У рубля нет шансов компенсировать вчерашние потери

Рубль потерял равновесие после просадки нефтяного рынка. Относительная стабилизация волатильности курса рубля не продлилась и двух полных сессий. Вчера во второй половине пара USD/RUB обновила максимумы с апреля 2019 (67.6, +2.0%), а пара EUR/RUB вплотную приблизилась к отметке 76 (75.9, +3.0%). Рубль показал худший результат среди валют развивающихся стран после южноафриканского ранда. Основной причиной для ослабления позиций стало падений нефтяных цен, однако дополнительный негатив мог прийти со стороны ухудшения настроений бизнеса из-за отмены ПМЭФ в Санкт-Петербурге и введения режима повышенной готовности в Москве.

В последний день перед длинными выходными в России рубль едва ли имеет шансы компенсировать вчерашние потери – в условиях повышенной волатильности локальные игроки предпочитают не оставлять короткие позиции в валюте. Тем не менее, если странам ОПЕК+ все же удастся прийти к соглашению сегодня, то ситуация на российском валютном рынке имеет все шансы стабилизироваться.

Высокая волатильность инструментов денежного рынка не меняет оптимизма относительно среднесрочной процентной политики. В последние дни процентные кривые следуют за краткосрочными настроениями в процентных активах, однако одно наблюдение остается устойчивым – это ожидания рынка относительно смягчения процентной политики на горизонте 1-2 лет.

Кривая IRS с 4 марта сместилась вверх на 10-12 бп вслед за ослаблением рубля. Однако это не мешает сохранять форму, при которой 2-х летние ставки остаются в среднем на 15-20 бп ниже 1-летних. В последние месяцы спред колебался в интервале 25-35 бп и указывал на высоковероятное снижение ставок в оценках участниках рынка. Вполне вероятно подобное обстоятельство намекает на сценарий пересмотра нейтральных ставок Банком России. В состоянии всеобщего снижения ставок мировыми центральными банками их нейтральные ставки могут быть весьма быстро пересмотрены вниз. Рублевые ставки последуют с некоторым запозданием, так как потребуется время для абсорбирования валютных и инфляционных рисков, а также подстройки сырьевой премии. Иными словами, текущая волатильность может окончательно развеять сомнения в способности Банка России снизить ставку на мартовском заседании, но при этом сохранить хорошие шансы на смягчение политики во 2к'20 или далее до конца года по мере стабилизации внешних настроений и внутренних рынков активов.