Укрепление рубля —следствие избыточного предложения валюты

24.05.22 20:30 Новости и комментарии
Шульгин Михаил
Шульгин Михаил
начальник отдела глобальных исследований "Открытие Инвестиции"

Рублевый индекс снизился по итогам торгов во вторник, 24 мая, 4-й день подряд, при этом долларовый индекс РТС на фоне укрепления рубля смог вновь продемонстрировать позитивную динамику.

Потребительский сектор упал на 2,1% (-39,6% с начала года) и стал аутсайдером дня. Лучший результат вторника показал отраслевой индекс "Телекоммуникаций", который вырос на 2,43% (с начала года -22,7%).

Укрепление рубля негативно сказывалось на динамике российского фондового рынка. При этом внешний фон был негативным на фоне снижения акций на фондовых площадках в США и Европе. Цены на нефть Brent после трех подряд дней роста не смогли уверенно закрепиться выше $112/барр., снижались относительно уровней закрытия в понедельник. Промышленные металлы в Лондоне также торговались в красной зоне.

Сектор телекоммуникаций торговался в плюсе за счёт бумаг МТС, по которым будут выплачиваться весьма привлекательные дивиденды. В отличие от МТС, одним из аутсайдеров дня были акции ММК. Совет директоров металлургической компании рекомендовал не выплачивать финальные дивиденды за 2021 год.

Новость дня. Подход по выплате госкомпаниями дивидендов в размере 50% от прибыли сохраняется, по ряду организаций готовы соответствующие директивы, сообщил замминистра финансов РФ Алексей Моисеев. Он не сказал, о каких именно компаниях идет речь, сославшись на период тишины. "Газпром" - крупнейший плательщик дивидендов в корпоративном секторе. Вопрос о размере дивидендов совет директоров газового гиганта обсудит 26 мая.

Корпоративные новости. "Сургутнефтегаз" сообщил, что получил разрешение на продолжение обращения своих акций за пределами России. Доля обыкновенных ADR в уставном капитале "Сургутнефтегаза" на конец 30 июня 2021 года составила 3,36%, "префов" - 5,55%. Количество бумаг, представленных одной американской депозитной акцией - 10 штук.

Как сообщила сегодня Московская биржа, количество физических лиц, имеющих брокерские счета, на конец апреля 2022 года составило 19,3 млн (+442 тыс. за апрель), ими открыто 32,7 млн брокерских счетов. В апреле 2022 года сделки на фондовом рынке совершали 2,4 млн человек. Доля частных инвесторов в объеме торгов акциями в апреле составила 73%, в объеме торгов облигациями - 24,2%, на спот-рынке валюты - 10%, на срочном рынке - 77,2%.

В апреле 2022 года самыми популярными ценными бумагами в портфелях частных инвесторов были акции "Газпрома" (25,7%), обыкновенные и привилегированные акции Сбербанка (21,1% и 4,4% соответственно), акции "Норникеля" (14,6%), "ЛУКОЙЛа" (8,6%), привилегированные акции "Сургутнефтегаза" (6,6%), акции "Яндекса" (5,4%), МТС (4,6%), "Северстали" (4,5%), Банка ВТБ (4,5%).

Компания "Россети Юг" в 1 квартале 2022 года получила чистую прибыль по МСФО в размере 255,835 млн рублей, что в 2,7 раза меньше, чем за аналогичный период прошлого года. Совет директоров принял решение направить 95% чистой прибыли за прошлый год на развитие, а 5% в резервный фонд и не выплачивать дивиденды по итогам 2021 года. Как отметил Тимур Хайруллин, главный аналитик Управления анализа рынков "Открытие Инвестиции", рост выручки (+3,9%) опередил рост операционных расходов (+1,7%), что привело к увеличению валовой рентабельности. Однако Прочие доходы сократились в 7,2 раза, а прочие расходы - выросли в 7,5 раза. В результате прибыль от операционной деятельности упала в 1,7 раза, а чистая прибыль - в 2,7 раза. Мы расцениваем факт невыплаты дивидендов как негативный, впрочем, ожидаемый. Так, финансовые результаты компании нестабильны, а дивидендная политика непрозрачна. В 2020 и в 2019 годах "Россети Юг" не выплачивали дивиденды из-за убытков. Теоретически дивидендная политика Россети Юга (как и других МРСК) предусматривает выплаты в 50% чистой прибыли, определенной как максимум из отчетностей РСБУ и МСФО. При этом такая чистая прибыль может корректироваться на обязательные отчисления, инвестиции, погашение убытков прошлых лет. Поэтому результаты первого квартала имеют ограниченное значение для инвестора, так как, в свою очередь, также могут быть скорректированы и не отразится на дивидендах.

Оборот Softline в IV квартале 2021 финансового года, закончившегося 31 марта, увеличился на 25,4% год к году - до $534 млн. Валовая прибыль Softline в IV финквартале увеличилась на 51% - до $75,5 млн. По итогам 2021 финансового года оборот Softline вырос на 22% и составил $2,2 млрд. Валовая прибыль составила $306,2 млн, увеличившись на 35,5%. Скорректированный показатель EBITDA по итогам фингода составил $70,7 млн, показав рост на 35,8%. Маржа скорректированной EBITDA осталась на прошлогоднем уровне - 23,1%. На 31 марта 2022 года объем денежных средств группы составил $335 млн. Как отметил Алексей Павлов, главный аналитик "Открытие инвестиции" по российскому рынку, в целом неплохие результаты, однако в перспективе компания прогнозирует некоторое замедление динамики в первую очередь связанное с российским сегментом бизнеса на фоне последних геополитических событий и их последствий. По оценкам Softline, в текущем квартале рост оборота составит не менее 15%. При этом по российской части бизнеса ожидается снижение в пределах 10%, а по международному направлению - рост на уровне 30%. При этом менеджмент компании в целом настроен позитивно и видит возможности для дальнейшей экспансии бизнеса в первую очередь за периметром РФ. Компания также сообщила, что в рамках объявленной ранее процедуры buyback выкупила с рынка 1,2 млн GDR на $7,8 млн в дополнение к выкупленным 4,42 млн GDR в рамках оферты, которая длилась до 18 мая. При этом дальнейшего выкупа бумаг Softline в моменте не планирует.

Девелопер "Самолет" в I квартале 2022 года увеличил объем продаж недвижимости в натуральном выражении в 1,9 раза по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, до 257,3 тыс. кв. м. В денежном выражении продажи выросли в 2,3 раза, до 44,9 млрд рублей. Денежные поступления увеличились в 2,4 раза и достигли 39,6 млрд рублей. Наш взгляд, впечатляющие операционные результаты ГК "Самолет". Однако сейчас это уже по большей части ретроспектива. Сегодня серьезные опасения вызывают дальнейшие долгосрочные перспективы динамики цен на рынке жилой недвижимости в РФ, поскольку падение реальных доходов на фоне ожидаемой рецессии в экономике может негативно отразиться на спросе. Данный фактор, а также общий негатив на отечественных фондовых площадках пока продолжают оказывать давление на котировки акций застройщиков в целом и "Самолета" в частности.

Совет директоров ММК пересмотрел февральское решение по выплате финальных дивидендов за 2021 год и принял решение рекомендовать ГОСА не выплачивать дивиденды за IV квартал. Вслед за Evraz, НЛМК и Северсталью ММК также отказался от финальных выплат. Впрочем, такое решение в целом оказалось ожидаемым в свете недавних высказываний представителей компании на фоне непростой ситуации, сложившейся в отрасли в связи с последними геополитическими событиями. Напомним, что изначально совет директоров ММК рекомендовал выплатить 3,55 руб. на акцию по итогам 2021 года, направив акционерам 100% свободного денежного потока за IV квартал ($534 млн).

Внешние рынки. Европа. Европейские акции подешевели по итогам вторника. Если в понедельник все20 секторов панъевропейского Stoxx Europe 600 завершили торги в зеленой зоне, то во вторник только банки (+0,5%) и телекомы (+0,5%) смогли продемонстрировать рост. В лидерах снижения были компании сферы туризма и гостеприимства (-3,1%), ритейлеры (-3,1%), медиа (-3%) и технологические акции (-2,7%).

Мультипликатор прогнозный P/E для Stoxx Europe 600 в настоящий момент составляет 12,4х, что ниже среднего показателя за последние 10 лет (14,4х) на 14%.

Европейские акции наиболее активно реагируют на ситуацию в китайской экономике. Опубликованный утром пакет мер поддержки не впечатлил инвесторов. Пакет включает дополнительные налоговые льготы на 140 млрд юаней (около $21 млрд) и еще порядка 300 млрд юаней в виде облигаций на строительство железных дорог. Дополнительные сокращения налогов составляют около 0,1% ВВП. В итоге общая сумма запланированного правительством КНР снижения налогов в этом году выросла до 2,64 трлн юаней. Это чуть больше, чем поддержка властей в 2020 году, когда страна в первый раз пострадала от пандемии. Тем не менее многие экономисты сохраняют скепсис по поводу возможности выполнить цель по экономическому росту в текущем году на уровне 5,5%. Аналитики UBS снизили прогноз по ВВП Китая в 2020 г. с 4,2% г/г до 3% г/г. Экономисты JPMorgan понизили свой прогноз по ВВП Китая с 4,3% до 3,7% г/г.

Аналитики Morgan Stanley считают, что слишком рано повышать в портфеле долю европейских циклических акций, даже несмотря на то, что они выглядят дешево. Они рекомендовали продолжать держать повышенную долю в защитных бумагах, в акциях стоимости по мере роста процентных ставок.

Акции Air France-KLM упали на 21% и продемонстрировали максимальное внутридневное падение с апреля 1997 года. Компания озвучила планы продать новые акции на сумму около 2,26 млрд евро, чтобы укрепить свой баланс.

Акции Prosus NV оказались под давлением после того, как аналитики Barclays понизили рейтинг до нейтрального уровня.

В общей сложности 127 акций из состава Stoxx Europe 600 выросли в цене во вторник и 461 подешевела.

США. Индекс S&P 500 заметно снижался на фоне слабой макроэкономической статистики по США и давления на акции технологических компаний, особенно тех, чьи доходы зависят от цифровой рекламы. Второй из этих факторов стал следствием негативных новостей от Snap, которая понизила прогноз по выручке и прибыли на второй квартал.

Доходность 10-летних гособлигаций США опустилась в область месячных минимумов около 2,73% на фоне усиления спроса на защитные активы. Дорожали и другие традиционные активы-убежища, вроде золота, серебра, японской иены и швейцарского франка.

S&P 500 третью неделю подряд проторговывает область 3900–4050 пунктов, и повышенная волатильность на одном уровне часто предвещает как минимум краткосрочный разворот рынка. Однако сегодняшняя отчетливо медвежья реакция инвесторов на негативные новости говорит о том, что S&P 500, возможно, все-таки пока не готов для отскока.

Это неудивительно, поскольку не до конца ясно, какая часть ожидаемого повышения ставок, замедления в Китае, украинского конфликта и перебоев в цепочках поставок уже учтена в ценах. Отметим, что на этой неделе UBS и JPMorgan понизили прогнозы по росту ВВП Китая на 2022 год до 3,0% с 4,2% и до 3,7% с 4,7% соответственно, сославшись на негативные последствия локдаунов во II кв.

Сегодня вечером ожидается выступление главы ФРС Джерома Пауэлла, а завтра - публикация протокола майского заседания регулятора.

Индекс деловой активности в сфере услуг снизился в мае до 53,5 п. (минимальное значение за четыре месяца) с 55.6 п., ждали 55,2 п. Продолжение экономической экспансии было обусловлено повышенным спросом со стороны клиентов, тогда как давление на индекс оказали рост продажных цен и опасения относительно роста процентных ставок.

Индекс деловой активности в производственном секторе снизился в мае до 57,5 п. (минимальное значение за три месяца) с 59,2 п., в полном соответствии с ожиданиями. Отмечен сильный и стремительный рост производства и новых заказов, а также улучшение ситуации на рынке труда. Инфляционное давление оставалось очень сильным.

Корпоративные новости: Snap Inc. (SNAP), Zoom Video Communications, Inc. (ZM

Валютный рынок. Валюты G10. Валюты Большой десятки демонстрировали разнонаправленную динамику во вторник. Валюты тихой гавани – иена и франк, укреплялись к доллару и были в лидерах роста. Однако евро, как и датская и шведская крона, также прибавляли в цене к американскому конкуренту. А вот фунт и валюты товарно-сырьевого блока дешевели к доллару.

Акции в Европе и США дешевели, отражая отсутствие аппетита к риску, но ранее перепроданные иена и франк извлекали выгоду из минорных настроений фондовых инвесторов. Меж тем евро получил поддержку от свежих комментариев главы ЕЦБ Кристин Лагард. Она, во-первых, вновь сигнализировала о том, что депозитная ставка в июле будет повышена на 25 б.п. Во-вторых, намекнула, что к концу третьего квартала депозитная ставка выйдет из зоны отрицательных значений (сейчас она -0,5%). Это подразумевает 2 повышения ставки с шагом 25 б.п. в третьем квартале. Денежный рынок закладывается до конца года на 4 повышения ставки с шагом в 0,25%, поэтому к концу декабря депозитная ставка должна увеличиться до 0,5%.

Фунт стерлингов оказался под давлением после публикации индекса деловой активности в Великобритании в секторе услуг. В мае PMI в секторе услуг составил 51,8 пункта при прогнозе 57 пунктов. Данные продолжают указывать на то, что Британия движется к рецессии.

Российский рубль. Рубль подорожал по итогам вторника против основных конкурентов.

Торговый объем в паре доллар/рубль составил 132,3 млрд рублей, чуть ниже, чем в понедельник (157 млрд рублей), а также чуть ниже, чем в пятницу (189,5 млрд рублей), когда показатель оказался максимальным с 3 марта.

Торговый объем по паре евро/рубль составил 102,5 млрд рублей – ниже, чем рекордные за много лет 149,6 млрд рублей, которые мы наблюдали в понедельник.

Торговый объем в паре юань/рубль составил 14,4 млрд рублей – выше, чем 13,6 млрд рублей в понедельник.

 

Количество сделок в паре евро/рубль резко выросло за последние 3 торговых дня (по 23 мая включительно). Так, если 29 апреля в паре EURRUB было заключено 14846 сделок, то 23 мая показатель составил 74894 сделок, что в 5 раз выше, чем в последний торговый день апреля. По итогам 12 торговых дней мая среднее количество сделок в паре EURRUB достигло 23924 в день. Это в 1,8 раза больше, чем средний показатель по итогам апреля.

Средневной объем сделок в паре евро/рубль также резко вырос в последние 3 дня и практически сравнялся с показателем по наиболее популярной валютной паре доллар/рубль. Однако в среднем за неполный май среднедневной объем в паре USDRUB пока еще почти в 2 раза превышает аналогичный показатель в паре EURRUB.

По итогам апреля в паре евро/рубль среднедневной торговый объем составлял 48,526 млрд рублей. Однако в среднем по итогам 12 торговых дней мая (по состоянию на 23 мая) показатель вырос к апрелю на 12,7% до 54,67 млрд рублей. При этом по итогам апреля среднесуточный торговый объем в паре доллар/рубль составлял 80,524 млрд рублей. А в мае этот показатель вырос на 29% до 104,206 млрд рублей. Таким образом, в мае пока среднедневной торговый объем в паре USDRUB (104,206 млрд рублей) превышает майский показатель в паре EURRUB (54,67 млрд рублей) на 90%, то есть почти в 2 раза.

 

Укрепление рубля - по-прежнему следствие избыточного предложения валюты, даже несмотря на то, что норматив обязательной продажи российскими экспортерами выручки в иностранной валюте был снижен с 80% до 50%. Рост количества сделок и торговых объемов, который мы наблюдаем в последние дни, приходится на активную фазу майского налогового периода. Его пик приходится на 25 мая, когда компании должны в бюджет уплатить НДС, НДПИ и акцизы. Что касается именно активности в сделках и объемах в паре евро/рубль, то тут, конечно, не обошлось без влияния схемы "газ за рубли". Это находит свое подтверждение и в том перекосе, который наблюдается между котировками в паре евро/рубль, которая торгуется на Мосбирже, по сравнению с котировками в той же паре EURUSD на международном рынке Forex. Так, вечером во вторник евро к доллару в рамках валютной секции Мосбиржи торговался на уровне 1,0340, а на Forex на уровне 1,0720, то есть на 3,7% выше.

 

В июне российская валюта может более заметно начать сдавать свои позиции. К тому моменту завершаться сроки привлекательных трехмесячных рублевых вкладов, которые коммерческие банки по ставке 20+% годовых предложили населению в марте. Высвобождение рублевой ликвидности в сочетании с ожиданиями снижения ключевой ставки могут повысить интерес граждан к покупке валюты. С учетом ослабления валютного контроля мы не исключаем ослабления рубля до уровня 70–80 за доллар, если поступающая в Россию экспортная выручка снизится. По нашим оценкам, до начала зимнего периода риски развития подобной ситуации невелики, однако решение об ограничении импорта российских энергоносителей будет оставаться на повестке в ЕС и является предметом межстранового торга, а потому может быть принято неожиданно.

 

По-настоящему действенной мерой, которая выглядит способной вернуть рубль в тренд ослабления в среднесрочном горизонте, является восстановление импорта. Однако это не перспектива ближайших недель и даже месяцев.

 

Комментарии

Чтобы оставить комментарий, авторизуйтесь и подтвердите номер телефона и емейл.
Загружаем...