У "Сбербанка" сохраняется возможность генерировать ROE выше исторических уровней

Сбербанк (SBER RX/SBERP RX: ВЫШЕ РЫНКА; РЦ: 365 руб.) опубликовал результаты по РПБУ за сентябрь 2024 г. Чистая прибыль за сентябрь составила 141 млрд руб. (+8% г/г; -1% м/м) при ROE на уровне 26,3% (против 26,2% в августе).

Рост кредитного портфеля в сентябре замедлился в корпоративном сегменте (+2,9% м/м против +3,9% в августе) и в ипотеке (+1,1% м/м против +1,2% в августе). Неипотечное кредитование в сентябре сократилось (-0,6% м/м против +0,8% м/м в августе) в условиях ужесточения требований регулятора. Приток средств на депозиты физлиц на фоне растущих процентных ставок, продолжился (+1,6% м/м против +0,9% в августе). Объем более дорогих для банка средств на счетах и депозитах корпоративных клиентов вырос (+2,0% м/м после +10,7% в августе). ЧПД увеличился на 7% г/г (за счет роста объема работающих активов), но снизился на 8% м/м на фоне нормализации маржи относительно августовских уровней (за счет притока средств юрлиц и отложенного роста стоимости пассивов). Рост операционных расходов в сентябре замедлился (+10% г/г против +14% г/г в августе).

Сбербанк остается одним из наших фаворитов в финансовом секторе на 2024 г. Акции Сбербанка торгуются с мультипликатором P/BV 2024П на уровне 0,8х и коэффициентом P/E 2024П на уровне 3,6х. На наш взгляд, это недорого даже с учетом текущих высоких процентных ставок. У Сбербанка сохраняется возможность генерировать ROE выше исторических уровней (24% против 19% в среднем за 2013-2023 гг.), сохраняется устойчивость с точки зрения процентного риска, а стратегия предполагает ежегодное наращивание прибыли и размера дивидендных выплат. Текущие результаты банка полностью это подтверждают. Восстановление потерь по части заблокированных активов Сбербанка может стать серьезным дополнительным катализатором для роста стоимости акций банка в этом году, на наш взгляд.