Ухудшение инвестиционного климата: миф или реальность?

Ухудшение инвестиционного климата: миф или реальность?

То, что «дело ЮКОСа» нанесло сокрушительный удар по инвестиционному климату в стране, резко повысив страновые риски, стало уже общим местом различных аналитических исследований. Этот вывод подтверждён и основными рейтинговыми агентствами, в частности, Standard&Poor”s прямо заявило, что повышение рейтинга России до инвестиционного уровня сдерживается неопределённостью, вызванной «делом ЮКОСа» (второй ключевой фактор, который отмечает S&P – слабость банковской системы). Последние события в России (реформа власти, объявленная президентом Путиным после захвата заложников в Беслане), вызвавшие жесточайшую критику со стороны запада, как казалось, должны были окончательно убедить мировое инвестиционное сообщество в том, что в России работать становится всё опасней, и инвестиционная привлекательность нашей страны снижается.

Об ухудшении инвестиционного климата свидетельствуют реальные макроэкономические показатели, прежде всего, возросший вывоз капитала частным сектором (правда, в третьем квартале этот показатель, вопреки ожиданиям, сократился).

Чистый вывоз капитала частным сектором

Вроде бы, всё очевидно. Однако если мы спустимся с макроуровня на микроуровень и оценим активность иностранных компаний на российском рынке, то вывод получается совершенно противоположный. Несмотря на все разговоры об ухудшении инвестиционного климата в стране, этот год можно охарактеризовать, как настоящий прорыв иностранных компаний в российскую экономику! Только за последние три месяца было объявлено, как минимум, о семи крупных сделках с участием иностранного капитала, общая сумма которых превысила $4 млрд. (см. таблицу). Три четверти этих инвестиций пришлись на ТЭК, однако сделки были заключены и в машиностроении, и в пищевой промышленности, и в финансовом секторе. В целом можно говорить о достаточно широком интересе иностранцев к России. Отметим, что список крупных сделок до конца года может ещё заметно пополниться. Металлургическая группа МЕЧЕЛ объявила о размещении ADR 3-его уровня на Нью-йоркской фондовой бирже – это ещё $250-300млн. инвестиций в российскую экономику. В 4-ом квартале может состояться приватизация госпакета ММК (правда здесь, скорее всего, покупателями выступят российские металлургические компании). А в следующем году, скорее всего, состоится ещё одна мегасделка – приватизация Связьинвеста, которая наверняка вызовет серьёзный интерес со стороны иностранцев.

Крупнейшие инвестиционные сделки 2004 года с участием иностранного капитала

Чем вызвана такая активность иностранных компаний? За ответом далеко ходить не надо. Основная причина – это золотой дождь, пролившийся на Россию в виде нефтедолларов. Самый отъявленный оптимист не смог бы предположить в начале года, что среднегодовая цена барреля Urals составит $35 (большинство прогнозов лежали в диапазоне $25-28). При этом всё чаще приходится слышать, что такие цены – это всёрьёз и надолго.

Также никто не мог предположить, что и цены на металлы достигнут таких нереальных уровней - $14тыс за тонну никеля или $600 за тонну стального проката. Вспомним, что после того, как весной Китай объявил о мерах по ограничению инвестиционного спроса, падение цен на сталь казалось неизбежным. Однако заметного падения не произошло, и во втором полугодии цены вновь плавно пошли вверх.

Конечно же, впечатляющее состояние российской экономики и реальные опасения мирового энергокризиса заставляют многих инвесторов идти в Россию. Можно сказать, что в данном случае, в вечной борьбе между жадностью и страхом побеждает жадность. Но может быть, эта победа объясняется тем, что страхи были преувеличены?

Похоже, что это действительно так. Никто в России не собирается ужесточать условия работы иностранных компаний, осуществивших стратегические инвестиции в российскую экономику (особенно, если эти инвестиции были одобрены на высшем государственном уровне), и тем более, покушаться на их собственность.

Вообще, для иностранных инвесторов, работающих на развивающихся рынках и сталкивающихся с различными типами государственного устройства (Китай, Бразилия, Нигерия – принципиально разные модели власти), вопрос политического выбора России не является определяющим. Намного важнее стабильность правил игры. Причём под такой стабильностью могут подразумеваться вовсе не прозрачные и чёткие законы, а, к примеру, устоявшиеся взаимоотношения с чиновниками, позволяющие решать любые вопросы вне правового поля. Такая «стабильность» для иностранных инвесторов установилась сейчас и в России. О том, что подобная модель полностью устраивает иностранные компании, наглядно свидетельствует рост инвестиционной активности в этом году. Отметим также, что правительство продолжает декларировать заинтересованность в притоке иностранных инвестиций и пока не даёт никаких реальных поводов для нареканий - несмотря на слабую законодательную базу и отсутствие независимой судебной системы, громких случаев нарушения прав иностранцев в России при Путине не было. Ни одна из иностранных компаний, получивших «благословение» российских властей на работу в России, не сталкивалась с серьёзными проблемами, обусловленными отсутствием демократических институтов в стране.

Что касается демократии, то для иностранцев в России – это вопрос второстепенный (как, похоже, и для нас). Если россияне выбирают авторитарную модель – что ж, это их дело! Куда опасней для инвестиций была бы ситуация, когда вектор развития, задаваемый властью, не соответствовал бы желаниям общества. Похожая ситуация уже была в России в 90-ых, и для иностранцев она закончилась печальным августом 1998 года. Более того, та ситуация породила глобальную долгосрочную проблему – легитимность собственности – которая ещё долго будет мешать устойчивому развитию российской экономики. Нынешняя поддержка населением действий президента (как показывают опросы, население в целом спокойно оценило реформу власти) – это серьёзная гарантия сохранения политической стабильности, а именно эта стабильность является ключевым вопросом для иностранных инвесторов.

Тремасов Кирилл,
начальник аналитического отела Банка Москвы
Веденеев Владимир,
главный аналитик по анализу рынка акций Банка Москвы

В нашем рейтинге событий произошли изменения.

Рейтинг событий

Событие	Рейтинг	Прогноз влияния на российский рынок
МАКРОЭКОНОМИКА
Общая ситуация на мировых фондовых рынках	C (C)
Макроэкономическая ситуация в США	В (B)
Макроэкономическиая ситуация в России	B (C)
ПОЛИТИКА
Аппарат правительства РФ сокращен на 21%	D (C)
Госдума приняла в первом чтении проект бюджета на 2005 год	D (D)
СЫРЬЕВЫЕ РЫНКИ
Уровень мировых цен на нефть	A (A)
Уровень мировых цен на металлы	B (B)
ОТРАСЛЕВЫЕ И КОРПОРАТИВНЫЕ НОВОСТИ
НЛМК объявил оферту на выкуп у миноритарных акционеров акций Стойленского ГОКа	B
"Газпром" и Petro-Canada подписали меморандум	B
Часть имущества ОАО "Юганскнефтегаз" будет выставлена на продажу.	A
"Юганскнефтегаз" оцененный в $10,4 миллиарда	A
Суд Москвы взыскал с "ЮКОСа" 39,113 млрд рублей	A
ЮКОС вернул 57% акций «Сибнефти» прежним владельцам	B
«Dresdner» оценит активы «Роснефти» и пакета акций «Газпрома»	C

ПРИМЕЧАНИЕ: В столбце 2 в скобках указан рейтинг события, присвоенный ему в прошлом прогнозе. В столбце 3 указано знак влияние события на рынок.
Наиболее сильное влияние на рынок оказывают события с рейтингом А, события имеющие рейтинг D по нашей шкале оказывают слабое влияние.

Инвестиционный фон - положительный