Учитывая негативные последствия shutdown на экономику США, изменения курса ФРС ожидать не стоит

На прошедшей неделе на основных мировых фондовых площадках продолжился рост. Индекс MSCI World прибавил 0.6%, нарисовав третью подряд белую недельную свечу и обновив максимум с начала 2008 г. При этом ведущие американские и европейские индексы достигли рекордных значений за продолжительный период времени. Между тем, развивающимся рынкам повезло меньше - индекс MSCI Emerging Markets за неделю упал на 1.1%. Впрочем, информация от EPFR Global о возобновившемся значительном притоке средств в фонды, инвестирующие в акции компаний из развивающихся стран, позволяет надеяться, что развивающиеся рынки "отыграются" уже в ближайшие недели. После того, как угроза дефолта США миновала, по крайней мере, временно, инвесторы переключили внимание на другие события в мировой экономике, главным из которых в ближайшее время станет очередное заседание ФРС. Впрочем, с учетом ожидаемых значительных негативных последствий приостановки работы правительства на экономику США, на изменение курса монетарной политики Федрезерва, похоже, пока рассчитывать не стоит. В таком ключе, в частности, на текущей неделе высказались несколько членов FOMC, включая президента ФРБ Далласа Р. Фишера, известного сторонника жесткой денежно-кредитной политики, последовательно настаивавшего на необходимости сокращения программы QE. Согласно опросу 40 экономистов, проведенного агентством Bloomberg, первая корректировка объема программы выкупа активов, с текущих $85 млрд. в месяц до $70 млрд. в месяц, произойдет лишь на заседании ФРС 18-19 марта следующего года. На этом фоне участники рынка достаточно благосклонно восприняли слабый официальный отчет по рынку труда США за сентябрь. Из других макроэкономических новостей выделим публикацию предварительных производственных индексов PMI по ведущим странам за октябрь (Рис. 1), указавших на дальнейшее улучшение ситуации в мировой промышленности. В частности, в Китае индекс PMI Manufacturing вырос до максимума за семь месяцев, при этом драйвером роста показателя стала компонента новых заказов. Таким образом, промышленность Поднебесной продолжает набирать обороты, создавая благоприятные условия для ускорения структурных реформ, которые в настоящее время проводит правительство страны. Рис. 1. Динамика индексов PMI Manufacturing в ведущих странах В Еврозоне индекс PMI Manufacturing в октябре вырос меньше, чем предполагалось, а в США он показал значительное снижение, что, вероятно, объясняется ожиданиями негативного влияния 16-дневного "шатдауна" американского правительства на экономику страны. В то же время и в Еврозоне, и в США показатели остались в "зоне роста", то есть уверенно выше пороговой отметки 50 пунктов, и это поддерживает прогнозы ускорения восстановления мировой экономики во 2-м полугодии текущего года. Евросоюз ЕЦБ в ноябре планирует начать доскональную проверку балансов финансовых институтов 17 стран Еврозоны и Латвии, вступающей в валютный блок с начала 2014 г. Согласно пресс-релизу регулятора, проверка банков будет проходить в несколько этапов. Первый этап включает в себя оценку ключевых рисков для банковских балансов, в том числе рисков, связанных с ликвидностью, уровнем заемных средств и финансированием. На втором этапе ЕЦБ оценит качество активов банков на 31 декабря 2013 г., после чего проведет стресс-тесты, которые позволят спрогнозировать влияние стрессовых сценариев на показатели банков. Проверка качества активов, а также стресс-тесты будут проводиться из расчета минимального требования к показателю достаточности капитала первого уровня (Tier 1) банков на уровне 8% от взвешенных по риску активов. Если проверка регулятора выявит нехватку капитала у финкомпаний, им будет предписано принять "корректирующие меры", например, прибегнуть к рекапитализации. Временные рамки для реализации этих мер также определит ЕЦБ. В пресс-релизе говорится, что нехватка капитала жизнеспособных банков должна покрываться прежде всего за счет частного капитала. Однако при этом в ЦБ отмечают возможность использования государственной помощи в том случае, если средств частных инвесторов окажется недостаточно. По заявлению главы ЕЦБ М. Драги, оценка активов банков является важным шагом для Европы и будущего экономики Еврозоны. По его словам, "проведение такой проверки позволит укрепить уверенность частного сектора в стабильности европейских банков и качестве их балансов". Страны Азии, Россия, развивающиеся рынки По информации агентства Bloomberg, "пятерка" крупнейших банков КНР, включающая Industrial & Commercial Bank of China, China Construction Bank, Agricultural Bank of China, Bank of China и Bank of Communications, списали в январе-июне этого года кредиты на общую сумму 22.1 млрд. юаней ($3.65 млрд.), что на 7.65 млрд. юаней больше, в 1-м полугодии 2012 г. Однако списания не отразились на прибылях банков благодаря заблаговременно созданным ими резервам на возможные потери по кредитам. При этом совокупная прибыль "пятерки" в 1-м полугодии 2013 г. выросла до рекордных $76 млрд. На конец июня объем проблемных кредитов пяти крупнейших банков КНР составил 349.9 млрд. юаней, что соответствует 1% от общего объема кредитов. В январе-июне эти банки направили 83.1 млрд. юаней в резервы на возможные потери по ссудам против 72.9 млрд. юаней годом ранее. По итогам недели индексы волатильности немного повысились, но остались на относительно невысоком для среднесрочного периода уровне. Цены рисковых активов в целом немного повысились. Данных макроэкономической статистики выходило немного, при этом они носили умеренно позитивный характер. Финансово-политическая информация, поступавшая на рынок, указала на относительно невысокие внешнеполитические риски для инвесторов. Мы ожидаем умеренного восстановления российских фондовых индикаторов на наступившей неделе, хотя волатильность торгов, не исключено, увеличится перед заседанием ФРС. Мы также сохраняем позитивный взгляд на перспективы динамики котировок акций "первого" и "второго эшелонов" рынка в среднесрочном периоде.