У рубля есть два серьезных риска

Профицит текущего счета РФ составил сильные $58 млрд, несмотря на быстрый рост импорта.  ЦБ вчера представил некоторые важные цифры платежного баланса РФ.

Во-первых, что касается торговой части, профицит счета текущих операций РФ достиг исторического максимума в номинальном выражении и составил $58 млрд в 1К22 (для сравнения отметим, что профицит за весь прошлый год составил $122 млрд). Эта цифра является особенно сильной, так как импорт подскочил на 40% г/г и составил $90 млрд за 1К22 (мы ожидали $70 млрд): данная статистика по импорту ставит под сомнение ранее представленные данные по снижению физических объемов российского импорта примерно на 50-60% в марте в сравнении с уровнем февраля, так как в номинальном выражении, напротив, мы полагаем, что импорт в марте был примерно на 60% выше среднемесячного уровня прошлого года. Вывод из данных торгового баланса заключается в том, что импорт, вне всякого сомнения, заслуживает наблюдения для того, чтобы определить тренд курса рубля в ближайшие месяцы.

Во-вторых, чистый отток капитала достиг $64,2 млрд в 1К22, оказавшись более чем в три раза выше уровня 1К21 ($17,5 млрд) и сопоставим с уровнем за весь 2021 г. ($72,6 млрд), что указывает на существенное ускорение оттока капитала. Хотя сейчас он заблокирован из-за мер контроля за капиталом, мы не считаем, что они могут быть эффективны на долгосрочном горизонте; единственным серьезным фактором, который мог бы предотвратить отток капитала из РФ, является запрет на вывод российского капитала за пределы страны. Третий вывод из данных ЦБ касается структуры резервов ЦБ: представленный вчера в Думе годовой отчет ЦБ указывает на то, что доля активов в юанях в совокупных резервах ЦБ подскочила до 17% на начало этого года против 12-13% в предыдущие годы, что явно является знаком того, что ЦБ пытался подготовить свои активы к усилению геополитической напряженности.

Общий вывод из представленных вчера данных ЦБ заключается в том, что несмотря на сильные цифры за 1К22, РФ не защищена от новых рисков; риск потери экспортных доходов и ожидаемый рост стоимости импорта – два важных фактора для наблюдения на ближайшие месяцы и два серьезных риска с точки зрения динамики курса рубля.