Укрепление рубля. Что дальше
Рубль продолжает укрепляться, вопреки ожиданиям его ослабления. Наиболее вероятная причина — это постепенно снижающийся импорт и сокращение геополитической премии у рубля. Рыночная парадигма, в которой существовали участники торгов, заключалась в следующем: снижение экспорта из-за санкций и стабильный импорт будут приводить к девальвации рубля, но ситуация складывается немного иначе.
Укрепление рубля в конце января и начале февраля можно было связать с празднованием Нового года в Китае, когда расчёты временно прекратились, что повлекло падение спроса на валюту со стороны импортёров. В целом всё так и получилось: почти сразу после возвращения китайских банков с праздников курс юаня на МосБирже вырос почти на 2% при увеличении объёма торгов. Однако проблема в том, что этого оказалось недостаточно — рост валюты быстро сошёл на нет всего за несколько дней.
Исходя из данных ЦБ и публичных компаний, потребительская активность населения и бизнеса снижается из-за жёсткой денежно-кредитной политики. Подтверждение этому можно найти в снижении кредитования, падении закупок компаний и абсорбации средств на депозитах. Эффект высокой ставки вполне может сказываться на курсе валют из-за сокращения импорта. Параллельно с этим растёт инфляция. Объяснение простое: значительно увеличились бюджетные расходы — в январе они выросли на 74% по сравнению с прошлым годом.
Не стоит забывать, что всё это происходит в условиях предстоящих переговоров России и США, которые должны помочь урегулировать ситуацию на Украине. Тем самым геополитическая премия рубля снижается, вызывая его укрепление.
Что касается экспорта, недавние санкции против нефтяного сектора России могли ограничить приток валютной выручки. Это могло смягчить ситуацию с укреплением рубля. В январе нефтегазовые доходы бюджета выросли всего на 17% год к году, несмотря на рост стоимости Urals в рублях на 23%. Это может быть связано с сокращением объёмов экспорта нефти по сравнению с январём прошлого года. Bloomberg сообщил, что добыча сырой нефти в России в январе оказалась ниже квот ОПЕК+. Дополнительно новые санкции США против теневого флота привели к задержкам с разгрузкой российских танкеров, о чём писал Reuters в начале января.
Также покупатели российской нефти сообщают о снижении предложений на поставки в марте. Это связано с ростом стоимости фрахта, из-за чего цена на ESPO Blend предлагается с премией в 3–5 долларов за баррель к котировкам Brent.
А что дальше? Признаков улучшения ситуации пока нет, так как ЦБ не планирует снижать ставку, что сдерживает активность бизнеса и населения. Экспорт может увеличиться, но до полного восстановления объёмов ещё далеко. В этих условиях курс доллара, вероятно, останется ниже 100 рублей. При этом важно отметить: при текущих условиях перемирие на Украине способно вызвать ещё более сильное укрепление рубля.