Укрепление рубля не до конца обосновано фундаментальными факторами

Пара USD/RUB в ходе внебиржевых торгов 11 марта снизилась на 2,5%, до 85,3 — минимума с 7 августа 2024 года, пара EUR/RUB достигла 93,35. Пара CNY/RUB на Мосбирже торгуется по 11,8.

Драйвером роста для рубля остаются ожидания смягчения санкционного давления на фоне снижения международной напряженности, а также, вероятно, продажи долларов населением. 

Говорить о существенном увеличении поступлений валюты от экспорта или об ослаблении спроса на нее со стороны импортеров не приходится. Сальдо торгового баланса РФ в январе, по данным Федеральной таможенной службы, снизилось на 4,8% г/г, до $7,9 млрд. Экспорт вырос на 3,2% г/г, до $29,3 млрд, а импорт — на 6,6% г/г, до $21,4 млрд. Это означает, что профицит счета торгового баланса должен был сократиться по сравнению с уровнями аналогичного периода 2024-го, когда курс доллара был на уровне 90 рублей. 

Поддержку рублю оказывает также сужение за последние дни дисконта цены нефти Urals к стоимости Brent почти на 3%, до 7,15%, что, вероятно, также связано с надеждами на смягчение санкций. 

На наш взгляд, укрепление рубля почти на 25% с начала года не до конца обосновано фундаментальными факторами, так как поступления валюты от экспорта растут почти в два раза медленнее, чем спрос на нее со стороны импортеров. 

С учетом этого прогнозируем возвращение пары USD/RUB в диапазон 89–93, особенно в случае дальнейшего снижения цен на нефть или увеличения объемов импорта в Россию. Ускорить коррекцию рубля способны неудачи в переговорном процессе или ужесточение санкций, которое американская сторона может использовать в качестве рычага давления на РФ в ходе диалога об урегулировании конфликта с Украиной.