Удастся ли ФРС совершить «мягкую посадку»?
Совсем недавно стартовал сезон корпоративных отчетов за 2К23: похоже, прибыль компаний немного снизится г/г. В конце июля выйдет отчет по ВВП – вероятно, динамика будет положительной, но инвесторов все больше волнует вероятность смены сценария на противоположный во 2П23: очень слабый рост или даже паление. Рынок надеялся на завершение цикла повышения ставки ФРС, но теперь регулятор, вполне вероятно, наоборот, ее повысит.
На середину 2023 г. рост S&P 500 составил 11-13%. Фондовый рынок занял выжидательную позицию, инвесторы игнорируют краткосрочные проблемы. Они ожидают завершение цикла ставки ФРС, стабилизацию и замедление инфляции, успешную реализацию Федрезервом плана «мягкой посадки» экономики (по сути – что удастся избежать рецессии).
Прогноз середины 2023 г. определенно более оптимистичен, чем в середине 2022 г., когда инфляция взлетела до 40-летнего максимума, ФРС, засучив рукава, приступила к активному повышению ставки, кризис в логистике развернулся в полный рост, а геополитика подогрела пессимизм рынка.
В 2023 г. на рынке труда наблюдается спад, но ситуация с занятостью остается стабильной. За 1П23 средний прирост числа занятых вне сельского хозяйства составил 278 тыс. человек в месяц против 399 тыс. в 1П22. На июнь 2023 г. безработица достигла 3.6%. Годовое повышение почасовой оплаты труда было равно 4.4%, что ниже 5%+ в большей части 2022 г. В ближайшие кварталы аналитики Argus прогнозируют нормальное увеличение числа занятых, немногим ниже 200 тыс., хотя их мнение не меняется уже несколько месяцев.
Из негативных событий отметим, что в мае индекс PMI в промышленности от ISM по-прежнему находился в «красной» зоне (ниже 50 пунктов) – уже седьмой раз подряд, а в секторе услуг – упал до 50.3 с апрельских 51.9. Статистика по рынку труда неоднозначна: розничные продажи увеличились лишь на 0.4% в апреле и на 0.3% в мае, зато в июне, например, индексы потребительских настроений и уверенности пошли вверх.
Да, цикл роста ставки ФРС близится к завершению, но окончательная точка еще не поставлена. В мае центробанк повысил ставку на 25 б.п., до 5-5.25%, а в июне взял паузу. Июньская риторика представителей Федрезерва была «ястребиной», но потенциал смягчения денежно-кредитной политики просматривался. По прогнозу ФРС, до конца 2023 г. вероятны еще два повышения, оба раза – на 25 б.п. Кроме того, председатель центробанка Джером Пауэлл отметил, что замедлению инфляции препятствуют два тренда – рост арендных платежей и зарплат, это становится все более очевидным. В конце июня в своем вступлении перед Конгрессом он отметил, что инфляционное давление по-прежнему высоко, а до достижения таргета в 2% еще очень далеко. Пауэлл признал, что, несмотря на необходимость дальнейшего повышения ставок, центробанк, вероятно, будет это делать менее агрессивно.