохраняющийся рост инфляции.
Несмотря на превалирующий оптимизм на глобальных рынках, динамика российского рынка оставалась сдержанной в условиях отсутствия драйверов роста. Так, несмотря на то что индекс IMОEX достиг отметки 2200 пунктов (+2,0% за неделю), его котировки продолжают отставать темпов роста глобальных бенчмарков MSCI EM (+4,2% за неделю). Рост на глобальных сырьевых рынках также слабо отразился на котировках российских акций – за прошедшую неделю медь прибавила +7,8%, в то время как стоимость нефти марки Brent и золота отросли на +8,3% и +2,9% до 85,28 и 1920 долларов США соответственно.
Глобальная макроэкономическая статистика. На этой неделе ожидается публикация целого ряда макроэкономической статистики, включая данных о промышленном производстве и ВВП Китая, а также решение Банка Японии по процентной ставке. Во вторник Китай опубликует данные за декабрь по товарообороту, розничной торговле, промышленному производству и инвестициям в основной капитал в городских районах, а также данные по ВВП за 4К22. В среду состоится заседание Банка Японии по денежно-кредитной политике, по результатам которого, вероятно, регулятор сохранит процентные ставки на сверхнизком уровне. Тем не менее, рост доходности гособлигациям и укрепление иены могут подтолкнуть Банк Японии к более агрессивным действиям, что предполагает дальнейшую коррекцию так называемой политики контроля процентных ставок.
При этом некоторые экономисты заявляют, что политика контроля процентных ставок может быть и вовсе отменена в случае, если она докажет свою неэффективность. Также ожидается публикация индекса потребительских цен в Японии за декабрь. В среду также будут опубликованы данные по обороту розничной торговли в США. В ноябре розничный товарооборот продемонстрировал самое большое снижение за последние 11 месяцев, а второе снижение к ряду в декабре станет еще одним свидетельством того, что агрессивная политика ФРС в отношении темпов повышения процентных ставок оказывает сдерживающее влияние на глобальную экономику. Так, экономисты ожидают очередного снижения этого показателя в декабре на 0,5% после снижения в ноябре на 0,6%. В пятницу Китай также должен анонсировать льготные процентные ставки по однолетним и пятилетним кредитам.
Макроэкономические данные РФ. На этой неделе ЦБ РФ опубликует статистику платежного баланса за 2022 г. Мы ожидаем сокращения положительного сальдо торгового баланса по итогам декабря, учитывая продолжающееся восстановление импорта и неустойчивость экспортных доходов – в декабре средняя цена на нефть марки Urals составила $51 за баррель. по сравнению с $66 за баррель в ноябре. Мы также полагаем, что произошло снижение физических объемов экспорта в связи с эмбарго ЕС на импорт морских партий сырой нефти из РФ и введения соответствующего потолка цен. Тем не менее, в целом по итогам 2022 года мы ожидаем рекордный уровень положительного сальдо торгового баланса РФ. На этой неделе Минфин также обнародует детали исполнения федерального бюджета за 2022 год. Уже известно, что расходы в 2022 году выросли на 26% г/г, а дефицит федерального бюджета составил порядка 3,3 трлн руб. (2,3% ВВП).
Оживление экономики Китая может сдержать замедление мировой экономики: Снятие коронавирусных ограничений в Китае остается ключевым драйвером роста мировой экономики в этом году. Предполагается, что дополнительный импульс в первую очередь получат сырьевые рынки, что будет способствовать восстановлению российского фондового рынка. Дополнительную поддержку также может получить сектор услуг, в частности такие сегменты экономики, как авиация, туризм и образование, поскольку в скором ожидается открытие границ Поднебесной, что позволит китайским потребителям совершать международные поездки. На этом фоне индекс голубых фишек Китая Shanghai Shenzhen CSI 300 показал лучшие показатели в Азии в понедельник, подскочив на 2 п.п., практически достигнув уровня пятимесячного максимума после того, как Народный банк Китая поддержал банковскую систему дополнительным объёмом ликвидности. Рынки восприняли эту новость как признак того, что правительство Китая планирует реализовать дополнительные меры по стимулированию экономики страны, которая пытается восстановиться от разрушительных последствий пандемии.
Сезон корпоративной отчетности. Ожидается, что инвесторы попрежнему будут пристально следить за публикацией корпоративной квартальной отчетности, что позволит инвестиционному сообществу оценить, насколько американские компании могут превзойти негативный консенсус-прогноз рынка, пересмотренный в сторону снижения в конце 2022 г. Так, такие крупные американские банки, как Goldman Sachs и Morgan Stanley, опубликуют свои промежуточные финансовые отчёты во вторник, а Procter & Gamble и Netflix — в четверг. При этом на прошлой неделе американские банки уже продемонстрировали уверенные финансовые результаты, что, впрочем, предполагалось рынком на фоне высоких процентных ставок ФРС.
ВЭФ возвращается в Давос после двухлетнего перерыва. На этой неделе после двухлетнего перерыва в связи с пандемией в Давос возвращается Всемирный экономический форум. Давосский форум - ежегодная встреча, на которой мировая бизнес-элита, политики и экономисты делают прогнозы и пытаются определить повестку на предстоящий год. Хотя на этой неделе не ожидается никаких громких заявлений, которые могло бы оказать существенное воздействие на рынок в свете изменения экономической политики отдельных стран, пёстрые новостные заголовки с полей мероприятия могут создать дополнительный стимул для глобальных рынков.
Прогресс Brexit: Великобритания и ЕС максимально приблизились к достижению соглашения о Brexit на этой неделе, поскольку стороны полны решимости разрешить многолетний спор вокруг торгового соглашения с Северной Ирландией. После заключения соглашения об обмене торговыми данными в режиме реального времени, стороны также близки к подписанию таможенных договорённостей, направленных на снижение разногласий между Великобританией и Северной Ирландией, возникших после того, как Великобритания вышла из блока. Такая сделка позволит увеличить товарооборот между Великобританией и ЕС, а также поддержит уверенность предпринимателей в макроэкономических перспективах роста как экономики Великобритании, так и Еврозоны.
Укрепление юаня позитивно для сырьевых рынков. Цветные металлы начали неделю на позитивной ноте на фоне укрепления юаня ниже 6,7 к доллару США. Консенсус-прогноз по паре доллар/юань опустился до уровня 6,5. Алюминий достиг самых высоких значений с июня 2022 года и протестировал уровень $2627/т на Лондонской бирже металлов. По другим металлам динамика была разнонаправленной: цена меди практически не изменилась, а никель подорожал на 2,1%. Слабый спрос на медь в Китае, вероятно, притормозит недавнее ралли цен.
Мы подтверждаем наш позитивный взгляд на GMKN и ожидаем тактического роста котировок RUAL. Золото продолжает держаться выше $1900 за унцию после роста на 2,9% на прошлой неделе благодаря ставкам на то, что ФРС замедлит агрессивное повышение ставок по мере снижения инфляции. В центре внимания на этой неделе будет оценка ФРС последних экономических данных. Все больше глобальных банков начинают говорить о смещении риторики ФРС в сторону менее агрессивной и окончании цикла повышения ставок на уровне в 5%. Мы видим больший потенциал роста для акций PLZL и POLY. ALRS продемонстрировала значительный рост в понедельник. На прошлой неделе компания Chow Tai Fook (крупнейший ритейлер ювелирных изделий в Китае) сообщила о падении продаж на 19% г/г за 4К22. Теперь рынок ожидает результатов продаж De Beers на следующей неделе, в то время как цены на алмазное сырье на аукционах продолжают снижаться.
В секторе металлургии и горной добычи цены на железную руду снизились после того, как власти Китая предупредили о недопустимости публикации ложной рыночной информации и предупредили о жестком контроле за ценообразованием. Железная руда на споте в Сингапуре потеряла 4,5%, опустившись ниже $120/т, CFR, Китай. Арматура и горячекатаный прокат (HRC) в начале недели в Шанхае снизились как минимум на 1,7%.
Мы по-прежнему придерживаемся осторожной позиции в отношении российских производителей стали (NLMK, MMK, CHMF). В секторе удобрений мы отмечаем некоторое давление на оценки компаний-производителей на фоне снижения цен. Снижение цен на газ может поддержать ожидания о перезапуске мощностей по производству удобрений в ЕС. Мы сомневаемся в сценарии полного восстановления производства и в целом ожидаем падения урожайности в Европе и дефицита удобрений на мировом рынке. В связи с этим мы подтверждаем наш позитивный взгляд на акции PHOR и AKRN.
Оптимизм на сырьевых рынках внушает уверенность в перспективы дальнейшего восстановления цен на нефть: После значительного роста котировок на прошлой неделе (Brent +8,3%, WTI +8,5%), когда цена на нефть протестировала отметку $85 за баррель, рынок впервые демонстрирует признаки роста интереса инвесторов к нефтяному рынку. Так, наметившееся в 1П23 восстановление китайской экономики способствует росту цен на сырьевых рынках, долгое время остававшихся под давлением со стороны рисков глобальной рецессии. На лицо рост оптимизма и в отношении нефтяного рынка: так, инвесторы закрывают глаза на рекордные данные о росте запасов в США (товарные запасы нефти увеличились на 19 млн баррелей в первую неделю 2023 г.), а слабые макроэкономические прогнозы теряют своё фундаментальное значение на фоне первых признаков замедления инфляции на глобальных рынках.
Поскольку на этой неделе ожидается публикация ежемесячных отчётов Международного энергетического агентства (МЭА) и ОПЕК, мы ждём определенной переоценки консенсус-прогноза рынка в отношении перспектив роста нефтяного рынка за счёт восстановления китайского спроса в 2023 г., что определенно придаст дополнительный импульс нефтяным котировкам. Так, мы предполагаем, что цены на нефть могут вырасти к середине недели на благоприятных данных торговой статистики, закрепившись выше соответствующих уровней сопротивления как на европейском, так и на американском рынках (выше $85 баррель по Brent и $80 по WTI). При этом определенный разворот в данных статистики по запасам в США позволит дополнительно укрепить позиции нефтяного рынка, что может способствовать росту дальнейшему росту цен. Так, мы ожидаем, что на этой неделе котировки нефти марки Brent будут торговаться в довольно широком диапазоне от $80 до $90 за баррель.