Углубляющийся кризис в секторе недвижимости может оказать дестабилизирующее воздействие на экономику Китая
Симпозиум в Джексон-Хоуле станет определяющим фактором для рынков на этой неделе: Фондовые рынки начали неделю вяло: так, доходность 10-летних казначейских облигаций США торгуется на уровне 4,33%, приближаясь к 15-летнему максимуму, что отрицательно сказывается на акциях роста. За неимением других факторов роста и катализаторов на рынке, внимание инвесторов на этой неделе будет приковано к пятничному выступлению главы ФРС Джерома Пауэлла в Джексон-Хоул, которое позволит участникам рынка сформировать представление о перспективах дальнейшего изменения процентных ставок в США.
Так, сезон отчетности американских компаний подходит к концу с отчётом одного из крупнейших производителей чипов Nvidia, который представит свои результаты в среду. При этом российские акции по-прежнему остаются на плаву благодаря корпоративным новостями, продолжающемуся сезону отчётности и ожиданиям дивидендов.
Рубль стабилизировался и, вероятно, будет торговаться ниже 95 против доллара США, пока в конце месяца не завершится налоговый период. Китай, в свою очередь, разочаровал инвесторов в понедельник своим решением о символическом сокращении ключевой ставки. Решение регулятора последовало за снижением базовой процентной ставки по кредитам (LPR) на прошлой неделе, однако экспертное сообщество сочло эти меры запоздалыми и недостаточными.
Так, многие аналитики высказались в пользу более решительных действий регулятора, утверждая, что принятые меры не смогут предотвратить дальнейшее замедление китайской экономики. Углубляющийся кризис в секторе недвижимости наряду с опасениями, связанными с перспективами его распространения, может оказать дестабилизирующее воздействие на вторую по величине экономику мира. На этой неделе которая, вероятно, продемонстрирует значительный рост кредитования и доли краткосрочных сбережений, пользующихся высоким спросом среди вкладчиков. На этой неделе также будет также опубликован прогноз инфляционных ожиданий регулятора, которые, как ожидается, останутся на достаточно высоком уровне. Еврозона и Великобритания опубликуют данные по индексу деловой активности в среду, 23 августа, которые помогут инвесторам сформировать представление о том, будет ли Европейский центральный банк снова повышать процентные ставки в сентябре, а Банк Англии, в свою очередь, придерживаться более жесткой монетарной политики. Хотя в понедельник на европейских и американских рынках появились признаки оптимизма, дальнейший рост на фондовом рынке будет ограничен опасениями инвесторов в отношении Китая и продолжающимся ростом доходности казначейских облигаций США.
На прошлой неделе мировые рынки продолжили серию потерь, тянущуюся третью неделю к ряду: Общий негативный тренд на мировых фондовых рынках с начала августа продолжается уже третью неделю: так, котировки акций, облигаций и сырьевых товаров на доллара США и роста доходности Gold average, US$ /oz 1802,0 1900,0 1950,0 доходности государственных облигаций. Это, наряду с растущими опасениями участников рынка в отношении перспектив восстановления китайской экономики, спровоцировали более активную фиксацию прибыли в акциях. На прошлой неделе Китай в очередной раз представил разочаровывающие макроэкономические показатели: так, промышленное производство, инвестиции в основной капитал и розничные продажи в июле вновь оказались ниже ожиданий инвесторов.
Примечательно, что в экспертном сообществе вновь заговорили о разгорающемся долговом кризисе в секторе недвижимости, что отражается в массовых распродажах акций и облигаций ключевых китайских застройщиков, в том числе Country Garden, крупнейшей девелоперской компании страны, из-за задержки купонных выплат по облигациям. China Evergrande, застройщик с самой крупной задолженностью в мире, в прошлый четверг подал иск о защите от кредиторов в суд США по делам о банкротстве. В итоге ещё на прошлой неделе JPMorgan снизил прогноз ВВП Китая на 2023 год до 4,8%, а Nomura – до 4,6% на этот год. Агрессивная риторика членов ФРС, отраженная в протоколе июльского заседания FOMC, привела к росту доходности казначейских облигаций и оказала дополнительное давление на акции. Так, большинство представителей ФРС заявили, что значительные риски роста инфляции сохраняют актуальность дальнейшего ужесточения денежно-кредитной политики в этом году.
В результате доходность 10-летних казначейских облигаций выросла до отметки 4,34% в понедельник, приблизившись к 15-летнему максимуму, а доходность 2-UST достигла 5,0%. Кроме того, высокий показатель объёма розничных продаж в США, опубликованный на прошлой неделе, добавил аргументов в пользу сохранения жесткой денежно-кредитной политики. Примечательно, что агентство Fitch допустило возможность снижения рейтинга десятков американских банков, в том числе таких тяжеловесов, как JPMorgan. Российские акции впервые показали негативную недельную динамику с начала июня после того, как экстренное повышение ключевой ставки (ЦБ РФ поднял ключевую ставку с 8,5% до 12%) спровоцировало фиксацию прибыли на акциях.
Обзор решений ФРС: Доходность 10-летних казначейских облигаций выросла до отметки 4,34% в понедельник, приблизившись к 15-летнему максимуму, достигнутому 17 августа, на фоне опасений участников рынка в отношении возможного ужесточения денежно- кредитной политики Федеральной резервной системы и увеличении объёмов выпуска облигаций Министерства финансов США. Так, доходность последних также отрастала на фоне сообщений о закономерном росте предложения на рынке после того, как правительство США увеличило объем долговых обязательств, выставленных на аукцион в начале месяца. Любое повышение доходности 10-летних бумаг выше 4,4%, вероятно, вызовет отток средств из акций роста. Начиная с четверга, делегаты Федеральной резервной системы соберутся на трехдневный экономический симпозиум в Джексон- Хоуле.
Основной темой симпозиума станут «структурные сдвиги в мировой экономике» что, скорее всего, предполагает обзор решений ведущих мировых центральных банков, которые с начала года подняли процентные ставки до самого высокого уровня за более чем два десятилетия, а также обсуждение действий, направленных на борьбу с инфляцией и защиту мировой экономики от надвигающейся рецессии. В фокусе инвесторов будет выступление главы ФРС Джерома Пауэлла, посвященное денежно-кредитной политике на оставшуюся часть года. Речь Пауэлла, назначенная на 10:05 утра по восточному времени в пятницу, станет первым его публичным выступлением после того, как на прошлой неделе протокол июльского заседания центрального банка показал обеспокоенность его членов рисками дальнейшего роста инфляции. Это, в свою очередь, заставляет инвесторов учитывать в своей стратегии тот факт, что нельзя исключать дальнейшего ужесточения денежно-кредитной политики и очередного повышения ключевой ставки ФРС.
Экономические проблемы Китая: Китайское правительство в очередной раз разочаровало инвесторов в понедельник после решения о символическом снижении процентных ставок. Так, базовая ставка по однолетним кредитам (LPR) была снижена на 10 б.п. до 3,45%, в то время как пятилетняя процентная ставка осталась без изменений на уровне 4,2%. Осторожная позиция Пекина в вопросах стимулирования экономики привела к падению курса юаня до годового минимума в 7,3 против доллара США, хотя ранее ему удалось отыграть часть потерь.
Есть опасения, что беспрецедентный долговой кризис в секторе недвижимости страны, на долю которого приходится примерно четверть китайской экономики, может распространиться на всю финансовую систему страны. Несмотря на то, что на прошлой неделе китайское правительство оперативно отреагировало снижением ключевой ставки, экспертное сообщество сочло эти меры запоздалыми и недостаточными. Так, многие аналитики высказались в пользу более решительных действий регулятора, утверждая, что принятые меры не смогут предотвратить дальнейшее замедление китайской экономики.
Углубляющийся кризис в секторе недвижимости наряду с опасениями, связанными с перспективами его распространения, может оказать дестабилизирующее воздействие на вторую по величине экономику мира, которая уже в значительной степени ослабла на фоне слабого внутреннего и внешнего спроса, снижения производственной активности и роста безработицы в Поднебесной.
Обзор макроэкономической ситуации в России: Мы ожидаем, что ЦБ РФ опубликует статистику по банковскому сектору за июль, которая, вероятно, продемонстрирует значительный рост кредитования и доли краткосрочных сбережений, пользующихся высоким спросом среди вкладчиков. На этой неделе также будет также опубликован прогноз инфляционных ожиданий регулятора, которые, как ожидается, останутся на достаточно высоком уровне. Курс рубля стабилизировался в конце прошлой недели накануне завершения очередного периода, предполагающего уплату налогов компаниями. Так, после окончания налогового периода в конце августа мы ожидаем, что обменный курс вернется к уровню 95 руб./долл. При этом экономический обзор ЦБ РФ за август показал, что деловая активность на российском рынке замедляется, поскольку сокращение предложения рабочей силы ограничивает рост производства и усиливает давление на динамику производственных цен на рынке.
Обзор динамики индекса деловой активности в Европе: Еврозона и Великобритания опубликуют данные по индексу деловой активности в среду, 23 августа, которые помогут инвесторам сформировать представление о том, будет ли Европейский центральный банк снова повышать процентные ставки в сентябре, а Банк Англии, в свою очередь, придерживаться более жесткой монетарной политики. При этом индекс деловой активности в Еврозоне и Великобритании снижался в последние месяцы на фоне стагнации в секторе услуг в сочетании с сокращением производственной активности. Более того, ожидается, что президент ЕЦБ, Кристин Лагард, выступит в Джексон-Хоул в пятницу, озвучив ожидания регулятора в отношении будущих планов по повышению процентных ставок. Стоит отметить, что ещё в июле Лагард заявила, что ЕЦБ продолжит придерживаться принципа непредвзятость в вопросах принятия решений о дальнейшем движения ключевой ставки, основываясь на предыдущих данных по изменению монетарной политики.
Опасения в отношении экономики Китая и высокие процентные ставки оказывают давление на сырьевой рынок: Цены на цветные металлы и золото стабилизировались в преддверии симпозиума ФРС в Джексон-Хоул, который состоится на этой неделе, где участники рынка смогут найти подсказки в отношении планов ведомства относительно динамики процентных ставок. Медь торгуется на уровне $ 8250 за тонну после третьего недельного снижения. Более того, цены на цветные металлы оказались под давлением ввиду опасений экономики Китая и усиливающегося кризиса на рынке недвижимости. Большинство цветных металлов подешевели в понедельник, при этом алюминий подешевел примерно на 1%. Мы по-прежнему наблюдаем здоровый спрос на цветные металлы и сырьевые товары, которых в Китае не хватает, включая никель, медь и железную руду. Следовательно, мы подтверждаем позитивный взгляд на Норникель и видим хорошую возможность покупки ниже 16 000 рублей за акцию. В то же время Русал остается под давлением, поскольку цены на алюминий не демонстрируют признаков восстановления. Стоит отметить, что рынок ожидает рекомендации Алросы по выплате дивидендов 26 августа с консенсус-прогнозом в размере около 4 руб. на акцию. Высокие показатели инфляции в США и рынка труда серьезно повлияли на цены золота в последние недели, поскольку рынки начали оценивать большую вероятность повышения процентных ставок. Мы по-прежнему считаем, что цена на золото находится на пути к снижению, демонстрируя цену ниже 2000 долларов за унцию в этом году. При этом мы подтверждаем наш позитивный взгляд на Полюс. В секторе черной металлургии и углеродистой стали рынок по-прежнему ожидает публикации показателей по МСФО за 1П23 крупнейшими российскими сталелитейными компаниями (НЛМК, ММК и Северсталь) ввиду требований регулятора о публикации отчетностей до конца августа. В секторе удобрений растущие цены на газ оказывают поддержку ценам на удобрения. ФосАгро планирует опубликовать результаты за 2К23, а также рекомендовать выплатудивидендов 30 августа.
Снижение волатильности на рынке внушает уверенность в дальнейший рост нефтяных цен: Несмотря на негативные настроения, воцарившиеся на глобальных сырьевых рынках, цены на нефть продемонстрировали значительную устойчивость на прошлой неделе вопреки опасениям инвесторов в отношении перспектив восстановления китайской экономики и укрепления доллара США. Так, в условиях отсутствия существенных драйверов роста, мы видим значительную психологическую поддержку котировок WTI на американском рынке на уровне $80 за баррель, что удерживало Brent от дальнейшего снижения на прошлой неделе. По аналогии, мы не ожидаем значительного снижения цен на нефть и в ближайшие дни, предполагая, что у нефтяных котировок по- прежнему сохраняется определенный потенциал роста на фоне роста влияния фундаментальных факторов рынка. Учитывая этот аспект, мы подтверждаем наш оптимистичный взгляд на рынок нефти: Brent, вероятно, протестирует уровень сопротивления у отметки $88 долларов за баррель до конца месяца. Кроме того, мы видим значительную поддержку, оказываемую нефтяным ценам со стороны фьючерсных контрактов: так, предстоящий переход на торги партиями нефти с поставкой в октябре позволит создать задел для будущего роста котировок WTI и Brent в предстоящие недели.
Саммит БРИКС: Лидеры стран БРИКС – Бразилии, России, Индии, Китая и Южной Африки – проведут серию встреч со вторника по четверг на этой неделе в Йоханнесбурге, Южная Африка, стремясь повысить политический вес блока в противовес западной коалиции. Ожидается, что лидеры БРИКС будут обсуждать вопрос расширения, тем самым способствуя дальнейшему развитию и укреплению организации. Так, порядка 40 стран уже формально выразили свою заинтересованность в присоединении к блоку, как на уровне правительства, так и по неофициальным каналам. К ним, в частности, относятся Саудовская Аравия, Аргентина и Египет.
Сезон корпоративной отчетности в России: Сезон квартальных отчетностей продолжится в технологическом сегменте. Во вторник результаты опубликует МТС (MTSS), а в среду — OZON.
Результаты OZON могут оказаться неоднозначными, поскольку ожидаемое нами ускорение темпов роста GMV до 85% г/г может быть сопряжено с увеличением инвестиций в рыночную долю и, соответственно, ухудшением показателя EBITDA к/к. Поэтому мы не исключаем нервной реакции рынка на результаты компании.
В МТС, напротив, квартальные результаты вряд ли заметно повлияют на котировки, так как в фокусе инвесторов остаются дивидендные возможности. При этом мы ожидаем ускорения роста выручки с 6% г/г к 1К23 до 14% г/г в 2К23 в сочетании с улучшением показателей прибыльности.