Удивительное восхождение рубля. Ждем девальвации?

Рубль продолжает свое удивительное восхождение, которое некоторые эксперты называли аномальным. Если в начале года курс доллара на межбанке находился в районе 113 рублей, то сегодня – уже около 80, то есть потери доллара за это время составляют почти 30%. Оценки причин укрепления разошлись даже в ЦБ – там высказали разные мнения о том, в какой степени на это повлияла денежно-кредитная политика. Аналитики многократно высказывали в этом году ожидания нового витка ослабления рубля, но пока «деревянный» упорно продолжает карабкаться вверх. В чем же причины такого длительного укрепления, что будет с рублем дальше, ждать ли его девальвации? Finam.ru подготовил обзор.

Эксперты считают, что сейчас привлекательные уровни для покупки валюты. Если вы хотите приобрести доллары или евро, это можно сделать онлайн на внебиржевом рынке. Операции проходят в приложении FinamTrade. Не требуется статус «квала» и прохождение дополнительного тестирования.

ЦБ не знает причин укрепления? Нет, знает!

Центробанк в понедельник рассказал о подробностях своего апрельского заседания, на котором было решено сохранить ставку на уровне 21%. В материале по итогам заседания отмечалось, что участники заседания разошлись в оценке причин динамики рубля. После этого появились утверждения, что регулятор якобы «не знает» этих причин. В действительности они были названы, а разногласия касались только того, насколько ДКП повлияла на ситуацию.

«Одни считали, что на курс больше влияли ожидания улучшения геополитической ситуации. Однако большинство полагало, что укрепление рубля в большей степени связано с жесткой денежно-кредитной политикой. Она воздействовала на курс рубля как через снижение спроса на импорт, так и через рост интереса к российским активам в условиях высокого дифференциала ставок (более высокие процентные ставки в России по сравнению со ставками в других странах)», - пояснил ЦБ.

Кроме того, в среду Банк России выпустил «Обзор рисков финансовых рынков», в котором дополнительно рассказал о причинах роста курса рубля в апреле. «Основным фактором укрепления рубля по-прежнему оставалось соотношение спроса и предложения на иностранную валюту на внутреннем рынке. В апреле спрос на валюту со стороны клиентов банков (нефинансовых организаций, НФО и нерезидентов) достиг минимума с июля 2024 года, что отразилось на валютном курсе», - сообщил регулятор.

Рубль «в заложниках»

Как отмечает аналитик «Финама» Александр Потавин, на российском валютном рынке весной этого года сложилась уникальная ситуация с укреплением курса рубля, даже несмотря на снижение цен на нефть как ключевой экспортный товар России. К середине мая курс доллара к рублю опустился до минимальных отметок за последний год – район 80-81 руб. (при стоимости Brent $65/барр.), хотя в начале года курс доллара был в районе 109 руб. (при стоимости Brent около $80/барр.).

«Мы полагаем, что на курс рубля весной повлияли ожидания улучшения геополитической ситуации. Здесь имеется в виду сценарий переговоров России и Украины по достижению долгосрочного мира и последующего постепенного снятия санкций с России. Пока этого нет, но, как известно, цены на рынке двигаются ожиданиями. Пока мы не видим перспектив построения конструктивного диалога между РФ и Украиной и оцениваем шансы на достижение мирного соглашения как достаточно низкие. Это будет негативным фактором для российской валюты. Но не этот фактор для рубля является определяющим», - рассуждает Потавин.

По его мнению, курс рубля стал заложником той жесткой денежно-кредитной политики, которую проводит сейчас Центробанк России. «В данном случае мы имеем двоякий эффект. С одной стороны, снижение потребительского кредитования из-за высоких ставок уменьшает спрос на импорт, что сокращает запросы на покупку валюты от импортеров. С другой стороны - сохранение высоких процентов по рублевым кредитам и депозитам стимулируют компании и граждан, имеющие запасы валютной ликвидности, активнее продавать ее для финансирования своих текущих расходов в рублях или для получения дополнительного дохода от размещения средств в рублях по высоким ставкам», - поясняет он.

Таким образом, снижающийся приток валюты от экспортеров из-за падения цен на нефть этой весной компенсируется притоком валюты в страну от бизнеса и частных лиц. То, что рубль непрерывно укрепляется уже несколько месяцев, привлекает спекулянтов, которые дополнительно «шортят» валюту, укрепляя рубль, добавил Потавин.

Что будет с рублем дальше?

Начальник управления инвестиционных операций «Ланта-Банка» Павел Стукалов считает, что причин укрепления рубля на данный момент несколько. «Это и высокая ставка ЦБ ( в рублях доходность выше, чем в валюте), и борьба с инфляцией», - прокомментировал он. По мнению Стукалова, локально рубль еще может укрепиться, но потенциал ограничен 5% при текущем геополитическом фоне.

Директор департамента операций на финансовых рынках банка «Русский Стандарт» Максим Тимошенко тоже выделяет несколько причин укрепления рубля. В том числе, это смещение экспортно-импортного баланса в пользу экспортеров, высокая ключевая ставка, которая мотивирует избавляться от валюты в пользу более дорогих рублей, ожидания начала разрядки геополитической напряженности и поиска путей урегулирования конфликта.

«Первые два фактора имеют, вероятно, краткосрочный характер и на более длинном горизонте мы ожидаем ослабления рубля до уровней 95 к концу года. Что касается фактора геополитики, то тут невозможно строить прогнозы. Одно можно утверждать точно - при выходе новостей повышенная волатильность рублю будет обеспечена. Летом, при прочих равных, мы ожидаем возвращения рубля к уровням 85 руб./доллар», - отметил Тимошенко в комментарии для Finam.ru.

По словам Потавина, как только ставки по рублям станут активно снижаться, это может вызвать отток средств участников рынка из рублевых инструментов. ЦБ может начать смягчение ДКП в начале лета. «Кстати, фаза ослабления рубля в прошлом году возникла в начале августа, хотя с февраля по июль рубль также почти непрерывно укреплялся. Если на июньском заседании ЦБ задаст вектор на снижение ставки, курсы валют могут пойти вверх против рубля», - ожидает эксперт.

Потавин ждет на начало лета по доллару торгов в диапазоне 80-85 руб., по евро - 90-95 руб., по юаню - 11,0-11,6 руб. «Дальше все будет зависеть от прогресса в мирных переговорах и динамики снижения ключевой ставки ЦБ РФ. На данный момент мы пока не меняем наш прогноз до конца года: ожидается, что доллар вырастет до 98-100 руб., евро - 102-106 руб., юань - 13,0-13,5 руб.», - добавил аналитик «Финама».

Инвестбанкир Евгений Коган выделяет четыре фактора, которые, по его мнению, могут привести к ослаблению рубля.

«Откуда уверенность в его ослаблении? Одна из ключевых причин — крепкая покупательская способность рубля в реальном выражении. Если вычесть из номинального курса разницу в инфляции, то текущий курс крепче на 12%, чем в 2019 г., и на 14,9% крепче, чем в среднем за последние 10 лет. Поэтому никто и не верит в среднесрочную устойчивость такого крепкого курса», - рассуждает Коган.

Среди факторов, которые могут стать «триггерами» для падения рубля, он называет срыв мирных переговоров, новую волну санкций против экспорта, снижение ключевой ставки и увеличение дефицита бюджета.

Стоит ли сейчас покупать валюту?

По мнению Когана, триггеров для ослабления рубля достаточно, а значит, часть сбережений все же стоит держать в валютных активах. «Момент для диверсификации сейчас хороший. Впрочем, ни один прогноз не даст вам гарантий, потому и увлекаться валютными спекуляциями в ожидании падения рубля не стоит», - добавил он.

По словам Павла Стукалова, пока более доходными остаются вложения в рублях, желающим получить экспозицию на валюту можно рассмотреть евробонды.

Максим Тимошенко отмечает, что покупать ли сейчас валюту - зависит от личных обстоятельств каждого. «Тут универсального совета дать невозможно. В целом текущие уровни вполне привлекательны, если стоит задача покупки валюты», - заключил он.