У России крепкое "кредитное здоровье" и устойчивый "иммунитет" к кризису

"Глобальный рост объемов кредитования замедляется и повышается вероятность проявления усиливающегося системного банковского риска", - пишут аналитики Fitch Ratings в отчете "Системные риски в банковском секторе". Ричард Фокс, старший директор в аналитической группе Fitch по суверенным эмитентам, отмечает, что "неустойчивость, которая накапливалась, но скрывалась из-за быстрого роста объемов кредитования, теперь вероятно, начнет проявляться по мере замедления этого роста"

Аналитики добавляют, что средний уровень реального глобального роста объемов кредитования достиг максимального значения в 14% в прошлом году – самый высокий уровень со времени, предшествовавшего азиатскому кризису 1997 г. Рост уже замедлился в этом году, и данная тенденция будет усиливаться из-за проблем с ликвидностью, вызванных кризисом в секторе ипотечных кредитов рискованным заемщикам в США. По прогнозам Fitch, реальный рост объемов кредитования в этом году должен замедлиться приблизительно до 9%. Тем не менее, темпы роста остаются достаточно высокими и увеличивают уязвимость в случае потенциального банковского системного кризиса, измеряемую индикатором макроэкономических и пруденциальных показателей Fitch ("MPI"). Данный индикатор показывает, когда чрезмерный рост кредитования сопровождается значительным ростом цены активов и (или) реальным укреплением обменного курса, что нередко является предвестником системных проблем. По мере замедления роста объемов кредитования, увеличивающийся риск системного кризиса, отмечавшийся в предыдущих отчетах, все с большей степенью вероятности может материализоваться.

Развитие событий в области роста кредитования, цены активов и реального обменного курса в трех четвертях стран с развитой экономикой и половине стран с развивающейся экономикой на настоящий момент дает "умеренные" или "высокие" основания для беспокойства. В ближайшие шесть месяцев доля таких стран, вероятно, возрастет. В то же время за последние шесть месяцев банковская система ни одной из стран с развитой экономикой не была переведена в категорию самого высокого макроэкономического и пруденциального риска ("MPI 3"). Кроме того, исходя из индикатора банковской системы Fitch ("BSI") (используемого для оценки качества или устойчивости внутреннего состояния банковской системы и основанного на индивидуальных рейтингах банков), несмотря на проблемы, вызванные кризисом на рынке рискованных ипотечных кредитов в США, США и Великобритания остаются в группе "очень устойчивых" банковских систем ("BSI A"), к которой относятся всего семь стран. Любые дальнейшие отрицательные последствия на этих рынках, как ожидается, будут изолированными и ограниченными, и не будут приближаться к масштабам выраженного системного кризиса. Банковская система Германии также остается "устойчивой" ("BSI B"), как и две трети других банковских систем развитых стран. Банковская система Японии продолжает укрепляться и теперь переходит в группу "устойчивых" систем стран с развитой экономикой.

По оценке аналитиков Альфа-Банка, сокращение количества IPO и рынка секьюритизации приведут к замедлению темпов роста корпоративного кредитования в 2008 г. до 17%. По оптимистичному сценарию, в 2007 г. этот рынок вырастет лишь на 36%. Если международные рынки останутся в "замороженном" состоянии, как минимум, на 6 месяцев, дефицит ликвидности отразится на темпах роста банковского сектора в 2007-2008 гг. В итоге, вместо повышения темпов роста банковского сектора на основе хороших результатов первого полугодия, за весь 2007 г. стоит ожидать 39%-го роста активов из-за дефицита ликвидности.

Как отмечает главный экономист Альфа-Банка Наталия Орлова, прогноз роста российских банковских активов в 2008 г. сокращен до 20%. При этом доля локальных источников финансирования (корпоративных и розничных депозитов) вырастет с 60% от общего объема активов в 2006 г. до 63% в 2008 г. Также сокращен прогноз годового объема розничного кредитования со $178 млрд. на конец 2008 г. до $140 млрд., что указывает на лишь 33%-ый рост. От этого замедления больше всех может пострадать рынок ипотечного кредитования, поскольку недостаточный доступ к долгосрочному финансированию резко ударит по способности банков развивать эти продукты. А розничные вклады, напротив, скорее всего, продемонстрируют солидный рост, поскольку потребители будут вынуждены переносить свои денежные средства из рынка недвижимости на рынок банковских вкладов.

Министерство финансов сообщило о намерении поддержать ликвидность на российском рынке. Сейчас главная цель – остановить переход кризиса ликвидности в дефицит доверия. "Мы считаем, что операции РЕПО и прямая поддержка рынка облигаций – это не самые эффективные инструменты облегчения ситуации с ликвидностью. Мы по-прежнему придерживаемся мнения, что для того, чтобы проблема ликвидности не ухудшилась, в октябре-ноябре потребуется сократить ФОР", – подчеркивают аналитики Альфа-Банка.

Из-за временно ограниченного доступа к фондированию на внешних рынках российские банки сейчас действительно переживают не лучшие времена, отмечают аналитики МДМ-банка. Эксперты банка не склонны идеализировать ситуацию. Однако они полагают, что в среднесрочной перспективе дефолт сколько-нибудь заметных российских банков по своим долгам маловероятен. Возникновения проблем у банков за пределами топ-100 полностью исключать нельзя, но возможные банкротства либо будут незаметны для системы в целом (так же, как рынок не замечает регулярный отзыв лицензий у мелких банков), либо будут локализованы регулятором.

Аналитики МДМ-банка приводят пять ключевых аргументов:

1. Высокая степень господдержки, в особенности перед выборами
   В любой стране разумное правительство и Центробанк стараются оберегать финансовую сферу от стрессов, т.к. речь идет о "кровеносной системе" экономики. Между прочим, из этих же соображений рейтинговое агентство Moody’s сравнительно недавно начало повышать кредитные рейтинги банков по всему миру, стараясь учесть фактор системной поддержки. События последних недель показали, что монетарные власти США, Европы и Великобритании (в т.ч. в нашумевшей истории с Northern Rock) действительно приходят на помощь испытывающим затруднения финансовым институтам.
   В России правительство и ЦБ также имеют своей целью поддержку стабильности финансовой системы. После банковского мини-кризиса 2004 г. были сделаны важные шаги в этом направлении: введена система страхования вкладов (чтобы избежать паники вкладчиков), а также развиты инструменты рефинансирования в Банке России (в первую очередь – прямое репо).
   В МДМ-банке уверены, что мотивация по сохранению стабильности банковской системы резко возросла в начавшийся предвыборный сезон: действующая власть совершенно не заинтересована в том, чтобы в ближайшие месяцы у населения появились хоть малейшие сомнения в способности правительства и ЦБ держать ситуацию под контролем.
   Власти уже анонсировали и предпринимают целый ряд мер: это и расширение списка репо ЦБ, и намерения "накачать ликвидность" из бюджета (через ускоренные расходы, возврат НДС, инвестиции в институты развития), и недавние покупки ОФЗ влиятельным госинститутом. Даже если представить себе, что сколько-нибудь важный для системы российский банк все же столкнется с затруднениями, аналитики МДМ считают весьма вероятным повторение "сценария Гута-банка", т.е. поглощение испытывающего проблемы финансового института государственным банком.
   Сейчас, после проведенных недавно допэмиссий акций Сбербанка и ВТБ, для этого может даже не понадобиться помощь ЦБ.
   Другие меры, на которые может пойти регулятор в случае, если кризис затянется – это снижение нормативов резервирования для банков, или размещение крупных депозитов в государственных финансовых институтах.
   В любом случае, очевидно, что правительству с такими мощными мускулами и "запасом прочности", которые выражены, прежде всего в гигантских золотовалютных резервах (более 400 млрд. долл.), допустить серьезного замедления экономики и панику в финансовом секторе никак нельзя, тем более в предвыборный год.
   
   
2. Устойчивость балансов банков с точки зрения ликвидности
   Аналитики МДМ-банка уже отмечали, что российские банки встретили глобальный кризис в достаточно хорошей форме. Большинство крупных банков в 2006 - начале 2007 гг. успели провести ряд сделок по привлечению долгосрочных займов и/или дополнительного капитала. При этом до конца 2007 г. объемы погашений выпусков облигаций и кредитов несущественны, а в 2008-2010 гг. Погашения распределены достаточно равномерно. Очень важной характеристикой ликвидности российских банков является также короткий срок жизни их активов. По оценкам, сделанным на основании отчетности по МСФО, в среднем по крупнейшим российским банкам примерно две трети активов погашается в пределах 1 года.
   Иначе говоря, при необходимости банки могут приостановить выдачу новых кредитов, а погашения уже выданных в течение 2-3 месяцев позволят накопить достаточный объем ликвидности. Исключениями в данном случае могут быть лишь банки, имеющие высокую долю "ипотечного" бизнеса. В этом случае спасением может стать продажа портфеля кредитов
   
   
3. Относительно крепкое "кредитное здоровье" российской экономики и привлекательность национального кредитного рынка
   Может возникнуть закономерный вопрос: а не столкнутся ли российские банки с дефолтами своих заемщиков в том случае, если не смогут предоставить им рефинансирование, решив приостановить выдачу кредитов? Безусловно, такие риски существуют, и их нельзя игнорировать. Однако, на взгляд специалистов МДМ, есть по меньшей мере два фактора, которые отчасти "нивелируют" эти риски:
   1. Достаточно неплохое "кредитное здоровье" российских заемщиков. И население, и корпорации имеют в среднем невысокий уровень долговой нагрузки, во всяком случае, в сравнении с заемщиками в развитых странах. Их кредитное качество подкреплено такими факторами, как рост экономики и доходов населения, а также высокими equity-мультипликаторами на российском фондовом рынке. При прочих равных зависимость от рефинансирования выше в сегменте кредитования частных компаний 3-го эшелона, по сравнению, скажем, с кредитованием населения, госсектора или крупнейших корпораций.
   2. Сохраняющаяся конкуренция за российских заемщиков. Приостановкой кредитования российскими частными банками своих клиентов с удовольствием воспользуются более сильные с точки зрения ликвидности госбанки, а также "дочки" иностранных банков, которые будут рады увеличить свою рыночную долю. Один из самых ярких примеров: российская "дочка" Morgan Stanley (Городской ипотечный банк) недавно объявила о намерении скупить у российских банков портфели ипотечных кредитов на сотни миллионов долларов. СМИ также сообщают о том, что скупкой розничных портфелей сейчас занимается группа ВТБ. Правда, "емкость" этого фактора тоже не безгранична.
   
   
   
4. Достаточно высокая способность акционеров поддержать банки
   За последние полтора-два года в России произошел целый ряд сделок по продаже акций финансовых институтов, в которых мультипликаторы к капиталу достигали 4-5х. Этого было достаточно, чтобы владельцы остальных банков поняли, что владеют довольно ценными активами. Стоимость практически любого банка из топ-50, исходя из таких мультипликаторов, вряд ли сейчас составляет менее 400 млн. долл., а самые крупные российские частные банки оцениваются в миллиарды долларов.
   Чтобы не потерять эти активы, владельцы в случае необходимости предпримут все возможные меры по поддержке банков. Если у акционеров есть активы/бизнесы за пределами банковского сектора (весьма распространенный случай), то такая поддержка может быть оказана путем увеличения капитала, или еще быстрее – через размещение депозита.
   Напомним, именно так поступили акционеры Альфа-банка летом 2004 г. Если такой возможности нет, возможны частичная продажа или залог акций. "Мы по-прежнему отмечаем высокий аппетит к банковским акциям со стороны как стратегических, так и портфельных инвесторов: иностранные банки продолжают искать объекты для поглощения, а инвесткомпании создают специализированные фонды по инвестированию в акции банков", - говорят аналитики МДМ-банка.
   
   
5. Позитивные комментарии рейтинговых агентств
   В периоды, когда уровень доверия к заемщику со стороны инвесторов может снизиться, важным становится мнение независимых рейтинговых агентств. Оно тем более важно в случае банков, для которых репутация и доверие клиентов имеют огромное значение. Несколько дней назад ведущие рейтинговые агентства Standard & Poor’s и Moody’s опубликовали осторожно-оптимистичные комментарии о состоянии российских банков, отметив улучшение показателей устойчивости и достаточный "иммунитет" к кризису. Из разговора с аналитиками Fitch становится ясным, что они придерживаются такой же точки зрения. Более того, как следует из новостей последних дней, агентства продолжают осуществлять позитивные рейтинговые действия в отношении отдельных российских банков.

Finam.ru

В нашем рейтинге событий произошли изменения.

Рейтинг событий, влияющих на Российский рынок

Событие	Рейтинг	Прогноз
МАКРОЭКОНОМИКА
Общая ситуация на мировых фондовых рынках	D
Макроэкономическая ситуация в CША	C
Макроэкономическая ситуация в России	B
ПОЛИТИКА
РАТС обсудит сегодня вопросы совершенствования борьбы с терроризмом	B
СЫРЬЕВЫЕ РЫНКИ
Уровень мировых цен на нефть	A
Уровень мировых цен на металлы	B
ОТРАСЛЕВЫЕ И КОРПОРАТИВНЫЕ НОВОСТИ
Чистая прибыль"Росбанка" за I пол. 2007 г. увеличилась в 2,5 раза до 3,697 млрд руб.	B
Чистая прибыль ТМК за 1 пол. 2007 г. увеличилась на 25,8% до $289,1 млн.	B
Чистая прибыль "Дальсвязи" за I пол 2007 г.увеличилась в 2,1 раза до 778,9	B
НОВАТЭК купил 50% долю в договоре на геологоразведку Эль-Ариш в Египте	B

ПРИМЕЧАНИЕ: В столбце 2 в скобках указан рейтинг события, присвоенный ему в прошлом прогнозе. В столбце 3 указано знак влияние события на рынок.
Наиболее сильное влияние на рынок оказывают события с рейтингом А, события имеющие рейтинг D по нашей шкале оказывают слабое влияние.

Инвестиционный фон - умеренно позитивный