Укрепление рубля вызвало озабоченность президента, но не за горами август - месяц ослабления национальной валюты

В. Путин выразил озабоченность укреплением курса национальной валюты на фоне коррекционных настроений на нефтяном рынке и предложил "подумать, как и что мы будем делать в ближайшее время в связи с этими факторами". Повышенное внимание к происходящему на валютном рынке со стороны первого лица государства само по себе можно считать важным сигналом для участников. В условиях готовящегося бюджета на 2017-19 гг. подобное заявление может быть расценено как одобрение максимально консервативного подхода к планированию госрасходов. Тот факт, что тема обсуждалась на встрече с главой правительства, свидетельствует именно в пользу данной версии.

Укрепление курса национальной валюты в условиях остановившегося роста цен на нефть несёт в себе риск недополучения запланированных рублёвых доходов бюджета от экспортёров, что в свою очередь может нести риск увеличения дефицита бюджета по сравнению с плановыми показателями и необходимость изыскание возможностей по латанию соответствующей "дыры". Ослабление рубля, равно как и дальнейший рост цен на углеводороды, могли бы улучшить сводимость бюджета. Но попытка ослабить рубль напрямую соседствует с риском невыполнения глобальной задачи ЦБ по снижению инфляции, а дальнейший рост цен на нефть сдерживается так называемым "сланцевым барьером". Мы полагаем, что у рубля ещё имеется возможность укрепления на 1.5% относительно бивалютной корзины, однако предпосылок для открытия короткой позиции по нему становится всё больше. Полагаем, что прохождение пика дивидендных платежей и налоговых выплат, заставят инвесторов вновь обратить внимание на сезонность, согласно которой август – самый неблагоприятный для курса рубля месяц. С 1993 года было всего лишь 3 раза когда курс национальной валюты смог укрепиться (и то лишь в пределах полупроцента). При этом не стоит забывать особенность текущего года – очередной пик политического цикла. В преддверии парламентских выборов 18 сентября давление на рубль может дополнительно усилиться.

Традиционно защитными инструментами от слабости национальной валюты являлись "префы" "Сургутнефтегаза" и акции компаний-ненефтяных экспортёров. Если привилегированные акции "Сургутнефтегаза" в моменте переживают кризис доверия инвесторов (многие инвесторы осознают, что история двузначной дивидендной доходности по итогам 2016 г будет как минимум прервана), то "металлурги" чувствуют себя вполне уверенно – не далее как вчера индекс ММВБ "металлов и добычи" обновил свой годовой максимум. Вероятно, улучшение настроений в отношении производителей минеральных удобрений.