У фондовых рынков, в том числе, и у российского, явно снизился «порог чувствительности»

Мария Кальварская, аналитик «Вэб-инвест Банка». По итогам прошедшей недели только индекс Доу-Джонса (+4.95%) опередил индекс РТС (+3.21%). По итогам истекших 16 торговых сессий июля индекс РТС (+9.02%) остается лидером среди фондовых индексов, динамику которых мы отслеживаем (фондовые индексы стран G-7, Бразилии, а также основные индексы стран ЮВА). Попытки фиксации прибыли ни к чему не приводят – после некоторого снижения рост продолжается с новой силой. У фондовых рынков, в том числе, и у российского, явно снизился «порог чувствительности» - даже крупные теракты вызывают лишь недолгое, да и не слишком значительное снижение котировок, после которого рост возобновляется. На российском рынке, после достижения локального минимума в мае, рост продолжается (с незначительными перерывами) уже в течение 9 недель и, на первый взгляд, кажется, что в ближайшее время остановки не предвидится. Однако передышка рынку необходима. При условии, что наш прогноз, опубликованный в предыдущем обзоре, о возможности перехода рынка в состояние плоской коррекции на достигнутом уровне, не оправдается, и рынок продолжит рост еще в течение 2-3 недель, коррекция будет более значительной, чем это могло бы быть в случае бокового тренда на достигнутых уровнях. Поэтому значительный рост акций некоторых «голубых фишек», таких как Сбербанк, можно использовать для фиксации прибыли, а брать выросшие на 20-30% акции даже в среднесрочный портфель сейчас достаточно опасно. Если рост на 20-30% за неделю для акций большинства мелких и значительно недооцененных рынком компаний не представляется чем- то необычным, то взлет котировок привилегированных акций Сбербанка (почти на 50% за месяц, с 23 июня) говорит лишь о том, что на рынке существует «дефицит» этих бумаг. Обыкновенные акции Сбербанка за этот же период подорожали лишь на 17%. Поэтому очевидно, что процесс фиксации прибыли на фоне роста котировок будет приобретать все более массовый характер. Рынок менее ликвидных акций по-прежнему испытывает активный спрос на акции нефтехимии, металлургических компаний, угольных шахт и разрезов, появился интерес к акциям автомобильных компаний. Новым «хитом» постепенно становится автомобильный сектор. Медленно, но верно «расторговываются» акции Северсталь-Авто, хотя в течение трех месяцев после IPO рынок этих бумаг был практически неликвидным. В связи с предстоящей в 2006 году приватизацией КАМАЗа, появился спрос на эти бумаги, которые уже прошли и стадию ликвидной «голубой фишки» (в начальный период существования фондового рынка) и «изгоя» фондового рынка. В связи с консолидацией активов Русьпромавто, оживился спрос на бумаги компаний, которые войдут в его состав. После ажиотажного спроса на нефтехимические компании Башкирии инвесторы вновь обратили внимание на акции Нижнекамскнефтехим (+19.44% за неделю) и Казаньоргсинтез (+15.3% с начала июля), который восстановил уровни, утраченные из-за возможности дополнительной эмиссий акций. По-прежнему спросом пользуются акции дочерних компаний Роснефти в связи с предстоящей консолидацией. Пока что не видно оживления только в секторе электроэнергетики. Всего лишь 2-3 недели назад казалось, что этот сектор может стать лидером рынка, однако очередное «корпоративное затишье» - отсутствие значимых для рынка акций новостей – привело к стагнации не только во втором эшелоне сектора энергетических бумаг, но и к ослаблению темпов роста ликвидных акций: РАО ЕЭС (+4.4% с начала июля) и Мосэнерго (+9.55% за тот же период). При отсутствии новостей о продолжении реформ эти бумаги при продолжении роста рынка будут выглядеть хуже индекса РТС, а на фоне будущей коррекции могут стать чуть ли не лидерами падения, несмотря на существующий потенциал их роста. На прошлой неделе акции металлургических компаний в целом изменялись наравне с рынком, при этом инвесторы продолжают отдавать предпочтение компаниям, входящим в вертикально интегрированные холдинги, и производителям, в большей степени ориентированным на внутренний рынок. На фоне снижения цен и спроса на металлы на мировых рынках, рост потребления продукции металлургов российскими компаниями позволяет, пусть и частично, компенсировать возможные убытки производителей проката. Скорее всего, финансовые результаты сталелитейных компаний за третий квартал 2005 года окажутся несколько ниже, чем в предыдущие периоды. Однако существенного снижения не ожидается, во-первых, учитывая диверсификацию производимой продукции, а во-вторых, в результате переориентации металлургов на внутренних потребителей. Тем не менее, за период с января по май 2005 года экспорт металлов и изделий из них увеличился на 40% до $15.51 млрд.: черных металлов и изделий из них – на 51.1% до $9.706 млрд., а цветных металлов и изделий из них – на 27% до $5.444 млрд. Горнорудный бизнес по-прежнему остается более привлекательным на фоне растущих цен на продукцию и постоянно высокого спроса, а, следовательно, акции металлургических компаний, имеющих в своем составе горнодобывающие предприятия, пользуются спросом у инвесторов. Среди таковых следует отметить Мечел и Северсталь, акции которых за прошлую неделю выросли на 0.6% и 2.9% соответственно. Вертикально интегрированный бизнес Евразхолдинга с сильной сырьевой базой и существенной долей в секторах железнодорожного и строительного проката позволяет компании и входящим в нее предприятиям сглаживать негативное влияние конъюнктуры мирового рынка стали (НТМК +6.6%, ЗСМК +2%, АДР Евразхолдинга +6.3% за неделю). Акции Норильского Никеля на прошлой неделе прибавили 4.3%, при этом помимо благоприятной конъюнктуры на российском рынке акций и покупок со стороны иностранных инвесторов, поддержку компании оказали растущие цены на драгоценные металлы на Лондонской бирже (палладий +6% за неделю). Прогноз по акциям НорНикеля остается положительным: несмотря на рост за последний период, акции остаются недооцененными рынком. Рост акций ВСМПО-Ависма на прошлой неделе составил 4%, что определялось окончанием слияния компаний и благоприятной конъюнктурой на рынке драгметаллов. Акции трубных компаний по-прежнему остаются привлекательными вложениями для инвесторов, т.к. спрос на трубы при одновременном снижении цен на сырье определяют благоприятные перспективы развития трубного бизнеса. Акции машиностроительных компаний в большинстве своем прибавили в цене по итогам недели. Предприятия, входящие в состав концерна Руспромавто, продолжают рост на фоне опубликованных данных о конвертации их акций в рамках допэмисии ГАЗа (+7.6%) и последующей консолидации компаний. В ближайшее время такая тенденция сохранится. Акции Силовых машин выросли на 9.4% за прошедшую неделю, компания продолжает укреплять свои позиции в области энергетического машиностроения, и очередным подтверждением этому стало подписание контракта с Мосэнерго на изготовление и поставку головного образца газотурбинной установки ГТЭ-65 мощностью 65 МВт для ТЭЦ-9 энергокомпании. Акции КАМАЗа на прошлой неделе выросли на 11.2%, компания включена и список предприятий, которые предстоит приватизировать в 2006 году (государство намерено продать свои 34.01% акций), что, возможно, откроет новые перспективы для развития компании. Нефтяной сектор На прошедшей неделе товарный рынок нефти чувствовал себя не слишком уверенно. С одной стороны, медвежьи настроения были оправданы сообщениями из Лондона о попытках новых терактов, и недостаточно сильном снижении нефтедобычи и нефтепереработки после урагана Dennis в Мексиканском заливе. В то же время давление на нефтяные котировки по поводу возможного снижения спроса на авиатопливо было нивелировано новостями о ревальвации юаня, которое может привести к увеличению импорта нефти Китаем, сохраняющейся нестабильной метеорологической ситуацией в Мексиканском заливе и ростом котировок на контракты на поставку бензина. Котировки нефтяных контрактов двигались в боковом направлении, продемонстрировав незначительный рост, в результате которого цена нефти марки WTI составила $57.65 за баррель (+0.84% за неделю), марки Brent - $57.40 за баррель (+1.56%), марки Urals - $55.05 за баррель (+1.44%). Угроза ураганов в Мексиканском заливе сохранится вплоть до ноября и окажет соответствующую поддержку нефтяным котировкам (WTI на уровне $54 за баррель), но вместе с тем сдерживающим фактором котировок наиболее вероятно будет являться нарастающая угроза террористических актов, которая вряд ли даст черному золоту подняться выше достигнутых июльских уровней. На российском рынке акций нефтяного сектора первого эшелона наблюдался рост по всем бумагам. Общим позитивом стало решение S&P о возможном скором присвоении рейтинга нефтегазовым компаниям. Стоит особо отметить бумаги Сибнефти, которые продемонстрировали наиболее скромный рост среди лидеров российской нефтянки (+0.9%). С пакета акций компании (14.5%), находившихся на балансе ЮКОСа, был, наконец, снят арест, что облегчает сделку по приобретению Сибнефти Газпромом. В краткосрочной перспективе может появиться спрос на бумаги этой нефтяной компании как со стороны Газпрома, так и, возможно, со стороны Роснефти. Дополнительной поддержкой для акций компании является до сих пор неизвестная дата закрытия реестра. На наш взгляд, спекуляции на рынке акций Сибнефти носят краткосрочный характер, так как фундаментальные факторы компании не показывают потенциала для долгосрочного роста акций Сибнефти (сокращение добычи, высокие налоговые выплаты). Отдельно стоит отметить рост котировок бумаг Газпрома. Роснефтегаз, который уже осуществил первый платеж в размере $560 млн. за 10.74% акций Газпрома, поднял котировки газового монополиста на 3.54% за прошедшую неделю. При росте нефтяных котировок и умеренно позитивных новостях по сектору возможен рост бумаг и приближение их к справедливым оценкам с последующей коррекцией. Второй эшелон На прошедшей неделе спросом со стороны инвесторов пользовались бумаги нефтехимического и газового комплекса. По-прежнему наблюдается ажиотажный спрос на акции башкирской нефтехимии. Утихшая ситуация вокруг ООО Башкирский капитал дала возможность инвесторам пополнять портфели недооцененными бумагами. Лидером роста стали акции Уфаоргсинтеза, которые выросли на 26.44% и 16.13% за привилегированную и обыкновенную акцию соответственно. Помимо общего спроса на акции химических компаний Башкирии, стоит отметить, что Уфаоргсинтез обладает неплохим фундаментальным потенциалом роста, а среди основных положительных факторов можно выделить следующие: • Износ оборудования достаточно низкий по сравнению со средним по отрасли; • Компания не использовала байконурскую схему оптимизации налогового бремени; • Возможная реприватизация и покупка компании крупной ВИНК или Газпромом; • Высокие показатели операционной деятельности за первый квартал 2005 года. Стоит также отметить рост котировок газовой компании Новатэк, акции которой поднялись на 16.67%. В прошлый четверг на LSE начались торги GDR НОВАТЭКа.. Бумаги были размещены по максимальной цене — $16.75 за расписку, или $1675 за акцию, при ценовом коридоре в $14.75-16.75. При этом спрос превысил предложение в 13 раз. В целом, рынок настроен позитивно, однако возможность фиксации прибыли по большинству резко выросших «голубых фишек» может остановить рост, поэтому пополнение среднесрочных портфелей акциями стоит отложить до момента коррекции.