Дивиденд "Норникеля" по итогам 2025 года может составить около 10 рублей

Отчётность Норникеля не вызывает особого интереса: результаты оказались лишь немного лучше консенсуса. 

- Выручка: $12,5 млрд (-13% г/г).

- EBITDA: $5,2 млрд (-25% г/г).

- Чистая прибыль: $1,8 млрд (-37% г/г).

- Денежные операционные расходы: $5,1 млрд (-3% г/г).

- Свободный денежный поток: $1,9 млрд (-31% г/г).

В целом, при текущих вводных, похоже, что компания уже прошла или близка к самой низкой точке в части финансовых результатов. Далее Норникель обещает увеличить производство, что даже при текущих ценах позволит нарастить прибыль.

Куда интереснее слова CFO о том, что в следующем году оборотный капитал сократится на миллиард долларов. Скорее всего, это произойдёт из-за снижения дебиторской задолженности. На конец года она составила $1,37 млрд — максимум за всю историю. Вероятно, это следствие проблем с платежами от покупателей. Снижение оборотного капитала приведёт к увеличению на аналогичную сумму свободного денежного потока. Именно этот показатель является ключевым для менеджмента в вопросе возможности выплаты дивидендов.

И здесь кроется самый интересный момент. Если цены на медь и палладий будут расти, появятся все основания для выплаты дивидендов. Беря в расчёт скорректированный денежный поток текущего года и прибавив $1 млрд, о котором говорил финансовый директор, потенциальный дивиденд по итогам 2025 года может составить около 10 рублей на акцию, что даёт доходность около 8,3%. Соответственно, при росте цен на металлы результат может оказаться ещё лучше.

Мы считаем бумаги Норникеля хорошим выбором для среднесрочных и долгосрочных инвесторов. Безусловно, есть определённые риски, но на фазе восстановления рынка акций, снижения ставки во втором полугодии и постепенного урегулирования украинского конфликта маловероятно, что бумаги Норникеля могут сильно снизиться. При консервативной оценке справедливая стоимость акций компании составляет 150 рублей, что на 23% выше текущего уровня.